Inari 盈利預覽：效率提升降低第三季季節性

$INARI(0166.MY)$ 是一家從事電子製造服務（EMS）行業的投資控股公司。公司為全球客戶提供無線電頻（RF）和光電產品的後端晶圓處理、組裝和測試等半導體包裝服務。 隨著 1 月初的暴跌之後，稻荷阿默特龍股價在過去兩個月內穩定，年至今年上漲 8.74%。彭博預計該公司將於 5 月 24 日發布其第三財年第二季度盈利報告。

稻荷第二財年第二季度表現低於預期，正常化收益同比下跌 20.7%，至 93.9 萬美元。根據中學研究， 這個衰退是由於升級到新產品、建立新技術開發設置以及電費增加所產生的額外費用所致。

此外，電力供應的不穩定導致進行中工程項目損失，最終於第二四財年第一季度正常收入按年收縮 11.7%。這些挑戰總體影響了本期的財務成果，反映了營運中斷和增長的總成本對 Inari 的盈利能力的影響。

Kenanga Research 發現，INARI 2024 財年第二季（財年第二季度）受到電力突波影響，導致效率水平顯下降。這些干擾足夠嚴重，如果沒有它們，該公司的淨利潤可能超過了 9 億盧比，而不是其實報告的 86 億印尼盾。 儘管如此，INARI 已採取強大的措施來解決這些問題，重新校準其機械，以成功實現所需的收益率。

隨著 INARI 進入 2024 財政年度（第三季度 24 年度）的歷史更安靜，與農曆新年假期相合，這些改善營運效率預計會緩解季節性逆風的衝擊。 在此期間，無線電頻濾波器的生產預計將以使用率略低於 80%，從上一季度的近 90% 率下跌。 儘管預期的季節性休息，Kenanga Research 對 INARI 通過提高生產力措施維持強勁表現的能力仍保持積極的前景。

摩根大通對 INRI 保持中立態度，考慮到 5G iPhone 的大幅滲透率和該公司的估值，該估值被認為是公平的一年一年前期 P/E 為 32 倍。 這項評估與 INRI 的兩年複合年增長率（CAGR）預測為相對於 23-25E 財政年度的 14%。此外，INRI 作為馬來西亞最大、流動性最大的科技股票的地位使其成為技術測試代理。

INRI 是 Broadcom RF（無線電頻）濾波器運營的關鍵 OSAT（外包半導體組裝和測試）合作夥伴，反過來為蘋果和三星等主要智能手機製造商供應。 儘管這種策略性合作夥伴關係，即將推出的 iPhone 型號的射頻美元含量有限增長，加上預計在 24 財政年度 24 至 25 財政年度的 iPhone 出貨量平坦，為投資 INRI 提供了微小的激勵。

然而，該公司的重大淨現金狀況（佔其市值的 16%），加上目前的估值為 32 倍的一年遠期 P/E（或不包括現金）的 26 倍，確實提供了一定程度的下跌保護。此外，作為馬來西亞和東盟最大的 OSAAT 之一，INRI 擁有良好地位，從供應鏈遷移中受益。 儘管預期 RF 季節性放緩，但由於其強勁的市場放置，該公司可能會維持積極的投資者興趣。

根據 Kenanga Research，INARI 已經通過單一線為其記憶體客戶開始低量生產，預計到 2024 年 6 月將增加到四條線。該組織暗示，這項記憶體企業最終將允許該集團進入 AI 競賽，因為內存是支持核心圖形處理能力的關鍵組件之一。