美光業績亮眼：AI成長能否突破產業週期？
博通收益預告：關注TPU業務增長及新的ASIC客戶
全球AI ASIC領導者 $博通 (AVGO.US)$ 計劃在本週四收盤後發佈其2025財年第四季度收益。市場主要聚焦於博通的TPU業務生產加速以及未來來自其他供應商的ASIC訂單量產時間表。 $谷歌-C (GOOG.US)$ TPU 業務的增長和未來其他廠商的ASIC訂單量產出貨時間線。
期權市場信號
在週四盤後收益報告發布前夕，博通期權交易活動顯示市場警覺性提高，因爲引伸波幅已飆升至51.44%，目前較歷史波動率呈現溢價，IV百分位數爲62%。
這一高定價結構得到了213萬份未平倉合約總量的有力支撐，表明市場參與者預計在數據發佈後將出現重大波動。儘管預期會有波動，但1.04的看跌/看漲比率反映出謹慎而非狂熱的情緒，表明投資者正在積極利用保護性策略來對沖下行風險，而不是進行激進的方向性押注。
核心財務指標
– 收入：市場對第四季度收入的共識是174.7億美元，同比增長24%，環比增長10%。此前的指引爲174億美元。
– 利潤率：第四季度GAAP毛利率的共識是67.5%同比增長3.4個百分點，環比增長0.4個百分點。GAAP營業利潤率的共識是41.5%，同比上升3.4個百分點，環比上升0.4個百分點。GAAP營業利潤率的共識是65.3%同比上升2.6個百分點，但環比下降0.2個百分點。
– 淨利潤:，同比增長8.6個百分點，環比增長4.6個百分點。非GAAP營業利潤率的共識是54.8億美元，同比扭虧爲盈，環比增長32%。非GAAP淨利潤的市場共識爲 92.6億美元，同比增長51%，環比增長10%。
三件值得關注的事情
谷歌TPU點燃了對AI ASIC增長的預期
近期圍繞谷歌TPUv7的興趣激增重新點燃了市場對ASIC領域的熱情。作爲谷歌TPU的核心合作伙伴，博通處於這一趨勢的最前沿。上一季度，ASIC業務收入佔比加速至65%，其餘部分來自光學和網絡業務。
目前發貨的三家現有ASIC客戶（ $谷歌-C (GOOG.US)$ , $Meta Platforms (META.US)$ 以及字節跳動）對定製化AI加速器的需求持續增長，博通在這些客戶中的市場份額穩步提升。管理層預計FY2026年AI收入的可見性將顯著高於之前的預期。本次電話會議的關鍵問題是：即將宣佈的大規模新訂單規模如何？
1100億美元積壓訂單與新客戶動能
上個季度，博通指出，除了其三家現有的ASIC客戶外，還收到了來自第四家客戶（極有可能涉及直接銷售谷歌TPU給Anthropic）的 100億美元 重大訂單。該訂單預計將在2026財年第三季度交付，導致FY26年AI收入展望顯著上調，預計同比增長將超過60%。
此外，博通上季度提到其總訂單積壓已達到 1100億美元。其中至少50%爲半導體業務，而人工智能（AI）在其中佔比高於非AI部分。預計2026年的增長趨勢將超過2025年，意味着同比增長率將超過60%。與英偉達不同，博通表示其XPU業務不會涉及企業市場，而是專注於頂級大型語言模型（LLM）市場。
非AI半導體業務的復甦進展如何？
博通的非AI半導體業務上季度依然相對疲軟，收入約爲40億美元，僅實現小幅同比增長。唯一表現出持續強勁上升趨勢的細分市場是寬帶業務（該領域在2024年至2025年初的需求下滑中受影響最爲嚴重）。相比之下，企業網絡和服務器存儲業務環比下降，而無線和工業業務則保持持平。
管理層表示，從週期性角度來看，目前沒有任何其他業務維持上升趨勢。非AI半導體的復甦確實緩慢，可能要到2026年中後期（即FY26年底）才能看到有意義的復甦。根據當前指引，本季度非AI半導體收入預計同比持平，結束了連續下降的趨勢。
總結
作爲全球第二大AI芯片公司，博通在ASIC和GPU領域擁有足夠的增長空間，尤其是在AI算力嚴重短缺的背景下。市場的核心關注點仍在於其AI業務的快速增長以及未來高增長指引的可能性。具體而言，這轉化爲觀察ASIC客戶數量擴展的步伐及非AI業務復甦的進展。
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