五大盈利指引，八份業績，每項投資邏輯均獲驗證，市場卻依然下跌。
想象一棟房子正在逐層翻新。
本週，施工方確認每一層的進度都超前：結構框架牢固，管道系統運行正常，地基也無任何裂縫。
然而市場仍對該房產降價，因爲建材成本高於預期。
《下週展望》早已預示了這一情況
上週日，我們梳理了五大經濟方向：
核心觀點：人工智能正在創收，基礎設施持續複利增長，工業正在建設，消費則在放緩。
以上每一點都已得到驗證。
以下是本週發生的情況
谷歌（GOOGL）： 雲業務收入$248億，同比增長82%。積壓訂單$5,140億。AI開始創收。但由於資本支出上調至$1,950億-2,050億，股價下跌。
特斯拉（TSLA）: 營收$282.4億，同比增長26%。交付量創紀錄，達480,126輛。每股收益（EPS）爲$0.33，高於預期的$0.51。營業利潤率驟降至1.4%。僅一個季度就在Optimus、Cybercab和AI基礎設施上投入了$57.9億的資本支出。
MSCI： 營收同比增長+12.2%。每股收益（EPS）爲$4.94，低於預期的$4.97，相差3美分。股價下跌8.7%。ETF資產管理規模（AUM）創紀錄，達$2.818萬億。業務表現良好，但估值偏高。
穆迪（MCO）： 每股收益（EPS）爲$4.68，高於預期的$4.25，同比增長31%。營業利潤率擴大440個點子，達到55.3%。業績全面超預期，毫無意外。
聯合租賃公司（URI）： 營收$44.1億，同比增長11.8%。業績指引上調至$5億。首席執行官表示，客戶『對大型項目仍持樂觀態度』。盤後股價上漲8.3%。
3M： 有機增長5.4%。每股收益（EPS）爲$2.40，同比增長11%。上調業績指引。微軟已確認成爲其數據中心光纖技術的首家超大規模客戶。
NOC： 營收$108.8億，同比增長5%。每股收益（EPS）爲$7.68，高於預期的$6.84。B-21「突襲者」轟炸機產量提升13%。上調業績指引。伊朗協議後國防支出保持不變。
LVS： 營收爲$31.5億，低於此前的$31.8億。EBITDA爲$11.2億，低於此前的$13.3億。管理層將原因歸咎於『澳門賭桌業務中滾動投注的留存率異常偏低』。實際上，業務量同比有所上升。這是統計異常，並非業務崩潰。
本週指數表現
$標普500指數 (.SPX.US)$: 7,411.98 (-0.6%)
$納斯達克 (NASDAQ.US)$: 24,975.82 (-2.1%)
$道瓊斯指數 (.DJI.US)$: 51,947.25 (-0.4%)
市場不會爲事實買單，只會爲意外買單。
本週令市場意外的是成本問題。Alphabet提高了資本支出。特斯拉在一個季度內燒掉了$57.9億。MSCI上調了費用指引。市場不禁要問：賬單何時到期？
答案是2028年。這些公司正在大舉支出，因爲積壓訂單是真實的、合同已經簽署，且需求具有結構性。Alphabet已有$5,140億的已承諾企業支出。URI的大型項目積壓訂單持續增長。NOC擁有多年期的B-21生產計劃。
市場因成本擔憂而拋售了這些股票，將在交付回報時重新定價。
2028年重要的這些公司本週均已如期發佈業績。你要麼已經持有，要麼沒有。成本階段是入場窗口，回報階段則會變得昂貴。
7月29日聯儲局議息會議（FOMC），將是下一個推動市場走勢的事件。
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