小米2025年Q1季報解讀—史上最最強季報，IOT業務暴漲

Patrick波波參與了話題 · 05/28 03:18

今天 $小米集團-W (01810.HK)$ 公佈了2025年Q1業績，由於之前史上最強等詞語已經被用過了，這次只能用「史上最最強」季報來形容了，當然後面小米大概率是會不斷刷新自己的業績記錄。

對於業績來說，由於一季度有國補，有SU7火爆的訂單，市場已經充分預期了小米業績數據會很不錯，但結果仍然超預期，營收高於市場預期20億，凈利潤高於市場預期15億，但從業績數據來看，這確實很炸裂了！本文是今天在飛機上寫的，如有紕漏請見諒！

小米業績已經分析過很多次了，基本觀點仍然不變：只是電動車業務的確定性越來越高，手機在高端機的帶領下進步明顯，國內最近幾年來首次單季度登頂銷冠，IOT這塊則增速遠超預期，大家電，平板電腦增長明顯，小米財報解讀次數太多了，很多觀點一直沒變，直接劃重點：

1. 總營收繼續突破千億大關增速高達47%,其中傳統業務增速22.1%，IOT增速58%，手機增速8.9%,互聯網業務增速12%。客觀的講這個增速已經是中概巨頭裏面的NO1了，以前拼多多增速炸裂，今天拼多多剛發佈的業績來看，增速已經遠不及小米。單季度千億規模的營收，營收40%+的增速，這樣的公司小米應該是唯一一個。那個天天碰瓷小米的大媽，大概率是不會數學，跟小米已經完全不是一個級別的公司。

2. 單季度經調整後的凈利潤增速106.8億，電動車就虧了5個億，相當於傳統業務凈利潤高達111.8億，電動車2季度可能就會盈利。那些黑小米利潤低的現在也可以閉嘴了。單季度111.8億的傳統業務凈利潤，傳統業務按年也能到差不多400億凈利潤，按25倍PE，傳統業務就值1萬億了，加上充滿想象的電動車業務，小米1.5萬億市值還高估嗎？

3. 電動車業務Q1毛利率高達23.2%，單季度營收181億元，Q1的虧損已縮小至5億元，2季度有su7 ultra的交付，毛利率大概率還能提升，也很有希望實現盈利，這應該是新勢力車企裏面的奇蹟了。25年交付目標被提升至35萬，對比去年13.6萬，ASP還會提升，今年電動車都將帶來800億+的收入，妥妥的第二增長曲線。

4. IOT業務亮眼，IOT營收連續超過50%的增速，尤其是大家電業務，遇到小米空調，董大媽已經完全不在乎形象，拼命的去黑雷軍。

5. 手機業務相對來說是低增速，本季度增速8.9%，但受Su7的帶動，國內高端市場已經逐漸站穩腳跟，也是這麼多年首次國內佔據銷量榜單第一名。所以小米手機表現也不錯了！

6. 當然不得不提的是這次小米Su7的輿論事件，也確實對Su7訂單造車了一定影響，但是我想說的是這是企業成長的必經之路，成功沒有這麼容易能獲得。尤其是國內這種商業環境，想想之前的理想，也最少經歷了2次類似這種事件，但挺過去後會發現企業會更加成熟。放在短期，這些事件對小米影響有些大，但是放大到5年，10年，這些事情不過是泛起的一絲漣漪。再次引用反脆弱裏面的核心觀點：殺不死我的，必將使我更強大。對我們投資者，應該多關心企業經營數據，而不能過於關注這些雜音。

7. 現在小米股價已經站上了50的高位，這已經是新的臺階，市值接近1.5萬億。有很多人爲質疑小米值不值這個價，這種質疑是正常的聲音。針對這個我之前文章做了個推演，按2025年業績來看，57港幣確實不便宜，但目光先把看到2026年，對應1萬億的傳統業務+5000億的電動車，詳細的推演過程看之前的文章。所以貴不貴就看大家看多遠。我個人小米持有差不多5年，成本價12.5，之前第一目標價37.5賣出1/3,52左右賣出1/3，目前還剩1/3。

一. 整體財務數據：單季度營收站穩千億之上

1. 營收：小米Q1營收1112.9 億元人民幣，同比增長47.4%，連續5個季度，營收增長超過27%。一傳統手機+AIOT+互聯網業務增長22.8%，電動車業務貢獻181億收入，成爲小米穩健的第二增長曲線。即使不考慮電動車業務，這個增速也是在中概股裏面非常高的了。

其中手機業務收入506.1 億元，同比增長8.9%，佔總收入45.5%;

AIOT業務收入323.4億元，同比增長58.9%，佔總收入佔比29.7%；

互聯網業務收入90.8億元，同比增長12.8%，佔總收入佔比8.2%；

電動車業務收入181億元，佔總營收的16.3%

1. 經調整後的凈利潤：經調整後凈利潤爲106.8億元,電動車虧損5億，同比提升64.5%。

2. 毛利率：Q1小米整體毛利率爲22.8%，同比增長0.5%。

整體財務數據如下：

二. 電動車業務：毛利率達23.2%

電動車業務Q1收入181億，毛利率高達23.2%，虧損僅僅只有5億，這成績完全看不出是造車才3年多的小米。這應該是新勢力裏面的奇蹟了。25年全年交付目標35萬台，Q1 小米汽車ASP爲每輛238569 元，二季度SU7 ultra，三季度YU7都會拉高ASP，25年全年800億營收不是問題。

SU7的成功超過了99%的人的預期，包括雷軍自己，小米SU7的表現最少可以打99分，要知道小米是新新勢力，能取到這個成績確實算是奇蹟了。SU7 ultra把車賣到了50萬+，二季度小米汽車很有可能直接會實現盈利。當然近期輿論事件對小米確實有一定影響，正如前面總結所說這個是企業成長必經之路，特別是我們做投資的，不能過於關注外界噪音，更多的是要關注企業經營情況，比如SU7銷量以及接下來的YU7銷量，如果全年35萬目標完成，全年營收800億+，按這個增長，用不了多久就會實現再造一個小米！

三. 手機業務經營情況：國內市場排名第一

手機業務相當簡單，整個行業已經相對比較穩定，新玩家進不來，老玩家也掛不了，也沒有什麼太高增長。按canalys口徑Q1全球市場來看，小米市佔率依舊排名第三。本季度手機業務收入506.1 億元，同比增8.9%。本季度ASP爲1211元，得益於高端機的表現了。

Q1全球手機市場情況如下圖：