MAG7走出低谷，但估值仍然承壓

標普500指數再次接近新高，但更重要的故事可能在MAG-7內部。

儘管近期有所反彈，但整個集團的估值相對於上一次主要由AI驅動的峰值仍然顯得被壓縮，即使AI需求繼續擴大，貨幣化也變得更容易看到。

如果下一輪盈利證實超大規模支出最終轉化爲更強的雲收入、更好的定價和不斷改善的資本回報率，這將爲更持久的重新評級留下空間。

AI需求仍在加速，計算資源正變得更加緊張

•Anthropic正在鎖定各大主要領域的供應。在四月初推出Mythos後，Anthropic確保了自2027年起約3.5GW的未來由谷歌/博通支持的計算能力，同時也簽署了一項多年的CoreWeave協議，該協議將於今年晚些時候開始增加產能。亞馬遜AWS仍然是這一戰略的關鍵部分。Anthropic表示，亞馬遜仍然是其主要的雲服務提供商和訓練合作伙伴，Claude將在AWS Trainium、谷歌TPU以及英偉達GPU上運行。

•OpenAI仍在加速發展，並未放緩。OpenAI持續推動新模型的發佈，其與AWS擴展的合作伙伴關係包括承諾逐步消耗約2GW的Trainium算力，這再次表明領先的實驗室仍在預先購買大規模計算資源。

•Meta與CoreWeave的合作進一步強化了同樣的需求信號。Meta在先前的210億美元CoreWeave協議基礎上籤署了新的協議，$142億延長至2032並使其能夠訪問早期維拉·魯賓並使其能夠提前獲取部署。

接下來，以下步驟繼續推動週期：

更好的模型和代理仍然推動更多使用；

代幣增長繼續呈指數級擴展；

GPU可用性下降，而GPU雲服務使用量上升；

貨幣化前景變得更加清晰。

亞馬遜現已披露，AWS AI服務的年化收入已超過$150億，約佔AWS的10%，而其芯片業務已超過$200億的年化收入運行率。摩根士丹利還強調了AWS的定價上漲、接近$3,500億的積壓訂單，以及2026年和2027年分別實現31%和33%的AWS增長路徑。

估值仍顯壓縮

截至4月14日，Mag-7的遠期市盈率爲24.9倍，而標普500大盤股的遠期市盈率爲20.5倍。對於一個接近新高的市場來說，這不是一個激進的倍數. 這更像是一個已經消化了大量宏觀恐懼、資本支出懷疑和利率壓力的市場。

如果我們在MAG7內部觀察，會發現一個更加有趣的情況。

在近期強勁反彈之後，截至4月14日的最新遠期市盈率（P/E）顯示，微軟（21倍）、英偉達（22倍）、亞馬遜（25.8倍）和Meta（19.5倍）仍處於其歷史估值範圍的較低端。

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