摩根大通：關於歐盟對中國電動汽車出口的反補貼調查，投資者應該知道的六件事

據彭博和 CNBC 稱，歐盟正在對中國電動汽車出口到歐洲展開反補貼調查。雖然有很少詳細信息，但我們討論了投資者對中國 OEM 的海外擴張策略（包括歐盟）在內的海外擴展策略應該了解的六大事項。

中國汽車出口（ICE+NEV）於 2021 年開始顯著激增，銷量由 2020 年的 1.0 百萬台增至 2 百萬台。根據 23 年上半年運行率，中國預計 2023 年出口約 4.5 百萬輛車，比 2021 年的水平超過兩倍。

歐盟顯然是一個重要的 NEV 出口機會，佔 2022 年中國總出口的 41%（表 4）。比利時是主要目的地（中國新型貨幣出口總額的 18%），其次是英格蘭（9%）。大部分出口到比利時的汽車都經過比利時的主要港口轉運到其他內陸市場，例如德國和法國。將 NEV 出口到歐盟的關鍵參與者是 Tesla，其次是 SAIC（自己的品牌），而其他人則沒有顯著的曝光率。我們相信特斯拉和上汽一起佔中國對歐盟的 NEV 出口總量大約一半或超過一半。對於上汽而言，考慮到其中國國內市場的規模，歐盟 NEV 在 2022 年佔其總銷量（ICE+NEV）的約 3%，並佔其 NEV 銷售量的約 15%。對於比亞迪，我們估計，歐盟在 2023 年佔其總出口總量的 10-15%，而總出口量約為其總銷量（包括國內市場）的 6%，意味著歐盟佔比亞迪 2023E 銷售額的約 1%。

鑑於中國政府不再向汽車製造商提供 NEV 補貼（過去將它們作為應收賬款，最終將其作為收入的收入）提供 NEV 補貼，歐盟的反補貼調查可能需要專注對中國 OEM 製造商的優惠稅待遇或其他政府補助，以及這些措施是否確實導致歐盟與歐洲 OEM 製造商的不公平競爭。

新興市場在整體出口市場（ICE+NEV）中仍然重要，ICE 仍然佔總量約 75%。不同的 OEM 具有不同的海外策略和重點。表 6-7 總結了選定 OEM 的 NEV 數量和主要出口市場。對比亞迪來說，泰國和澳洲共佔總出口貨量的一半。此外，比亞迪正在泰國和巴西建造工廠，每個工廠的年度設計容量約為 150 萬台，預計在 2024 年完成。

在 2024 至 25 年度海外產能完成後，中國 OEM 製造商將面臨增加市場份額的壓力，並在 2024-25 年（在泰國和巴西等特定市場）進行生產增長。到此時，中國 OEM 可能會嘗試在內容方面，而且在價格方面實現競爭力。目前，沒有中國 OEM 公司正式宣布在歐洲建設工廠，但這可能在未來一到兩年內發生。

在情緒方面，中國電動汽車名稱的股價可能在短期內很可能會疲弱。一個參考示例可以在 CATL 中找到，這是一家電池供應商在 2022 年 8 月面臨美國政府 IRA（降低通脹法）：CATL 的股價在 9 月至 10 月 22 日回落 20%。CATL 的弱勢可能是由於股票情緒疲弱和股票市場疲弱的結果。