Calling Out Jaya Tiasa Management For Practices That Destroy Shareholder Value
警告：這篇發帖很長，但我鼓勵你完整閱讀，因爲我相信這將對你作爲投資者有所幫助。我還將分享一些通常不是公開信息或不易獲取的見解。我會展示我的一些研究方法，和往常一樣，這不是買入或賣出的推薦，但截至我發帖時我持有這隻股票，而在你閱讀時情況可能會有所不同。 $JTIASA (4383.MY)$
背景
我在2023年首次發現了這家公司，當時以80仙的價格買入了股票，並一直持有至今。我的投資邏輯很簡單，它是一家種植公司，估值僅爲沙巴或半島同行的一半。管理層在積極償還債務，盈利能力在提高，圍繞棕櫚油板塊的許多催化因素將在未來幾年進一步提升他們的盈利。
1. 在馬來西亞交易所上市的種植公司中，處於黃金年齡（9到18年）的樹木佔比最高，根據他們最新的季度報告，他們的黃金年齡樹木比例達到了100%。黃金年齡樹木每棵樹能生產最多的水果，相比年輕或老樹的產量更高，因此他們的鮮果捆（FFB）和原棕櫚油（CPO）的產出會增加。
2. 運營效率提高，他們的油提取率（OER）已經提高到超過20%，雖然低於聯合或創優等其他公司，但仍然比前幾年的17-18%要好，毛利率已提高到超過30%，淨利率現在在20%以上。他們每公頃的FFB產量也在上升，儘管仍低於行業領導者。對我來說最重要的是，他們的投資資本回報率（ROIC）現在在中十幾的範圍，這也是我投資的最低要求，之前低於10%。
3. 清償債務，管理層一直在積極償還債務，截至2025財年第三季度，他們已經無債一身輕，這爲分紅派息的提高提供了2-3倍的空間，這也是我最初對這家公司的投資邏輯，減少債務也降低了融資成本，從而改善了他們的利潤。
4. 棕櫚油板塊的多個催化因素，隨着CPO價格的上漲，政府推動馬來西亞棕櫚油出口到其他國家，印尼對出口的限制以及由於B40柴油對CPO的需求增加。我可以不厭其煩地介紹關於種植板塊的好消息，但你也明白我的意思。它們是目前季度報告中唯一看到盈利改善的板塊，其他大多數板塊在少數例外情況外都是持平或下滑。
所有這些聽起來都是一個投資於這家公司的好論點，這就是我決定以接近20%的投資組合比例進行投資的原因。 但是，這就是爲什麼投資股票很困難的原因，您可以一切都正確，但只要有一點錯誤，您的理論就會被偏離，這正是上週五發生的事情。
上週五30/5/25， Jaya Tiasa通過在砂拉越以1億林吉特購買土地多元化進軍房地產開發。，完整的馬來西亞交易所公告 bursamalaysia.c.... 這是一個令人困惑的決定，因爲沒有召開股東特別大會，股東無法對管理層的決定提出質疑。
儘管公告確實表示他們的決策"多元化"是爲了減少收益波動，但任何價值投資的支持者都知道，房地產開發是 最糟糕的多元化方式，因爲其投資回報率淨值（ROIC）充其量不過5%，這需要巨額資金支出，通常由銀行借款來資助，容易出現成本超支等問題，基本上是在毀滅股東價值。 管理層更應該多支付分紅派息給股東（而且這個家族自己大部分股份都是在這當中）而不是進行任何「多元化」投資。
我能理解管理層（大多數由這個家族的成員組成）不願意與少數股東分享利潤，但讓我啓發他們爲什麼應該這樣做。
1. 通過支付更多分紅派息，他們自己本來也會得到這些，這樣他們只需繳納2%的稅，而不是如果將來支付更多獎金將會面臨超過25%的稅。
2. 市場會對能夠支付持續和慷慨的分紅派息的公司進行重新評級，他們目前的估值爲前景收益的6倍，行業標準對於像 $INNO (6262.MY)$ 這樣大量支付分紅的公司爲10-12，因此潛在的上行空間超過100%。 免稅，而且在崩盤期間，他們的股價會更穩定，隨着股價下跌，分紅收益率會上升，投資者會買入股票，支持價格。
通過支付豐厚的分紅，公司估值將更高，管理層可以利用這一點進行配股，如果他們想在未來爲任何項目籌集資金。
現在來點投機性的內容，請注意我即將說的都是純粹的猜測，要帶着懷疑的態度去看，如果管理層在閱讀這部分內容，這不是指責，只是我個人的純粹推測。
1. 土地價格 - 土地的價格值得懷疑，他們以每平方英尺RM100+的價格購買土地，基於公告，但我自己的信息來源和現場研究顯示那裏的平均土地成本僅約爲RM 20-30/平方英尺，也許50+算慷慨，那麼他們爲什麼可能會支付過高的土地價格？賣方是誰？公告中披露的賣方信息非常有限。
2. 時機 - 爲什麼現在要多元化？爲什麼不在低迷時期？爲什麼在利潤高峰時選擇現在？正如我上面所說，更好的方案是將更多的分紅返還給他們自己和股東，另外，爲什麼沒有召開臨時股東大會？
3. 誠信 - 這一部分我會留給讀者，在我對這家公司的研究中，我發現第一代華僑家庭有一些「有趣」的歷史，現在第二代已經接管，看到他們並沒有比前者更好，真讓人感到悲傷，俗話說， leopard不會改變它的斑點，這對我以及任何閱讀此內容的人都是一課。一個優秀的公司可以被糟糕的管理層搞垮，因此僅投資於那些管理層表現出對股東友好、具有誠信並最大化股東價值的公司。
這部分是個人觀點，據我所知，張家族可能是福州方言，特別是他們來自於詩巫，作爲一個同是福州人的我，看到他們這樣對待我作爲股東的人，既感到悲傷，又感到憤怒與羞愧。
5. 估值 - 這將是一部分抱怨，許多投資者和馬來西亞交易所公司的管理層會抱怨他們公司的低估值、低成交量和缺乏投資者興趣。與此同時，管理層卻做一些破壞股東價值的事情，因此他們沒有權利抱怨市場沒有欣賞他們的公司。這就是爲什麼美國公司的估值如此之高，因爲他們的頂級公司管理層存在的目的是爲了最大化股東價值，有時會損害客戶和員工的利益，但那是極端情況。
6. 短期思維 - 通常，許多馬來西亞交易所公司的管理層（大多是控股股東）和他們的零售投資者一樣，都是短期思維且自私，他們只想爲自己爭取最好的，而從長遠來看，這會對他們造成傷害。他們沒有意識到自己的利益與少數股東是一致的，如果他們做有利於少數股東的事情，他們在長遠中也會獲得回報。
結論
由於公告是在週五市場收盤後發佈的，市場尚未對這些信息進行定價，根據我的網絡和消息來源，許多大投資者對這一決定並不滿意。問題是，市場將在即將到來的週二如何反應？時間將會證明。
這也是一個好的案例研究，是我學到的教訓，投資於管理層具有良好誠信和可信賴記錄的公司，無論一家公司多麼便宜，它都會變成一個「價值陷阱」，即使是第二代接管或管理層更換，也很重要仔細重新評估他們，否則要使用倉位控制來限制你的下行風險。
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103267746 : 家庭經營的生意…與Genm相同的模式，但他們擁有良好的資產
Ultraboom 樓主 103267746 : 家庭經營的業務是一把雙刃劍，有可能好也有可能壞，通用汽車的案例是這項業務已經很糟，管理不善只會使情況更糟，jtiasa有一個好的業務，只是管理不善，所以是個不同的案例。
103267746 Ultraboom 樓主 : 寫得很好，我們都能同意。
105255716 : 難怪今天跌得那麼多。我開始懷疑我是否應該繼續持有這隻股票。
Ultraboom 樓主 105255716 : 我無法提供買入或賣出建議，但看起來你似乎沒有及時關注你的持股，建議你監控你持有的公司，以便了解任何進展，這樣你就不會被矇在鼓裏。
Golden86 : 寫到很好， 好不容易還完債務，淨現金，突然用那麼多的錢去買地做房地產，真的讓人懷疑是不是又一個genm. 馬股要找到生意好又肯分錢給股東的真的大海撈針。 非常讓人失望
Ultraboom 樓主 Golden86 : 正如我在發帖中所說，如果管理層在回報股東方面吝嗇，他們將在開多時傷害自己，因爲這會導致低估值、低流動性和缺乏投資者興趣，看起來大多數管理層的心態也不比他們的投資者好——都是開空的短期思維。