CPU復刻存儲敘事！英特爾業績將至、AMD劍指新高，暴烈行情重演？

2026年開年以來，存儲和CPU兩大賽道成爲了市場絕對的焦點，行情的暴烈程度令人瞠目結舌。它們不僅令 $英偉達 (NVDA.US)$ 、 $谷歌-C (GOOG.US)$ 等美股七巨頭黯然失色，乃至在格陵蘭地緣衝突發酵的情況下，還能頂着大盤的壓力繼續強勢上行。

存儲行業的代表 $閃迪 (SNDK.US)$ 在25年已經取得近600%升幅，今年1月還沒過完已經繼續翻倍；CPU行業的 $英特爾 (INTC.US)$ 和 $美國超微公司 (AMD.US)$ 也在近期表現強勢，在週二大盤下跌超2%的情況下，均能逆勢上漲，並在地緣因素緩和後繼續強勢上行。

通過復盤不難發現，隨着AI浪潮不斷深入發展，CPU行業與存儲的敘事之變存在驚人的相似性。今夜，隨着英特爾發佈關鍵業績，AMD股價衝擊新高，這場圍繞「CPU價值重估」的產業博弈也進入白熱化。我們將深入解讀行業邏輯的變遷，對比英特爾與AMD的攻守之道，並基於當前市場預期，探討潛在的期權交易策略。

資本市場對產業趨勢的定價，往往遵循相似的敘事邏輯。存儲行業上演的從HBM到NAND的史詩級輪動，正在CPU領域進行一場近乎完美的邏輯復刻，背後均存在着AI應用階段變遷、供給側擠壓以及技術創新等多重支撐。

AI大模型訓練需要海量數據在GPU和內存間高速交換。然而，數據傳輸速度嚴重滯後於計算速度，形成了制約算力的「內存牆」，成爲了AI發展過程中的瓶頸環節。HBM的高帶寬特性，使其成爲訓練大型AI模型的剛需。

進入推理和大規模部署時代，工作負載特性發生根本變化。實時、並行的用戶請求處理，以及長上下文、多模態數據（圖片、視頻生成）的支持，使得內存容量變得與計算帶寬同等重要，甚至更爲關鍵。HBM雖然帶寬極高，但其容量有限且成本高昂，市場焦點系統性遷移到兼具成本和效能的NAND。

爲滿足爆發式需求，主要存儲廠商將大部分新增資本開支和先進產能分配給了HBM。而NAND由於其自身特性，在AI浪潮早期並沒有搭上發展的快車。在AI驅動需求系統性上臺階的同時，供給端因資源被HBM擠佔和廠商自律而無法同步快速響應，導致NAND市場從週期性波動進入結構性短缺的全新階段。

NAND合約價在2025年11月一次性上調50%。市場敘事成功地從「誰能拿到稀缺HBM」切換爲「誰能用NAND解決AI的容量牆」。新的故事主角也從 $美光科技 (MU.US)$ 變成了 $閃迪 (SNDK.US)$ （美光的佈局更加全面，也有NAND業務，但閃迪則更加聚焦）。

此外，依靠NAND實現的高帶寬閃存（HBF）等架構創新，如技術成功落地，有望挑戰HBM在大模型訓練端的統治地位。未來在提供可比擬HBM的高帶寬的同時，可實現8到16倍於HBM的存儲容量，且成本相當。

來源：SanDisk

AI訓練依賴海量並行計算，GPU（及其生態）是唯一的解決方案。其價值早已被市場充分認知，「宇宙總龍頭」英偉達是過去幾年AI投資的最明確主線。

當AI開始處理海量、實時的推理請求時，系統的瓶頸從GPU，轉移到了任務的調度效率、延遲以及協同。CPU負責管理整個系統、準備數據、調度任務，其性能直接影響了了GPU的利用率和整體響應速度。

CPU作爲系統調度核心，重要性被重新評估。Deepseek最新發布的Engram架構將數據在不同層級存儲間搬運的調度任務交由CPU控制。而在Agent任務中，CPU處理延遲佔端到端總延遲的絕大部分，成爲影響用戶體驗的關鍵。

2026年初， $英特爾 (INTC.US)$ 與 $美國超微公司 (AMD.US)$ 爲應對供需失衡並確保後續供應穩定，計劃將服務器CPU價格上調10%-15%。同時，2026年二者的產能已基本預售完畢。

此時此刻，恰如彼時彼刻，竟能如此相像！當前科技投資領域兩條最核心的敘事遷移路徑，其底層邏輯幾乎完全一致：均由AI從訓練向推理和Agent應用的大規模落地所驅動，舊瓶頸的錯配催生了對全新環節的迫切需求，中間還伴隨着供給端的擠出效應。

但需要注意的是，CPU的敘事尚且不如幾個月前的存儲那般堅實。單單從漲價幅度（50% vs 10%-15%）也可見一斑，牛友們後續可密切關注產業鏈的演化情況。

$英特爾 (INTC.US)$ 作爲CPU領域的傳統巨頭，近期變化更多得益於戰略合作、外部支持和市場預期，而非基本面的強勢反轉。

2025年8月，美國聯邦政府完成對英特爾的戰略投資，以約89億美元收購了英特爾9.9%的股份，成爲其最大股東。而在隨後的9月，英偉達對英特爾進行戰略投資，以50億美元持有英特爾4%的股份。

其備受關注的18A製程終於實現量產，首款產品Panther Lake即將出貨。良率據稱已超過60%，這緩解了市場對其製造能力最深的擔憂。

儘管情緒好轉，英特爾在CPU市場持續丟失份額。主要應用於AI的服務器CPU（Server CPU）的市場份額已經從數年前的接近100%下滑至六成左右，下一代服務器CPU要等到2026年下半年甚至2027年，當前的產品與競品相比優勢並不突出。

而 $美國超微公司 (AMD.US)$ 在服務器CPU市場的收入份額已超過20%，並仍在持續增長，其基於台積電3nm的Turin平台被普遍認爲具備競爭優勢。憑性能、能效和多核能力上的飛躍，AMD在多個市場實現對英特爾份額的侵蝕。

在GPU業務上，AMD也取得關鍵進展，與OpenAI在2025年10月宣佈達成深度綁定的戰略合作伙伴關係。Open AI承諾部署總計6GW的AMD GPU算力，首批1GW計劃於2026年下半年啓動。AMD則向Open AI發行最多1.6億股普通股認股權證。雖然英偉達在GPU領域的統治地位依舊難以撼動，AMD在生態突圍中的「進攻者」形象得到確認。

另外， $Arm Holdings (ARM.US)$ 憑藉其獨特的架構近年來也在CPU市場異軍突起，分的一杯羹，成爲主流x86架構（英特爾和AMD採用）短缺時的重要替代方案。

$英特爾 (INTC.US)$將於1月22日盤後公佈Q4及25全年業績，昨日大漲後股價再度創下階段新高。期權市場發出的信號顯示，投資者預期業績公佈後的波動幅度爲±11%。從歷史數據來看，除24Q2外，英特爾績後波動幅度多小於期權市場預期。

當前英特爾IV等級爲61，百分位數達94%，符合業績前波動率放大的特徵，理論上有利於期權賣方。

對於已經持有英特爾的投資者，可考慮部署Covered Call，在持有正股的同時，賣出虛值看漲期權。

例如你持有100股英特爾，可考慮賣出1張本週到期、行權價爲60美元的Call。如果屆時英特爾升穿了這一水平，則可以按60美金的價格賣出這100股；如果股價未能達到，也可以將波動率較高時收穫的期權金落袋。

對於未持有英特爾的投資者，也可以利用業績前波動率放大、業績後「IV Crush」的特性，部署做空波動率的相關策略，上文的歷史數據也爲這一策略提供了統計學優勢。但如果股價出現超越歷史規律的單邊暴漲或暴跌，賣方策略可能面臨較大虧損，請務必做好風控。

$美國超微公司 (AMD.US)$在昨日的大漲後距離歷史新高也僅一步之遙，公司業績將於2月3日盤後發佈。當前IV低於英特爾，但也處在歷史偏高位置（分位數81%）。

若看好AMD相關進展，可考慮部署Bull Call Spread。這是在買入Call的基礎上，多賣了一個行權價更高的Call，以此降低買入的成本，賣出虛值 Call 限制了最大收益，但也降低了盈虧平衡點，適合波段上漲。

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