12 月消費物價指數預覽：通貨膨脹數據預計顯示消通脹路徑的挑戰性最後一英里

美國 12 月消費物價指數（勞工統計局）將於週四美國東部 8:30 發布，預計顯示整體通脹的冷卻趨勢會逆轉。彭博社調查的經濟學家預計 12 月全年消費物價指數將上漲 0.2%，促進了年度的速度 3.3%（與之前的 3.1% 相比）。核心通脹的每月速度可能保持穩定在 0.3%，同比較下降至 3.8%（較前 4.0%）。

經季節性調整後，汽油價格略微上漲，阻止自 9 月以來總通貨膨脹的主要來源。核心貨物價格的通脹持續影響頭目和核心價格，但如果企業在庫存方面取得成功，通貨膨脹降低來源將在未來幾個月內消退。最終，即使房屋通脹的速度放緩，至 2024 年，核心消費物價指數通脹可能會高於美聯儲的 2% 平均通脹目標。

1. 能源價格： 巴克萊預計在經季節性調整的基礎上，12 月份能源價格將微幅增加通脹。零售汽油價格 12 月份的季節性因素表明，價格可能上漲約 0.4%。天然氣價格下降，由於溫度溫和導致的疲軟需求持續至 12 月初，這部分受天然氣價格下降的抵消。總而言之，巴克萊估計能源在 12 月份的消費物價指數百分比/月增加了 5 個百分比，而 11 月份的 15 個百分比較。

二. 食品價格： 由於糖、植物油和肉類價格指數下跌超過乳製品和穀類的增長，FAO 在 2023 年 12 月份為 118.5 點，較 11 月水平下跌 1.8 點（1.5%）。該指數低於一年前的相應水平 10.1%。糖價格下跌，主要是由於巴西生產速度強勁的推動，而且受到有利的天氣條件所推動。

三. 汽車價格： 考慮到曼海姆的二手車價值指數和 CarGurus 指數，二手車價格預計將下跌 1.1%。根據高盛的數據，由於促銷經銷商激勵措施在 12 月份繼續上漲，新車價格可能下跌 0.2％。展望未來，GS 預計今年新車和二手車價格將分別下跌 1.3% 和 7.0%，反映了汽車生產正常化、庫存上升和更高的新車激勵措施。

4. 租金: 由於新租賃和持續租賃之間的差距繼續收窄，高盛預測租金和房租房價將增長 0.45%。新租戶的租金增長由 2022 年的 5.7% 放緩至 11 月的僅 0.6%，這可能導致 2024 年住所通脹的緩慢。國家政府預計到二零二四年半年，避難所通脹將以 0.25-0.30% 的月速度上升為 0.25-0.30%。

然而，我們需要謹慎，因為租金下降的城市數目正在下降；這與以前的現有和新房屋的價格創紀錄高，會帶來反彈的風險。

5. 交通服務： 汽車保險等類別的穩定通脹和機票價回升，可能會促進運輸服務的持續增長。在疫情前時期，美國國家安局在 12 月份的機票通常只下降了 2-3%。然而，旅遊網站 Hopper 表明，12 月票價可能在最後一分鐘預訂的情況下，NSA 的價格可能會上漲 3％。

■ 儘管 12 月份臨時上升，但消費物價指數可能在 1 月份會較小。

京東電力一月份二手車消費物價指數明顯下跌，以及汽油價格另一次下跌，可能導致 1 月消費物價指數較小的增長預測。瑞銀預計 1 月份總消費物價指數將上升 12 個百分點（經季節性調整），核心消費物價指數將上漲 18 百分比。這些每月上漲意味著一月份 12 個月的總消費物價指數通脹將下降至 2.9%，而核心消費物價指數將下降至 3.7%，這兩者都是自 2021 年春季以來的最低。

■ 儘管如此，中期消費物價指數在 1 月後還是否會持續穩定？

對於高度依賴進口產品的美國來說，進口價格指數連續 10 個月為負面，但下跌逐漸縮至 2 月以來的最低水平。這反映了許多產品的脫鎖過程可能已接近結束，核心通脹（汽車除外）可能會較少的空間繼續下降。

ISM 服務採購經理人指數在 12 月份錄得 57.4%。十一個服務行業於十二月份報告支付價格上漲，包括零售貿易、醫療保健及社會援助、建築及教育服務。這可能會導致核心服務通脹並維持上升。

■ 12 月消費物價指數會改變美聯儲嗎'S 軌跡？

瑞銀分析師艾倫·德梅斯特（Alan Detmeister）指出，即使 12 月消費物價指數令人驚訝，但它也不會改變聯邦公開市場委員會的聲音。通貨膨脹的速度比 FOMC 夏天的想法顯著速度緩慢，而且需要多於一次強勁的消費物價指數才能改變這一點。更重要的是，他預期美聯儲首選核心的 12 個月變化 PCE 通脹指標 將下降大約 13 個百分之三，當提供 12 月數據時，它將從 3.2％ 下降到約 3.0%。與核心消費物價指數通脹相比，核心 PCE 通脹下降較大，是因為基準影響不同，以及租金在 PCE 價格中的重量較小的結果。

然而，如果 2024 年通貨膨脹持久，則關於美聯儲是否可能被迫提高通脹目標的辯論可能會再次引起。高盛和瑞銀均預測，年底總消費物價指數可能仍在 2.9%；目前通脹水平已不遠離年終目標。

CME FedWatch 顯示，美聯儲在 3 月份降息的概率為 62.7% 和 5 月份 93.64%，而巴克萊預計首次降息將於 6 月開始，因此市場可能已過早定價下降利率。如果通脹以較慢的速度下降，可能會迫使美聯儲更長時間保持利率在當前水平，並且也會導致投資者在短期內調整國庫收益率的目標價格。因此，即使 12 月消費物價指數目前沒有改變美聯儲的一般方向，它也可能會對異常樂觀的投資者發出警告。