鐵礦石與 A 股市場週報與全球資金市場週報 20240115

整體來看
•      展望後期，高到港水平有望邊際下降，而國內鋼企生產進一步恢復，因而礦石整體基本面邊際改善，疊加春節前鋼企補庫鐵礦石需求預期仍在，因此預計階段性礦石價格仍有支撐，使得礦價繼續保持高位震盪走勢。 $F山證鐵礦石(03047.HK)$
供給方面
•      全球發運2691萬噸，環比減少657萬噸，其中澳洲發運1698萬噸，環比上週減少114萬噸，巴西發運418萬噸，環比增加528萬噸，非主流發運575萬噸，環比增加15萬噸。
•      受FMG火車脫軌事故影響，1月前兩週全球鐵礦石發運量低於預期，但1月3日脫軌事故解決後，FMG運輸已經處於恢復狀態，而非主流礦山目前仍保持發運高位水平，後期來看，西澳發運港口天氣平穩，巴西南部、東南部礦區1月下旬將有一次明顯降雨過程，整體預計後期全球發運小幅回升。
需求方面
•      247家鋼廠高爐開工率76.08%，環比上週上升0.45%，同比去年增加0.4%；高爐鍊鐵產能利用率82.56%，環比增0.97%，同比持平%；鋼廠盈利率26.84%，環比減3.46%，同比增加3.9%；日均鐵水產量220.79萬噸，環比增2.62萬噸，同比減1.51萬噸。
•      繼年初高爐率先復產後，本週高爐鐵水如期增產，且根據鋼企檢修復產計劃來看，未來1-2周，華中、華南仍有大型鋼企復產，預計鐵水產出保持增加態勢。
庫存方面
•      全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量爲9981.49萬噸；統計45個港口進口鐵礦庫存爲12621.11萬噸，環比增376.36萬噸；日均疏港量313萬噸，增8萬噸。

本週A股週報：
12月金融數據的特點基本延續11月的情況，從總量上來看，新增社融同比多增，貸款同比少增，貨幣擴張放緩；從結構上來看，政府部門仍然是社融多增的最主要因素，企業與居民部門的需求偏弱，未來貨幣、社融的可持續擴張可能仍然繼續依賴於政策發力。從數據來看，12月的新增抵押補充貸款可能未在當月形成信貸，或在1月轉化爲實際的貸款投放。向前看，基數對同比增速的影響較大，要更加關注貨幣信貸的環比增長以及利率的變化。

2023年12月新增社融1.94萬億元，同比多增6169億元，與我們預期的2.0萬億元大體一致。2023年12月新增人民幣貸款1.17萬億元、同比少增2401億元，與我們預期的1.1萬億元大體一致。2023年12月M2同比增速持從11月的10.0%下降至9.7%，M1同比增速持平於1.3%。

從需求端來看，政府部門融資較強，低基數下居民部門融資大體持平，企業部門融資偏弱，未來貨幣社融的可持續擴張可能仍然繼續依賴於政策發力。12月政府債券淨融資9279億元，同比多增6470億元，是支撐社融的主要動力。

12月居民部門淨融資並不算強。2023年12月居民部門淨融資爲2271億元，同比小幅增長469億元，其中新增居民中長期貸款1462億元，較2022年同期少增403億元。居民短期貸款淨增加759億元，相比2022年同期多增872億元。但是2022年12月居民部門淨融資基數是很低的，較2021年12月大幅減少1963億元，因此2023年12月居民部門的淨融資只能算作一個低基數下的小幅改善，並不算強。

12月企業部門融資繼續偏弱。12月企業部門的融資爲5793億元，同比大幅減少2184億元，除企業債券以外，各渠道融資同比均明顯下降。11月企業短期融資的強勢在12月並未得到延續，12月企業短期貸款及表內外票據加總淨融資-1007億元，同比減少1183億元。12月企業中長期貸款新增8612億元，同比少增3498億元，主要是由於2022年政策性開發性金融工具帶來的高基數。此外，由於股票市場持續低迷，股權融資節奏明顯放緩，12月企業股權融資爲508億元，同比少增935億元。

抵押補充貸款（PSL）帶動的貸款投放可能並沒有在12月落地，而是從1月開始逐漸顯現效果。2023年12月央行淨增PSL餘額3500億元，相比2022年同期多增3612億元，這類資金用於支持的是企業中長期貸款投放。如果這部分在2023年12月都形成貸款投放，企業中長期貸款可能不會像現實數據顯示的這麼弱：2023年12月新增企業中長期貸款8612億元，反而相比去年同期下降3498億元。進入1月之後，我們觀察到票據利率快速抬升，抬升的速度以及票據利率水平達到了2023年年初的水平，有可能是PSL落地後帶動信貸加速投放。 $平安銀行(000001.SZ)$

全球資金市場週報：
美國因假期休市。日本繼續表現出色。中國人民銀行沒有降息，但通過注入一些貨幣進行反擊。百度與解放軍人工智能相關的頭條新聞爲-11%，拖累恒指-25個點子。

蘋果公司多年來首次在中國爲其最新款iPhone提供高達500元人民幣（70美元）的折扣。胡塞武裝的另一次襲擊一夜之間被挫敗，但油價基本沒有變化。 $蘋果(AAPL.US)$

亞特蘭大聯儲主席拉斐爾博斯蒂克在《金融時報》上發表了一些逐漸鷹派的評論（誠然，這與之前呼籲提前結束加息，但堅持更長時間的立場沒有太大不同），如果政策制定者也降息，通脹可能會“拉鋸” 很快。

歐洲央行的講話強調應該在6月份之前獲得足夠的數據來做出降息決定（這將比市場已經預期的4月份降息30個點子晚幾個月），但速度太快可能會弄巧成拙。

在上週美國 PPI 數據公佈後，聯儲局首選的核心PCE通脹指標可能會走低。因此，如果聯儲局決定在3月份降息，到目前爲止還沒有足夠的因素來阻止這一舉措。

我注意到的是，較長期的通脹預期已經開始攀升。想想看，如果聯儲局想要對尚未確定的通脹結果進行調整削減（美國國會辯論700億美元的財政擴張/減稅可能無濟於事），那麼這確實是受害者。