大型銀行能否引發第三季度盈利反彈？併購復甦點燃樂觀情緒

隨着美國股市第三季度業績期本週拉開帷幕，市場焦點集中在國內最大的銀行身上，以獲取對美國經濟健康狀況的關鍵洞察。

部分政府停擺擾亂了關鍵宏觀經濟數據的發佈，包括9月就業報告，使投資者陷入數據迷霧。加之，上週末貿易擔憂有所緩解提振了市場情緒，但圍繞消費者信心和潛在關稅影響的不確定性依然存在。根據LSEG IBES的數據，標普500指數成分股公司預計將在2025年第三季度實現8.8%的同比利潤增長。然而，各大銀行預計將跑贏這一基準，分析師預計幾家機構的每股收益（EPS）將出現兩位數的增長，這得益於投資銀行業務的復甦和貸款活動的韌性。

美國六大銀行—— $摩根大通 (JPM.US)$ ,   $高盛 (GS.US)$, $花旗集團 (C.US)$, $富國銀行 (WFC.US)$, $美國銀行 (BAC.US)$，和 $摩根士丹利 (MS.US)$——將引領業績發佈潮。摩根大通、高盛、花旗和富國銀行計劃於10月14日開盤前公佈業績，隨後美國銀行和摩根士丹利將於10月15日公佈。市場普遍預計該集團的每股收益（EPS）平均增長率爲10%-15%，收入預計將同比增長3%-11%。這種樂觀情緒得益於強勁的經濟背景，使得借款人保持良好信用記錄，從而支持了消費者和商業貸款部門的表現。然而，投資者將密切關注高管們對信貸趨勢、貸款需求及整體前景的評論，尤其是在失業申請人數增加以及消費者信心低迷的情況下。

儘管存在聯儲局預期減息和貸款增長停滯等不利因素，但預計多個因素仍將支撐強勁表現，這可能會抑制部分收益。

投行業務復甦：一個突出的主題是 美國銀行業併購活動的反彈，2025年第三季度宣佈了52筆交易。—這是自2021年第三季度（59筆）以來的最高季度記錄。根據標普全球市場情報截至9月30日的數據，交易總價值攀升至166.3億美元，爲自2021年第四季度（252.6億美元）以來的最高水平。這一復甦得益於更清晰的監管環境、企業信心的增強以及進一步減息的預期，推動了諮詢和承銷收入的增長。首次公開募股（IPO）也迎來了自2021年末以來最強勁的一個季度，進一步增添了動力。分析師指出，儘管週期正在獲得動能，但全面的「史詩級繁榮」尚未實現，且與關稅相關的阻礙仍需謹慎對待。

交易收入：儘管第三季度通常是較爲清淡的時期，但股票、固定收益、外匯和大宗商品市場的波動加劇推動了強勁的客戶流動和自營收益。像高盛（GS）和摩根士丹利（MS）這樣擁有強大交易業務的銀行正準備從中獲利。

淨利息收入（NII）：關鍵在於韌性，銀行在利率環境穩定的背景下有效管理存款成本。預計該集團的淨息差（NIMs）將保持在2.39%左右，與第二季度持平，標誌着此前壓縮趨勢的結束。摩根大通分析師預計，美國銀行（BAC）的淨利息收入（NII）將同比增長3%以上，凸顯其有效的收益率保護。然而，利率下降可能對未來的利潤率造成壓力，因此這方面的指引至關重要。

貸款損失撥備與信貸質量：預計撥備總額將達到83.8億美元，同比基本持平，不良資產佔總貸款的比例仍低於1%。第二季度沖銷率僅爲0.60%，遠低於衰退水平，反映出消費者和企業借款人的健康狀況良好。儘管如此，投資者仍將密切關注壓力跡象，例如信用卡或小企業貸款拖欠率上升的情況，尤其是在就業數據疲軟和消費者信心下降的背景下。

資產負債表依然穩健，總資產預計將同比增長6.1%至12.6萬億美元，貸款增加5.6%至4.17萬億美元。資本比率保持健康，平均高於監管要求，能夠支持積極的股票回購，從而推動每股收益（EPS）超過淨收入增長。

受益於強勁的投資銀行業務和市場收入， $摩根大通 (JPM.US)$  預計第三季度每股收益將同比增長超過9.65%至4.79美元，收入增長6.49%至454.2億美元。該銀行此前指出，第三季度投資銀行業務收入有望實現較低的兩位數增長。

$美國銀行 (BAC.US)$第三季度每股收益預計將同比增長超16%至0.94美元，收入增加8.24%至274.3億美元。該行首席財務官Alastair Borthwick在九月表示，第三季度投資銀行業務收入預計將增長10%至15%。分析師指出，投資者正在關注該行的股票回購步伐及資本管理計劃，相關細節可能在11月的投資者日披露。

分析師預計 $花旗集團 (C.US)$的 本季度收入將同比增長3.94%至211.2億美元，相比之下去年同期表現持平。調整後每股收益預計爲1.76美元，主要得益於資本市場活動。花旗指出，其投資銀行費用及市場收入預計將增長中個位數百分比。

$高盛 (GS.US)$第三季度每股收益預計將同比增長約31.43%至11.04美元，收入增長10.81%至140.7億美元，這主要歸功於投資銀行和交易部門的反彈。市場將重點關注這些收益的可持續性。

$摩根士丹利 (MS.US)$摩根士丹利第三季每股收益預計將同比增長11.4%，達到2.09美元，收入增長7.86%至165.9億美元。分析師指出：「憑藉其在資本市場、财富管理、全球佈局和盈利能力方面的綜合實力，摩根士丹利有望在中期收入增長中跑贏同行。」

此外，投資者將密切關注 $富國銀行 (WFC.US)$'在監管機構取消其1.95萬億美元資產上限後的發展計劃。該銀行第三季每股收益預計同比增長8.26%至1.54美元，收入增長3.65%至211.1億美元。

在缺乏官方數據的情況下，銀行盈利可能成爲經濟的重要晴雨表。強勁的結果將支持軟着陸的敘述，表明消費者支出和企業盈利能力保持穩健。相反，任何準備金增加或貸款增長的謹慎指引可能預示着潛在問題，特別是在商業地產或中小企業領域。KBW納斯達克銀行指數近期表現略優於標普500指數，但長期停擺可能通過減少支出和延遲貸款來削弱市場情緒。

美國銀行業交易收入預計也將增長。傑富瑞的分析師寫道：「不過，2025年第三季度似乎逆勢而行」，他們指出股票交易量強勁，固定收益、外匯和大宗商品領域的活動也顯著增加。投資者還將關注淨利息收入（NII）前景。阿爾戈斯研究公司的銀行業分析師Stephen Biggar表示：「顯然，2025年的貸款盈利能力展望正在改善，這得益於收益率曲線趨陡、存款成本壓力減輕以及對適度貸款增長的預期。」富國銀行分析師Mike Mayo在報告中稱，美國銀行「似乎正在迎來淨利息收入的拐點」，不過具體程度取決於未來利率走勢。

多家大型銀行表示，美國消費者的財務狀況仍然穩健，借款人繼續按時償還貸款。因此，投資者將關注拖欠率或違約率的變化。「由於資本市場的推動帶來了收入上升空間，我們預計股票上行空間有限，」羅伯特·貝爾德公司的分析師David George寫道。此外，隨着銀行業的併購數量達到四年高點（第三季度共完成52筆交易），旨在削減成本和技術投資的行業整合趨勢可能會加速。投資者目前傾向於做多金融股，但估值需要堅實的增長才能維持動能。正如高盛和美國銀行高管所提到的，企業併購動力和數據中心熱潮有望推動2026年的進一步加速，但疲軟的就業市場仍是一個觀察重點。總體而言，這些報告將檢驗投資銀行業的復甦是否能夠抵消宏觀經濟不確定性，爲更廣泛的盈利季節奠定基調。