中國聯通盈利預覽：核心業務及傑出雲端服務和 5G 營運穩定增長

3 月 19 日（北京時間）， $中國聯通(00762.HK)$ 將發布其 2023 年財務報告和第四季度業績。由於資本支出較低和穩定的增長前景，我們預計中國聯通股票的增長潛力將顯著，整體收入預計將維持穩定的增長。截至 2024 年 3 月 18 日，該公司的股價為 5.56 元。

根據彭博共識預期和摩根大通對中國聯通表現的預測，中國聯通預計 2023 年將達成以下目標：

（一）年度營業收入預計增至 334.6 億人民幣，同比增長 5%；總收入估計達 3,73 億人民幣。

（2）淨利預計增長至 1807 億人民幣，同比增長 11.8%，是連續第七年雙位數增長。

（3）第四季度淨利預計為人民幣 150 億元，比彭博共識下跌 2%，主要是由於第三季信貸減損失的增加，這會暫時影響表現；然而，摩根大通認為 2024 年的表現將恢復到之前的增長率。

(4) 中國聯通的預期股價評級為每股 6.5 元人民幣。

根據中國聯通 A 股上市子公司公布的盈利預測，可以對中國聯通表現進一步推測。根據子公司公佈的數據，該公司 2023 年營業收入為 160 億人民幣，同比增長 5%，而母公司應佔淨利潤為人民幣 8.2 億元，增長 10%。鑑於 A 股中國聯通僅持有 H 股中國聯通的 43% 股權，我們也可以根據以下預測計算中國聯通的表現：

（一）總收入預計增長至 3726 億人民幣，同比增長 5%；

（二）淨利預計增長至人民幣 19 億元，同比增長 12%，是連續第七年雙位數增長；

（3）營業收入預計達 335.2 億人民幣，同比增長 5%。

總體而言，根據該子公司公開的數據進行計算與主要銀行的預測緊密相符，兩者都表明該公司表現強勁。

總而言之，行業內部人士對中國聯通 2023 年的整體財務狀況有積極的看法，根據不同銀行的報告進行分析。主要原因包括：

（1）雲服務：2023 年，中國聯通專注於轉型為一家創新科技公司。其雲端業務已經發展迅速。公司加速了工業互聯網的建設，促進人、機器和物品之間無處不在的互聯，以其「吳湖平台」為行業提升能力，並參與工業互聯網、數位政府、智慧城市建設和中央企業數位轉型。到 2023 年上半年，中國聯通大運算已建立「安全數位智能雲」品牌形象，具有自我研究能力，在大數據領域保持超過 50% 的市場份額；其大數據安全業務收入增長 178%。

（2）傳統服務：中國聯通大幅提升其網絡能力。在 5G 高級網絡方面，公司累積了超過 20,000 個 5G 行業應用項目，涵蓋全國經濟的 60 個主要類別。對於寬頻高級網絡，中國聯通在全國各地的城市、縣和城鎮實現了全國的千兆位元能力，並在 335 個行政區域實現全國覆蓋範圍。

中國聯通的核心業務包括寬頻和移動數據服務（40.66%），數據和互聯網應用程序收入（24.89%），通信產品銷售（10.84%）和其他業務收入，寬帶和移動數據服務佔公司總收入的 40% 以上。

圖片：中國聯通業務部門分銷

（一）在寬帶和流動數據服務領域，包括流動通信服務和寬帶連接服務，官方數據顯示，到 2024 年 1 月，中國聯通的「大連接」用戶達到 1.001715 億，首次突破 10 億大關，5G 套餐用戶達到 263,842 萬，較上個月的淨增長 4.204 億。網際網路終端機連線達到 5 億 5 億 6 億，顯示出強大的增長潛力。

圖表：2024 年 1 月中國聯通用戶群

（2）在數據和互聯網應用程序收入方面，最顯著的增長來自工業互聯網行業。

根據高盛的分析，中國聯通等大型電信公司在 2023 年在數字轉型上進行了大量投資。中國聯通的財務報告顯示，2023 年前三季，其工業互聯網業務產生了 60.669 億元人民幣收入，佔其主要營業收入的 24.0%，同比增長 28%。預計 2023 年雲業務收入可能達到 50 億人民幣，同比增長 25%，業界預測估值主要基於公司第四季期間在工業互聯網建設方面的持續努力。此外，隨著國家數據局於第四季成立，預計更多措施加速互聯網行業服務的實施。

作為最早實施數據集中化和密集運營的電信運營商之一，中國聯通擁有來自 31 個省份的集中數據，擁有大量、多源、即時數據收集和交換能力。我們對公司未來在數據因素市場的發展充滿樂觀感到樂觀，在數據因子市場建設逐漸改善後，公司大量的高質量數據資源可能實現更好的貨幣化。

圖片：數據及互聯網應用收入（單位：一百萬元）

（3）成本與支出：根據花旗銀行於 2024 年 3 月 5 日的報告顯示，中國聯通 2023 財政年度初步表現低於銀行預期。第四季服務營業收入預計為 82.7 億元人民幣，比本行預期低 9%。主要原因是信貸減損失大幅增加，導致短期盈利增長較預期緩慢。2023 年第三季，中國聯通報告信貸減損失為人民幣 2,67 億元，而去年同期的人民幣為 1.25 億元。然而，該報告指出，此類減值損失不應對未來公司的表現產生持續負面影響。

我們預計中國聯通在 2023 年的整體表現有利趨勢，公司通過專注於工業互聯網服務，持續推動數字轉型。根據行業預測公司股價，預計將達到每股 6.5 人民幣。此外，有一致認為中國聯通可以通過增加股息分派或啟動股票回購以提高股東回報來最大限度地發揮其上升潛力。

（一）電信業的競爭激烈可能會影響中國聯通的市場份額和收入增長。

（二）數據因素市場發展中的不確定性和未知的技術瓶頸，可能會對中國聯通的數字研究和工業互聯網服務建設帶來挑戰。