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$蔚來 (NIO.US)$ 新興電動汽車製造商Q3業績要點：Q4會是所有公司實現盈利的時刻嗎？

華爾街新聞
2025-11-07 15:41上海華爾街新聞官方賬號
隨着新興電動汽車製造商計劃於11月中旬發佈2025年第三季度財務報告，市場高度關注。根據摩根士丹利11月6日發佈的報告，這些製造商在2025年第三季度的表現將大致符合市場預期，但真正的焦點將在於它們是否能夠在第四季度實現運營拐點。
對於投資者而言，以下幾點是評估每家公司價值的關鍵：

Q3關鍵指標：汽車毛利率和運營費用控制是衡量第三季度表現質量的兩個關鍵指標。
Q4展望：相比第三季度已成事實的數據，市場更關注企業對第四季度交付量和利潤率的指引，這將直接影響市場情緒及後續的盈利預測。
長期價值重估：投資者將密切關注車企2026年的新車型計劃和定價策略，以評估其在可能的週期性逆風面前的競爭力。同時，非汽車業務，特別是與人工智能相關的硬件/軟件業務，將在公司估值中扮演越來越重要的角色。
三大巨頭Q3業績前瞻：蔚來預計虧損收窄；理想汽車雖然保持盈利，但利潤環比下降；小鵬汽車預計虧損與第二季度基本持平。
小鵬汽車：交付量穩步增長，虧損基本持平。
小鵬汽車第三季度的表現基本符合公司的指導預期，其運營保持穩定。

交付與收入：第三季度交付量達到11.6萬輛，同比增長12%，落在公司指導範圍11.3萬至11.8萬輛之內。預計收入將達到204億元人民幣，也符合196億至210億元人民幣的指導預期，表明平均售價（ASP）環比保持穩定。
利潤率分析：預計汽車毛利率將從第二季度的14.3%小幅上升0.2個百分點至14.5%，規模經濟效應抵消了G7車型爬坡較慢以及Mona 03車型（佔比39%）的影響。集團整體毛利率預計爲17.2%，與第二季度的17.3%基本持平。
盈利能力：根據美國通用會計準則，預計第三季度淨虧損約爲5億元人民幣，與第二季度的4.78億元人民幣虧損大致相當。
第四季度展望：報告預測，得益於新款P7的生產爬坡及X9增程版的貢獻，小鵬汽車第四季度交付量預計將環比增長12%-16%，達到13萬至13.5萬輛。
理想汽車：保持盈利但利潤下降；專注於新車型訂單。
儘管理想汽車在第三季度保持了盈利，但多個關鍵利潤指標環比下降，顯示出一定的運營壓力。

交付與收入：第三季度交付量達到9.3萬台，符合9萬至9.5萬台的指導預期。然而，預計收入爲257億元人民幣，環比下降15%，主要原因是MEGA車型銷售結構的變化和折扣增加所致。
利潤率分析：預計汽車毛利率爲19.4%，與第二季度持平。然而，集團整體毛利率爲21%，總毛利潤約爲54億元人民幣。
盈利能力：由於i8和i6車型的推出，研發費用和銷售管理費用分別環比增長了10%和5%。報告預測，理想汽車將在第三季度錄得2億元人民幣的營業虧損，而第二季度則爲8億元人民幣的營業利潤。預計淨利潤爲3億元人民幣，但單臺車輛利潤已從第二季度的9,900元人民幣大幅下降至2,900元人民幣。
第四季度展望：鑑於10月份銷售數據疲軟，報告預測理想汽車第四季度的交付指引可能在10.5萬至11萬輛之間，環比增長13%-18%。投資者將密切關注i8和i6車型的訂單積壓情況。

蔚來（NIO.N）：虧損顯著收窄，第四季度交付量可能出現爆發式增長。
蔚來在第三季度表現出強大的成本控制能力，與上一季度相比虧損顯著收窄，市場對其第四季度交付增長寄予厚望。

交付與收入：第三季度交付量達到8.7萬輛，環比增長21%，但仍低於公司指導範圍下限的8.7萬至9.1萬輛。預計收入爲219億元人民幣，符合公司218億至229億元人民幣的指導範圍。
利潤率分析：預計車輛毛利率將達到12.5%，環比增長2.2個百分點。假設非車輛業務實現盈虧平衡，則集團整體毛利率預計爲10.9%。
盈利能力：組織架構重組初見成效，預計第三季度營業費用將從70億元人民幣降至67億元人民幣。淨虧損預計將從第二季度的50億元人民幣收窄至約43億元人民幣。
第四季度展望：報告提出了非常樂觀的預測。得益於子品牌L90和全新ES8的增量貢獻，蔚來的第四季度交付量預計將環比激增72%，達到15萬輛。這將是市場驗證其新車戰略及多品牌戰略成敗的關鍵季度。

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