日本：更多監管導致股價上漲

經過數十年的股價衰退，日本交易所集團已經足夠了

資本市場最高的排名不僅包括銀行和資產管理人，而且還包括證券交易所公司。與宇宙的傳統大師相比，安靜而低調，他們也不那麼強大。沒有地方比日本更明顯。

首先，證券交易所公司經營許多指數，這些指數越來越來越推動全球資本流。例如，倫敦證券交易所集團有限公司擁有和管理英國的富時指標以及 Russell 品牌的一系列其他基準。雖然日本交易所最著名的指數是本地報紙集團日經 Inc 所有，但它擁有更有用的市值加權 Topix，該指數跟踪超過 83 萬億日元（750 億美元）的資產。

第二，有清理。旨在提高透明度和降低系統風險的規管，將交易活動從銀行管理的不透明的櫃檯市場轉向，進入結算中心，其中大部分由證券交易公司所擁有。日本主要結算所 — 日本證券結算公司（JSCC）— 是東京證券交易所經營者日本交易所集團公司的子公司。目前，它清除了全球約 70％ 的日元利率交換，隨著以日元為基礎的活動隨著貨幣政策的即將發生變化，JSCC 在全球市場的角色肯定將增強。

現在，他們的影響越來越深入會議室內。雖然交易所一直通過在其場所上市的公司推動公司治理政策，但它們越來越多地伸展自己的肌肉，尤其是在日本和韓國。

早於 1869 年，紐約證券交易所成立了一個特別委員會，以評估證券上市的申請。委員會對未來發行人的性質感到關注。隨著時間的推移，交易所分配了特定的授權：要求發布年度報告，報告季度收益，進行獨立審計。最終，國會把這些規則中的許多規則納入 1934 年的證券交易所法案中，但紐約證券交易所繼續推動。該規定公司要求公司就大規模收購申請股東批准，至少有兩名外部董事會成員，並成立由獨立董事組成的審計委員會。

不過，在整個過程中，交易所沒有涉及股票上漲還是下跌。只要股價維持在 1 美元以上，這是一項嚴格的紐約證券交易所要求，公司就可以獨自管理其業務。

在日本不是如此。經過數十年的股價衰退，日本交易所集團已經足夠了。2022 年，它重組了其市場細分，呼籲頂級公司「致力於可持續增長和中長期企業價值的提高，將與投資者的建設性對話放在中心。」然後，該公司轉向股票以折扣價值交易的公司，鼓勵他們考慮這些因素，例如資本成本和股本回報。

去年 3 月，它要求公司採取「行動來實施有意識到資本成本和股價的管理」，並利用指數的魅力，推出了一個指數（JPX Prime 150），指數為「估計創造價值的領先日本公司」。1 月，它開始發布根據其要求披露信息的公司名單。

結果是正面的。交易低於帳值的日本公司數量已收縮，股票上漲。自 2023 年初以來，整體市場上漲了 42%。

對於日本交易所集團來說，這並不是一切糟糕。東京證券交易所總裁兼首席執行官岩永盛於 2023 年 7 月表示：「如果公司高管理人員正確認公眾對公司治理的關注，並能持續提高股價，我們可以預計我們作為商業實體的收入相關增長。」「這聽起來可能很簡單，但這就是原則。」

現在，韓國正在尋求同樣做。與日本一樣，其許多股票以預計價值的折扣交易。根據高盛集團的研究，截至 1 月底，基準 Kospi 指數的 64％ 的股票回報率低於 8%，而 Topix 指數的 51%（標普 500 指數則為 23%）。2 月，當局宣布了一項「企業估值計劃」，其中更多詳細信息將於五月發布。將推出「韓國估值指數」，其中包括有證明獲利能力的公司或預期提高企業價值的公司組成，並對不符合標準的公司可能會對不符合標準的公司施加罰款。

韓國的區別在於金融監管機構正在領導改革，而不是直接交易所。但這反映了交易所成為頂尖的另一個原因：與銀行不同，其市場地位在過去 10 年中受到嚴重的監管破壞了，交易所受益於監管，甚至幫助制定規管。除了對指數和結算的鎖定外，他們的力量現在也源於指導企業策略。-彭博意見：