波士頓科學2025年第四季度業績電話會議

財務表現：
- 波士頓科學在2025年實現了超過$200億的銷售額，連續第二年實現十幾%的增長，超過了年初設定的財務目標。
- 第四季度運營銷售額增長了14%，有機銷售額增長了13%；全年運營銷售額增長了19%，有機銷售額增長了16%。
- 第四季度調整後的每股收益（EPS）爲$0.80，增長了15%，全年調整後的每股收益爲$3.06，增長了22%，均超出預期指引的高端。
- 調整後的營業利潤率擴大了100個點子，2025年全年達到28%。

業務進展：
- 波士頓科學計劃通過即將在2026年上半年完成的對瓦倫西亞的收購，進一步整合其盆底健康產品組合。
- 公司繼續在美國、歐洲和亞太地區等不同地理市場擴展其EP和WATCHMAN產品，特別是藉助FARAPULSE技術顯著提升了市場份額。
- 收購Penumbra的計劃旨在進入波士頓科學目前尚未涉足的高增長領域，對該公司的心血管部門將帶來顯著益處。

機會：
- 計劃在包括EP、WATCHMAN、心血管和外周介入等多個領域擴展市場覆蓋和產品供應。
- 收購Penumbra在戰略和財務上都具有重要意義，使波士頓科學得以進入高增長市場領域。
- 最近獲得FDA批准並擴展到日本和中國等不同地理區域，將進一步鞏固該公司的市場地位。

下一季度指引:
- 波士頓科學預計2026年第一季度有機增長爲8.5%至10%，2026年全年爲10%至11%。
- 公司預計2026年第一季度調整後每股收益（EPS）將在$0.78至$0.80之間，全年調整後EPS在$3.43至$3.49之間，這意味着槓桿式的雙位數EPS增長達12%至14%。

通過將收益再投資於業務以推動長期增長，全年的表現十分強勁。現在來看我們的2026年展望，我們預計差異化的財務表現將持續，並引導至有機增長。第一季度的增長率爲8%至10%，全年爲10%至11%。我們對第一季度調整後EPS的指引爲78至$0.80，全年調整後EPS指引爲343至349，代表12%至14%的槓桿式雙位數EPS增長。And Jon將提供更多細節。

接下來我將提供第四季度和2025年的一些亮點以及評論和2026年展望。從地區來看，在運營基礎上，美國第四季度增長了17%，全年增長26%，各業務部門表現出色，尤其是EP、WATCHMAN和ICTx。在歐洲、中東和非洲地區，第四季度增長5%，全年增長3%。剔除ACURATE停售的影響，全年EMEA的增長率將達到高個位數。

EP在第四季度也實現了強勁的雙位數增長，因爲我們繼續以生態系統的方式引領市場，提供差異化技術及全面的商業支持。展望2026年，我們預計EP和WATCHMAN的動能將在歐洲持續，並在ACURATE停售影響年度化後，在下半年增長更爲強勁。

亞太地區第四季度運營增長15%，全年增長14%，主要由日本和中國的青少年中期增長率帶動。本季度日本的增長由WATCHMAN和EP推動，得益於OPAL映射系統的佈局以及FARAPULSE導管使用率的提升，我們在此繼續獲得市場份額。中國再次實現了雙位數的季度增長，主要由EP、WATCHMAN和ICTx推動。我們預計EP的動能將持續到2026年，受到最近NMPA對我們FARAWAVE NAV設備的批准及適應症擴展至持久性房顫人群的支持。

現在來談談我們的業務部門。第四季度泌尿科銷售額運營增長13%，全年基礎上有機增長3%，全年運營增長23%，有機增長5%。今年我們在泌尿科的表現低於預期，但我們預計整體業務將在2026年隨着供應鏈問題解決、新產品推出及骶神經調節特許經營的加強後回歸市場增長。我們期待通過最近宣佈的收購Valencia來擴展我們的骨盆健康產品組合，該交易預計將在2026年上半年完成。

內窺鏡業務在第四季度和全年均實現了8%的有機增長，表現非常強勁。第四季度的增長主要受到我們的腔內手術、成像系統以及內鏡減肥業務的推動，後者更是在ESG手術方面獲得了積極的報銷支持。12月，由於製造差異，我們對某些型號的AXIOS設備進行了產品召回。我們已經了解問題所在，並正在努力在年中之前將這些獨特的設備全面恢復市場供應，預計上半年內窺鏡業務的增長將有所放緩。因此，

神經調控部門表現優異，第四季度增長了10%，全年實現了8%的有機增長。我們的腦部業務全年增長達到兩位數低段，主要得益於Cartesia X 和 Illumina 3D 提供的方向性刺激優勢，同時提升了效率並縮短了編程時間。疼痛管理業務持續增強，全年增幅爲高個位數。這種強勁增長是我們有意擴展疼痛管理組合的戰略結果，旨在爲醫生、患者和醫院提供更多的選擇。

通過完成對Nalu的收購，進一步增強了這一優勢，將外周神經刺激（PNS）添加到我們的產品組合中。本季度內，我們還獲得了Intracept手術的擴展報銷覆蓋範圍，並啓動了Intracept EDGE Stylet的全面市場推廣，該技術旨在改善治療體驗。

我們的心血管業務板塊在第四季度實現了16%的運營和有機增長，全年則分別達到了22%的運營增長和21%的有機增長。今年1月，我們宣佈了收購Penumbra的協議，預計將在2026年完成。Penumbra提供了一個高度差異化的投資組合，專注于波士頓科學缺乏產品的高增長領域，包括機械血栓切除術和神經血管。這筆交易在戰略和財務上都對波士頓科學極具吸引力，併爲全球患者和客戶帶來了巨大的價值。

在心血管領域，介入心臟病治療銷售額第四季度增長了10%，全年增長了8%。我們爲冠狀動脈治療業務感到自豪，該業務在第四季度和全年均實現了雙位數增長，因爲我們已將基礎業務轉向高增長市場。AGENT DCB 全年表現出色，憑藉其差異化的臨床效益和報銷支持，使我們的藥物洗脫技術全年增長超過了20%。

我們在其他領域的組合也持續取得進展。我們很高興完成了FRACTURE試驗的入組工作，研究我們的SEISMIQ IVL系統。我們預計將在今年晚些時候展示該試驗的數據，並繼續期待這項差異化技術在2027年上半年推出。第四季度，我們重組了外周介入部門的報告結構，將由Cat Jennings領導的外周血管業務與介入心臟病治療業務對齊，以放大類似技術的商業和研發機會，同時保持對客戶的關注點。

這個新的業務單元現在將被稱爲介入心臟病學和血管治療。介入腫瘤學和栓塞業務將繼續由Peter Pattison作爲獨立業務領導，這種結構將有助於專注於這一廣泛而獨特的組合。外周血管業務第四季度有機增長了6%，運營增長達到15%。第四季度的動脈增長得益於TCAR的雙位數表現，這得到了最近在中國推出的ENROUTE的支持。

在本季度，我們使用SEISMIQ IVL系統在美國完成了首批病例。我們很高興將這項差異化且互補的技術添加到我們的組合中，並預計將在下半年擴大適應症範圍，包括膝下部位。靜脈業務第四季度實現了低兩位數的增長，主要得益於Varithena和EKOS的持續強勁表現。我們很高興HI-PEITHO臨床研究已被ACC接受爲「最新突破」，將於3月28日星期六發表，該研究對比了EKOS和標準抗凝治療。

我們的介入腫瘤學和栓塞業務第四季度實現了17%的運營增長和12%的有機增長，在2025年的銷售額接近10億，運營增長16%，有機增長12%。第四季度的有機增長受到我們領先的栓塞和癌症治療組合的推動，冷凍消融術在治療多種癌症類型方面繼續保持強勁表現。展望未來，隨着TheraSphere 360 Y-90管理平台等新產品的推出，我們預計將超越潛在市場增長。這是一個基於網絡的平台，旨在簡化患者和醫生的整個過程。

心臟節律管理（CRM）銷售額在第四季度和2025年全年均實現了1%的有機增長。就全年而言，診斷業務增長了高個位數，現在佔我們整體CRM業務的近20%。在覈心CRM業務中，我們的高壓業務增長了個位數低段，低壓業務本季度持平。我們繼續看到對傳導系統起搏的需求，在第四季度，我們開始招募SYNCHRONICITY試驗對象，評估左束支起搏與傳統心臟再同步化治療的效果。

因此，展望2026年，我們預計全年CRM市場的增長將更接近市場水平，這主要得益於我們補充性的生物信封產品和診斷業務的持續動能。我們的WATCHMAN業務在第四季度實現了卓越的29%增長，並在全球主要市場以強勁的兩位數增長結束了全年。我們對該業務的表現非常滿意，其高於市場的增長得益於伴隨手術的廣泛採用。

截至目前，我們已經用WATCHMAN治療了超過25,000名伴隨患者。展望未來，我們將繼續投資於產品組合、臨床證據以及爲醫生提升效率。本季度，我們宣佈與西門子醫療建立戰略合作伙伴關係，開發並商業化其下一代4D ICE導管AcuNav，旨在爲獨立的WATCHMAN或FARAWATCH手術提供創新的成像選擇。

上個月，我們在SIMPLAAFY臨床試驗中完成了患者入組，評估兩種單藥方案作爲雙重抗血小板治療的術後替代方案，數據預計將在2026年下半年公佈。重要的是，我們的CHAMPION試驗——一項大型隨機研究，比較WATCHMAN FLX與新型口服抗凝藥的效果——已被接受，並將於3月28日星期六在ACC會議上作爲重磅研究發佈。如果結果積極，這些數據將支持WATCHMAN成爲預防中風的一線療法，可替代OAC，並將適用患者人數從目前的約500萬人擴大到全球的2,000萬人。

我們對本季度全球EP（電生理）業務的表現感到非常自豪，第四季度有機增長達35%，全年增長率高達73%。在美國進入第三年之際，我們的市場領先的PFA技術繼續領跑。我們相信，2025年美國約70%的房顫消融手術採用了PFA技術，而這一比例在全球範圍內接近50%。全球增長得益於PFA導管的使用，同時得益於OPAL設備的高效率部署和規模化的高績效商業團隊。

我們繼續投資於生態系統創新方法，並最近在歐洲和美國獲得了有限市場發佈的批准，推出了我們的FARAPOINT PFA導航導管，該導管能夠創建局竈性病變，最初用於治療房撲。我們還在REMATCH-AF試驗中研究FARAPOINT在重複手術中的應用，預計2027年獲得數據。此外，我們很高興啓動了OPTIMIZE試驗，研究Cortex OPTIMAP繪圖技術與FARAPULSE PFA系統的結合使用，旨在解決傳統解剖學方法無法滿足的識別房顫病竈的需求，這種能力在複雜患者中尤爲重要。

展望2026年，我們預計EP市場將增長約15%，我們有望超越市場增長，主要由差異化的PFA產品組合推動，包括繪圖系統的擴展使用以及全球範圍內PFA技術的持續採用。重要的是，波士頓科學憑藉其領先的房顫解決方案組合和商業團隊，以及通過伴隨的FARAWATCH手術爲醫生和患者提供的運營效率和支持能力，佔據了獨特的市場地位。

總之，我對我們團隊和2025年的表現感到無比自豪。我們認爲，我們的2026年指引以及2026年至2028年的目標——銷售額增長10%以上，調整後營業利潤率擴張150個點子，每股收益實現雙位數增長——仍然極具差異化。我們擁有一支極其強大的全球團隊，專注於推進全球患者的科學發展，同時交付今天差異化的成果，爲2026年及以後的強勢發展奠定了基礎。接下來，我把時間交給Jon。

謝謝，Mike。第四季度合併收入爲$52.86億，同比增長率爲15.9%，其中包括160個點子的外匯順風，符合我們的預期。排除這個$7,400萬的外匯順風影響，運營收入增長爲14.3%。已完成的收購爲銷售額貢獻了160個點子，在第四季度指導範圍的高端實現了12.7%的有機收入增長，介於11%至13%之間。

2025年第四季度調整後每股收益爲$0.80，同比增長15%，超出我們$0.77至$0.79的指導範圍上限。超預期的主要原因是本季度有利的調整後稅率。2025年全年合併收入爲$200.74億，同比增長率爲19.9%，包含70個點子的外匯順風。

排除外匯帶來的$1.14億利好影響，全年運營收入增長率爲19.2%。已完成的收購貢獻了340個點子的銷售額，使得有機收入增長率達到15.8%，超出我們全年指引範圍約15.5%。2025年全年調整後的每股收益爲$3.06，較2024年增長22%，超出我們指導範圍$3.02至$3.04的上限，並標誌着我們連續第三年實現20%以上的調整後每股收益增長。

第四季度調整後的毛利率爲70.7%，使得2025年全年調整後的毛利率達到70.6%，相比2024年全年擴大了30個點子。在2026年，我們預計全年調整後的毛利率將大致與2025年持平，因爲我們預計有利的產品組合將被全球供應鏈投資和關稅年度化的影響所抵消。

第四季度調整後的營業利潤率爲27.3%，使得2025年全年的調整後營業利潤率達到了28.0%，較2024年全年提升了100個點子。在2026年，我們預計將擴大調整後的營業利潤率50至75個點子，朝着在長期計劃中實現150個點子的營業利潤率擴大的目標邁進。

根據GAAP準則，第四季度營業利潤率爲15.6%，全年報告的營業利潤率爲18.0%。這些結果包括與一項歷史知識產權相關事項完全解決有關的$1.94億訴訟費用。轉到損益表以下部分，第四季度調整後的利息及其他費用總計$9,900萬，全年調整後的利息及其他費用總計$4.3億，略優於我們的預期，主要受較高的利息收入驅動。

按調整後計算，第四季度的稅率是10.7%，全年爲11.7%，優於預期幷包含了一次性稅收優惠項目。我們的運營稅率爲第四季度14.9% 和全年14.2%，符合我們的預期。攤薄後加權平均流通股數爲第四季度的14.96億股和2025年全年的14.94億股。

第四季度自由現金流爲$10.13億，經營活動產生的$13.64億減去淨資本支出$3.51億。2025年全年自由現金流爲$36.59億，超出我們的預期，較2024年增長了38%，自由現金流轉換率達到80%。對於2026年，我們預計全年自由現金流約爲$42億，並且我們繼續致力於在長期計劃中實現70%至80%的自由現金流轉換率。

截至2025年12月31日，我們手頭現金爲$19.65億，總債務槓桿比率爲1.9倍。在宣佈我們收購Penumbra的協議後，所有三大評級機構確認了我們的A-等效信用評級。此外，惠譽評級將我們的展望從穩定上調至正面。我們的資本配置優先事項仍然是戰略性小規模併購，其次是股票回購。

與此戰略保持一致，我們最近完成了對Nalu Medical的收購，這對我們神經調控疼痛業務起到了補充作用。此外，我們宣佈了收購Valencia Technologies和Penumbra的協議，一旦完成交易，將使波士頓科學能夠進入泌尿外科和心血管業務的戰略相鄰領域。截至2025年12月31日，我們的法律準備金爲$2.42億，其中$4,600萬已通過我們的合格結算基金提供資金。

我現在將介紹2026年第一季度和全年的指導。我們預計2026年第一季度報告的收入增長範圍爲10.5% 至12%，相比於2025年第一季度，不包括約200個點子的外匯順風影響。基於當前匯率，我們預計2026年第一季度的運營及有機收入增長率將在8.5% 至10% 的範圍內，其中包括因停止ACURATE業務造成的約150個點子影響，以及我們AXIOS設備某些型號產品移除帶來的暫時性影響。

我們預計2026年全年報告的收入增長範圍爲10.5% 至11.5%，相比於2025年，不包括約50個點子的外匯順風影響。基於當前匯率，我們預計2026年全年的運營及有機增長將在10% 至11% 的範圍內。我們預計2026年全年調整後的線下費用約爲$4.4億。

根據現行立法，包括已頒佈法律及發佈的指南，我們預計2026年全年調整後的稅率約爲12.5%。在第一季度，我們預計調整後的稅率將約爲12%。我們預計2026年全年調整後的每股收益範圍爲$3.43 至$3.49，較2025年增長12% 至14%，其中包括來自外匯的約$0.03逆風影響。我們預計第一季度調整後的每股收益範圍爲$0.78 至$0.80。

最後，我對我們的全球團隊在2025年取得的強勁財務表現感到滿意，並期待執行我們在2026年全年指引：10% 至11% 的有機收入增長，50 至75 個點子的調整後營業利潤率擴展，以及12% 至14% 調整後的每股收益增長。更多信息，請查看我們的投資者關係網站獲取2025年第四季度的財務及運營亮點，其中詳細介紹了第四季度結果及2026年指引。在此，Lauren，我將交還給你主持問答環節。

謝謝，Jon。Drew，接下來的35分鐘左右我們開放提問環節。爲了儘可能多地回答問題，請大家限制自己只提一個問題。Drew，請繼續。

[操作員提示] 第一個問題來自摩根大通的Robbie Marcus。

我會問一個今天大家都在關心的問題。Mike，市場擔心美國EP和美國WATCHMAN的表現可能疲軟，而美國EP與第三季度持平，美國WATCHMAN則略微遜色。那麼本季度的實際表現與您的預期以及市場情況相比到底如何？大家之所以關心，是因爲這是兩個關鍵的增長驅動力。您提到對明年EP市場約15%的增長充滿信心，但華爾街目前預計在25%左右。這看起來需要下調一些。希望您能幫助我們重新校準這兩個關鍵產品的預期，解釋本季度的情況並展望到2026年該如何看待它們？

好的，謝謝您，Robbie。很高興回答您的問題。總體而言，我們對本季度及全年16%的增長非常滿意，每股收益全年增長22%，我們的8個業務部門中有6個增速超過了市場——比WAMGR增長更快，爲我們公司整體的強大指導和投資奠定了基礎。您提到的那兩項業務，確實點中了要害。如果看EP，我們相當滿意，實際上第四季度的結果超出了我們的內部目標。而WATCHMAN增長了29%，與第三季度差不多，因爲我們在週年之際迎來了伴隨性報銷政策的一年回溯。

具體來說，我們對EP取得的35%增長率感到非常高興。我們兩家較大的競爭對手分別實現了6.5%的增長，他們是市場領導者，第三名的玩家增長率達到了12.5%。我們增長了35%，所以我們繼續獲得市場份額。正如您所說，我們認爲第四季度市場增速更接近於18%至20%之間，而不是其他一些公司聲稱的25%。因此，我們認爲市場大約處於18%到20%的範圍內，這與我們內部計劃時設定的數據一致。我們預測2026年的市場增長約爲15%。所以這是一個非常好的市場，我們不認爲第四季度增長了25%。根據我剛才提到的百分比，我們比同行業其他公司增長得更快，在美國以外甚至比美國國內增長得更強勁。

美國市場PFA滲透率較高，競爭者較多；而在美國以外，雖然競爭對手更多，但我們加速了增長。因此，我們的PFA表現非常強勁，市場依然健康。我們認爲第四季度市場增速爲18%至20%，並且我們超越了內部計劃。我們也獲得了新產品批准，我們的映射足跡持續擴大，並且有許多正在進行的臨床研究。所以我們對PFA業務及其表現非常有信心。

至於WATCHMAN，我們增長了29%，表現非常出色。基本上，我們在WATCHMAN市場上佔據主導地位。伴隨性報銷政策的影響仍在延續，這一政策也是我們在去年第四季度首次實現年度化的成果。因此，我們對29%的增長感到非常自豪。對於這些共識數據，我們不僅超出了自己的指引，還超出了分析師的共識。儘管構成略有不同，但這展示了波士頓科學整體交付能力的強大，無論是季度還是全年都超出了我們的指引和共識。基於我剛才提供的評論，我們對EP的表現相當滿意。

下一個問題來自Larry Biegelsen，來自富國銀行（Wells Fargo）。

我知道肯定會有不少人詢問美國EP業務的情況，但我現在想問一下關於WATCHMAN的問題。我的問題是：您能否確認最近在2025年看到的三項試驗沒有對WATCHMAN產生影響？我還想問一下CHAMPION試驗，因爲它非常重要。也許可以請Stein博士談一下，您認爲醫生們會最關注哪些終點指標？您認爲醫生是否像OPTION試驗中那樣，希望看到缺血性和出血性中風的發生率相似？我就問到這裏。

是的。我們期待在ACC會議上展示CHAMPION的研究結果。我們將在那個週六晚上5:30（中部時間）爲投資者舉辦一個活動，屆時我們可以深入探討數據。正如我們之前在OPTION試驗中看到的那樣，我認爲這兩個共同主要終點——一個是針對中風、系統性栓塞和死亡的複合終點的非劣效性，另一個是出血情況——都將對這個領域非常重要。

關於你問題的前半部分，可以明確的是，剛才你也看到了我們公佈的數字，我們可以毫不猶豫地說，我們沒有看到CLOSURE、ALONE-AF 和 OCEAN試驗對我們產生任何影響。並且，我們繼續看到WATCHMAN的整體應用非常強勁，尤其是聯合手術的應用。

下一個問題來自Travis Steed，美國銀行。

我想我還是要多問一下關於美國電生理（EP）業務的問題，因爲從環比來看它是持平的，而你們的射頻（RF）競爭對手在美國市場分別增長了$1,800萬和$2,600萬。所以至少從環比來看，市場份額相較於上個季度似乎有所變化。我不知道季度末是否發生了什麼變化，因爲在12月的一些投資者會議上，你們的態度還相當樂觀。所以我想知道季度末是否發生了什麼事情，特別是考慮到第一季度的指引爲8.5%至10%，這對2026年初的EP業務意味着什麼。

我認爲我們在電生理（EP）方面的信息傳遞一直是非常一致的。我們確實認爲市場增長率在18%到20%之間，就像我們之前說的，可能有些人高估了第四季度的市場增長。當你在PFA市場擁有最高的市場份額，並且競爭對手正在進入市場時，我們也計劃並預計會失去一些份額，這是由於競爭產品的推出以及我們在2025年進入市場時已經佔據的主導市場份額所致。所以我們確實預見到了這一點。我們也很有信心地表示，在展望2026年底時，我們將成爲明確的PFA市場領導者，並且我們的EP業務增長也將超過15%。

因此，隨着新競爭者的進入，我們失去一些份額並不令人意外。但整體電生理業務35%的增長，鑑於該業務目前的規模，我認爲這非常令人印象深刻，並且總體增速超過了我們的競爭對手。關於第一季度的指引，我們給出的全年增長預期是10%到11%，我們認爲這是一個很強的指引，尤其是在今年初的情況下。而8.5%到10%的增長主要是由兩個因素決定的：一是我們全年中最艱難的同比比較；二是由於ACURATE產品線的停產及AXIOS的部分撤回所帶來的約150個點子的影響，這些將對上半年的表現產生影響。

因此，我們認爲這兩個問題——即ACURATE和AXIOS的影響——將會在進入下半年（比如六月份）時得到解決，隨着ACURATE和AXIOS的影響消失、新產品發佈以及相對更容易的同比比較（儘管第一季度仍然較爲艱難，但相對容易一些）。

下一個問題來自Stifel的Rick Wise。

雖然我不太想繼續糾結於EP話題，但如果從另一個角度來看待EP討論，也許可以談談你對2026年的預期？包括這一年的發展節奏，特別要更好地理解隨着季度推移可能出現的增長加速，這得益於你們的創新產品線。你可以進一步詳細說明FARAPOINT的影響，並再次向我們介紹輔助產品，如ICE導管等？另外，能否更新一下FARAFLEX的時間表，以便我們更好地理解2026年的發展節奏以及爲2027年所做的鋪墊？

當然。我想隨着我們退出25年，我們在PFA市場份額的位置大概在65%左右。我們認爲市場將增長15%。我們在美國的使用率很高，可以說是70%-80%，而在美國以外則低得多。因此，在一個健康的市場中，我們預計將繼續以高於市場的速度增長。我們的PFA份額會有所下降，但我們非常有信心到年底，如果把所有其他競爭對手加在一起，我們在該領域的份額將會與他們持平。我們不會按季度細分份額，但我們非常有信心在2026年及以後繼續保持PFA市場的明確領導地位。

而且我認爲，如果你看看推動整體強勁增長的因素，首先是地理範圍。我們繼續在日本獲得市場份額。我們剛剛得到了持續的信號。我們繼續推動在日本開設更多帳戶並增加使用率。中國是一個非常大的市場，佔我們業務的一小部分。我們在過去18個月裏在中國進行了重大投資，你會看到中國對我們整體全球增長產生更顯著的影響。

歐洲是最具競爭力的市場，但我們的增長相當可觀，而且我們剛剛獲得了FARAPOINT導管的批准。在美國，同樣的情況，現在有更顯著的映射——規模化的映射商業團隊繼續積累經驗，繼續增加更多的映射設備、更多的OPAL系統。FARAPOINT產品將讓我們在實驗室中有更多時間，擴大在不同臨床應用中的覆蓋範圍。我們在研發管線中有一系列的產品。你提到了其中幾個。它們不會對2026年產生有意義的影響。但我們將繼續通過進行Cortex臨床試驗工作、最近的FARAPOINT批准來拓寬我們的產品組合。然後在未來1到3年內，我們還會推出一系列新型導管。所以我們在產品組合上進行了大量投資，並且繼續期望成爲明確的市場領導者，在2026年實現比市場更快的增長。

下一個問題來自花旗銀行的Joanne Wuensch。

我猜我們中的許多人會在WATCHMAN和FARAPULSE或EP方面研究很長時間。但爲了推動下半年的發展，我猜其他產品正在加速，而不僅僅是由於AXIOS和ACURATE對比數據變得容易。您希望向我們強調哪些您認爲是下半年以及進入2027年的加速因素？也許我們可以稍微擴大一下關注點。

是的，很好。我認爲，正如我們所預期的，我們將在EP和WATCHMAN領域擁有出色的一年。我們即將發佈CHAMPION試驗結果。同時，Concomitant表現得非常出色。我們每天都在培訓更多的EP醫生了解Concomitant。正如你所說，總體來看，數據對比確實變得稍微容易了一些。但是我們預計在2026年，我們的許多業務部門的表現將優於2025年。我們確實預計PI業務、泌尿業務、神經調節業務以及CRM業務將在2026年比2025年表現更爲強勁。

關於神經調節的問題不多，但我們預計該業務在2026年將成爲高績效業務，同時PI、泌尿和CRM也將有所改善。然後就是我們的其他業務，這些業務表現相當不錯。當我們解決了AXIOS的問題後，我們的內窺鏡業務很強大。我們的介入腫瘤業務已擴展至超過$10億，並且在兩位數範圍內增長良好。我們的冠狀動脈業務在本季度增長了20%，現在我們正在PI領域推出SEISMIQ IVL，並且我們剛剛完成了冠狀動脈IVL平台的註冊。

重要的是，我們還開始了VITALYST在高血壓方面的首次臨床工作。所以我們正在進行一些長期投資。這真的是整個波士頓科學公司的事情。在我們的8個部門中，有6個部門的增長速度超過了市場，這是相當一致的。我們的增長速度超過了WAMGR。所以我們非常看好我們的EP業務和WATCHMAN業務，但真正讓我們對全年10%-11%的指引充滿信心的是整個公司。

下一個問題來自高盛的David Roman。

我想請問Mike，您能否進一步展開一下未來的多元化增長驅動因素？回顧2025年，泌尿科業務遇到了一些挑戰，今年上半年在內窺鏡領域也遇到了一些挑戰。那麼，您正在實施哪些投資和流程以確保非EP和WATCHMAN業務能夠保持一致性與高性能，特別是考慮到這些業務將在未來的增長中佔據更重要的比例？

是的，我們每天都在公司這樣做。我強調了神經調節業務，這是一個較小的領域，但我認爲到2026年你會看到強勁的表現。我們剛剛通過收購在該類別中增加了額外的產品。泌尿科今年的情況較爲艱難，我們遇到了一些供應鏈問題。Axonics的整合並沒有像我們最初希望的那樣順利，出現了一些商業上的中斷，但我們對此感到滿意。因此，隨着泌尿科新產品的推出，我們預計泌尿業務至少會恢復到市場增長水平。神經調節業務的增長將顯著高於市場水平。而內窺鏡業務則是一個表現非常穩健的公司，在下半年推出的重要產品將幫助我們解決AXIOS相關的問題。

因此，我們對MedSurg整體充滿信心。理想情況下，我們計劃在2026年比2025年有更好的表現。其他業務方面，ICTx現在是我們的一項非常大的業務。我們的複雜冠狀動脈業務本季度增長了31%，全年增長23%。儘管ACURATE產品線停止，我們的ICTx業務本季度仍實現了10%的增長。因此，該業務在AGENT、我們的成像產品組合的支持下表現出色，並且我們在該業務中擁有最多的新品發佈和最大的臨床研究項目。

因此，我們繼續多元化並加強ICTx業務，這項業務目前表現非常好。在介入腫瘤學業務方面，我們有新產品推出，並進行了一次小型併購。所以我們將繼續爲所有業務提供支持。鑑於WATCHMAN和EP增長趨勢，我們不會以同樣的速度投資於所有業務。不過這是典型的波士頓科學做法，通過有機研發和小型併購來保持高於加權平均市場增長率的增長。

下一個問題來自摩根士丹利的Patrick Wood。

我想從這個話題上跳出來。如果我放眼全局，過去有很多資金用於擴充血管銷售團隊。顯然，你們那邊的擬議交易，但包括你們的一些同行也在過去的18個月裏採取了類似措施。我在思考這個問題時，想知道這會在多大程度上促進SEISMIQ以及IVL側的發展，還有TCAR以更大力度構建這樣的力量？另外，在AGENT之外，是否還有一些我們看不到的血管方面的潛在因素，導致大量資金被用於收購和擴充銷售隊伍？

我不太確定是否完全理解了你的問題。在商業化方面，我們的PI業務和介入心臟病學業務都擁有巨大的規模。我們正在將這些業務單元的報告結構合併在一起。因此，我們在這一領域無疑是市場領導者。正如我們所討論的，Penumbra的公告對我們來說非常令人興奮。它使我們進入了PE和神經血管等新的高增長市場，並且擁有一支高度規模化的銷售團隊。

所以在商業化和臨床能力方面，我認爲我們在這一領域幾乎是無與倫比的。傳統上，就像AGENT一樣，公司在有機研發方面投入很多，並且伴隨大量的臨床工作，比如今年推出的IVL等新產品，我們將繼續在這方面尋找更多的小型併購機會。所以我們現在稱之爲ICTV -- ICVT領域，我們對該領域非常樂觀，並且公司在此領域進行了最大規模的投資之一。

下一個問題來自瑞銀的Danielle Antalffy。

抱歉，Mike，這是另一個關於EP和WATCHMAN的問題。也許這個問題實際上是給Stein博士的。我想知道的是，當您看到競爭對手推出新產品時，我知道你們談到了FARAPULSE和PFA設備整體上有顯著的效率提升，但這些進展可能有所放緩。我們有WATCHMAN即將推出。我在分析師日提過這個問題，但我想了解現實世界中EP實驗室的產能情況，因爲我們接觸到的許多醫生表示他們的EP手術等待名單越來越長，一旦CHAMPION數據積極，這種情況可能會進一步加劇。所以我想知道您的看法，以及這對當前整體市場增長的影響有多大。

是的，Danielle。我是說，我認爲你說到點上了，對吧？我的意思是，我們現在已經迎來了FARAPULSE在美國推出的三週年。我認爲人們所看到的效率提升已基本被納入系統之中。正如Mike所說，這就是爲什麼我們預計明年EP市場的增長將再次達到15%。我們正在成長，並相信我們將繼續以比該市場更快的速度增長。但關鍵——再說一遍，感覺有點可笑，我是在爲在一個最大醫療科技市場之一實現15%的增長而道歉。

推動這一增長的關鍵因素將是：首先，在美國開始擴展ASC（門診手術中心），以釋放更多容量並減少等待名單；其次是持續開發並改造導管實驗室以用於醫院內的EP手術；最後是我們作爲公司能夠做的，幫助進一步提高手術效率。例如，我們可以通過伴隨手術來實現這一點，整體伴隨手術的增長有助於提升效率。我們曾談過我們所做的其他投資，比如與西門子在4D ICE方面的合作。但坦率地說，在所有這些因素都發揮作用之前，我們確實不認爲市場增長會超過20%，這也是爲什麼我們認爲15%的增長是一個更爲現實的預期。不過，再一次強調，我們的目標仍然是以比該市場更快的速度增長。

下一個問題來自Wolfe Research的Michael Polark。

我想問一個關於ICE的問題。您與西門子醫療合作開發的4D導管相比，貴公司計劃推出2D產品的戰略是什麼？您能否幫我們理解一下，這兩者如何協同工作？與西門子的合作是否反映了您上市2D產品的新策略？請幫我們理解一下它們如何相輔相成併成爲催化劑。任何相關解釋都會非常有幫助。

好的，我簡單說幾句。現在談論這個還爲時過早。我們對與西門子的合作感到興奮。這是一個正在開發中的產品，目前尚未商業化。所以，我們與其合作將針對不同的細分市場。這將是一款高端產品，適用於有能力購買高端產品的市場，我們相信它將進一步區分並強化我們的WATCHMAN和FARAFLEX能力。而2D ICE的價格定位會有所不同。2D ICE市場已經存在一段時間了，因此我們的2D ICE項目將只是對我們整體EP產品組合的一個良好補充。

下一個問題來自Jefferies的Matt Taylor。

我想跟進一下CHAMPION研究。你聽起來對這個很興奮，確實應該如此。這是一個大型研究。我在想你能否評論一下該研究的各種結果，顯然這是一項非劣效性試驗。你認爲在任何主要終點或次要終點上有顯示出優效性的可能嗎？我還想問一下，你是否認爲CHAMPION的積極結果可以推動其在聯合用藥及適應症選擇中的應用？

是的，Matt。首先，爲了澄清一下，出血終點作爲優效性終點是有統計效力的。我們將在報告出來時看看它會顯示什麼，但目標是證明在出血併發症上的優效性。我認爲如果要在卒中上顯示出優效性的話，需要進行一個規模大得多的試驗。所以這一點——讓我稍微回溯一下。我不認爲我們需要在卒中上顯示出優效性。再次強調，這裏的目標是要證明WATCHMAN不劣於藥物，也就是說與藥物一樣有效，但能夠在出血方面顯示出優效性。而這正是我們在OPTION研究中所展示的。我認爲大家都已經看到了這對OPTION人群所產生的影響。

至於問題的第二部分，我認爲這是一個很有洞察力的問題，因爲如果CHAMPION結果確實是積極的，會發生幾件事情，對吧？一個是發展新的適應症，另一個則是加強當前的適應症。因此，我相信CHAMPION的積極結果將會增加醫生對目前包括OPTION適應症在內的推薦力度。當然開發新適應症、更好地體現在指南中並修訂CMS全國覆蓋決定都需要時間。這也是當我們看待CHAMPION的故事時的一部分，對吧？如果結果是積極的，它不僅會使WATCHMAN的增長出現階躍變化，而且會在我們的長期計劃中持續推動WATCHMAN的增長。

下一個問題來自TD Cowen的Josh Jennings。

Mike，距離投資者日才過去幾個月。我想我只是想聽聽你對我們實現到2028年的長期計劃（LRP）目標的信心水平，特別是10%以上的有機收入增長目標。在整個電話會議中，我認爲你的信心水平很明顯，2026年的指引是可以實現的。但對於你在整個LRP期間以及雙位數有機收入增長目標的信心水平有什麼更新嗎？

是的，沒有改變。如果我們今天舉辦投資者日，我們會得到相同的數字：10%以上，從2026年到2028年，150個點子的利潤率提升，甚至在此範圍內的強勁雙位數每股收益增長。然後我們認爲Penumbra將進一步提升我們的WAMGR，並進一步增強公司的實力。所以在這個問題上沒有任何變化。我們業務的關鍵在於處於快速增長市場中，這一點我們已經證明了。我們預計在那個時間段內，WAMGR將接近9%。Penumbra一旦完成交易，即使只是小幅改善，也可能略微提升這一數字。排除Penumbra的影響，我們對這些LRP目標仍然非常有信心，正如我們之前所述。

我理解還有一個最後的問題，來自Nephron Research的Chris Pasquale。

我想我聽到你說過，你認爲美國PFA在房顫病例中的滲透率已經達到了70%，這比我們預期的要高一些，表明我們已經進入了這一結構轉變的後期階段。我很想聽聽你對PFA還有哪些潛在空間的看法，特別是在我們考慮其他手術類別如SVT或VT時？從產品或數據的角度來看，進入這些細分市場需要什麼條件？

是的，謝謝Chris。首先，關於房顫中70%的滲透率，仍然還有30%的空間可以滲透。而且新技術的採用通常會有一個持續的推動作用。我認爲當你觀察除房顫以外的心律失常時，有兩個主要的用例可能會讓我們看到轉向PFA的真正優勢，那就是房性心動過速和非典型房撲類型的情況。不過，老實說，我們認爲這部分市場未來將逐漸縮小，因爲通常這種情況出現在房顫消融後的再次治療中，而隨着FARAPULSE在新發消融中的療效顯現，我們發現需要再次治療的數量正在減少。

我認爲你提到的另一點是室性心動過速。我們已經在一些使用FARAPULSE技術進行心室消融的研究中有所參與，這是其中一個領域——無論是FARAPOINT導管還是正在開發的FARAFLEX導管，我們都對其首次人體試驗的進展感到非常滿意。但這也是一個領域，我認爲那些導管和它們的形式因素將會大放異彩。

感謝大家今天加入我們的討論。我們非常感謝您對波士頓科學的興趣。如果我們沒能回答您的問題或者您有任何後續問題，請隨時聯繫投資者關係團隊。在您結束通話之前，Drew將向您提供重播的所有相關信息。感謝各位。

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會議現已結束。感謝您參加今天的演示。您現在可以斷開連接。

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