摩根大通：石油供應衝擊可測試全球韌性

1.石油價格衝擊可能與國內生產總值有正面關係。石油價格上漲的影響取決於衝擊的來源，經濟體會隨著時間的推移吸收衝擊。

二.原油價格上升導致全球能源價格上漲，使消費物價指數通脹上升至 5%。這將導致 1% 點衝擊，而 23 年上半年消費物價指數通脹將增加 4%。

三.這一部分動作歸功於需求增強，但更大的供應衝擊將會導致阻礙。摩根大通的模式表明，如果價格持續維持，全球本地生產總值可能在兩季度內減少 0.5%

過去兩個月，油價上漲近 30%，對前景構成下行風險。然而，校準衝擊的大小很複雜。在這裡，摩根大通將最新的石油價格衝擊分解為原因，估計其對增長和通貨膨脹的影響，並以更大的衝擊對前景進行壓力測試，以衡量擴張的彈性。

近期石油價格上漲，主要是由於 OPEC+ 減產帶來的負供應衝擊，預計對全球本地生產總值增長和通脹產生重大影響。我們的模型表明，全球國內生產總值增長在兩季度下跌 0.5%，而全球總消費物價指數可能會在二零一三年上半年增加 2%。如果下季原油價格回落至每桶 86 美元，石油衝擊的影響可能會迅速消退。然而，對於中央銀行能夠應對未來任何石油價格衝擊的能力存在擔憂。

只要假設所有石油價格衝擊都會導致經濟活動的重大衰退，這是一個錯誤的。事實上，在過去半個世紀中，隨機檢查石油價格和全球國內生產總值的變化表明，原油價格和國內生產總值通常有正面的相關性。

一般來說，石油價格與經濟活動之間的關係有幾個因素：

1.最重要的是，知道您的來源： 與所有價格變動一樣，石油價格上漲對經濟的影響很大程度取決於來源是需求衝擊還是供給衝擊。

二.速度殺死： 隨著時間調整，經濟體能夠吸收眾多衝擊。即使是大幅提高油價格的大幅供應衝擊，只要衝擊逐漸引起或迅速消失，也不一定會短路擴張。

三.貢獻因素： 石油價格衝擊通常與增加其影響的因素有關。特別是，價格飆升與地緣政治事件的關聯，經常透過收緊金融狀況和減弱信心，經常加強衝擊。

自 2023 年第二季度以來，原油價格上漲了 27%，轉於消費者價格。過去三個月，全球消費能源價格上漲了 13%，使總消費物價指數通脹上升至 5%。與去年不同，天然氣或其他商品價格並沒有同樣的上漲。美國飛機燃料價格上漲了 40% 以上，而美國消費物價汽油價格在過去三個月上漲了 57%。能源價格上漲將導致 23 年上半年消費物價指數通脹上升 4%，導致大約 1% 的衝擊。

石油價格上漲對經濟增長的影響非常複雜，因為它反映了供需求的衝動。雖然全球本地生產總值預計今年將增長 2.4%，但在疫情後，對石油需求強勁的原因是由於貨物需求轉移到旅遊相關服務的驅動。然而，沙特的減量供應延長和俄羅斯再減少三個月的出口使市場震盪，使這成為過去二十年來經濟衰退以外最大的減少。最新的供應衝擊將抑制未來幾個月的增長。

摩根大通使用簡單的平衡模型來評估需求和供應衝擊對 GDP 增長和石油價格的影響。假設由於需求強勁和負供應衝擊導致石油價格上漲 27%，該模型顯示，假設的需求衝擊需要更強勁的增長，導致全球 GDP 增長 0.5%，而更大的供應衝擊會降低全球 GDP 增長 1%。如果持續發展，最近的石油價格走勢可能會在兩季度內阻礙全球國內生產總值年增長 0.5% 點。然而，有人擔心石油的供應衝擊尚未結束，這可能會將原油價格上漲至每桶 120 美元，導致另一百分之二十六的漲幅，並減去全球 GDP 增長額外 1.3%，推動全球擴張接近停滯。