貝萊德 (BLK) 取代 Strategy(MSTR) 成爲真正的「比特幣代理」股票

加密貨幣持續反彈。今天的話題仍然是加密貨幣。是的，特朗普關於機器人的演講也很引人入勝，但我會稍後再深入探討這個話題。

許多 $Strategy (MSTR.US)$ 粉絲們可能長期以來忽略了一個關鍵事實： 比特幣最大的機構持有者並不是MSTR，而是資產管理領域的另一家知名企業：

$貝萊德 (BLK.US)$ !!!

-- 並非貝萊德的資產負債表本身，而是貝萊德的現貨比特幣ETF， $比特幣ETF-iShares (IBIT.US)$ --

從這個意義上說，貝萊德已成爲一隻「隱形」的比特幣代理股票。實際上，自IBIT於2024年初推出以來，BLK的價格走勢顯示出與比特幣比以往更緊密的關聯性。

例如，10月10日，一波 $比特幣 (BTC.CC)$ 清算潮衝擊了市場，且 BLK下跌了約3%。在更廣泛的走勢中， 比特幣回落了大約36%，而BLK回調了約19%。在最近的反彈中， 比特幣從低點反彈了15%，而BLK上漲了9%. BLK 的波動性比 BTC 小，但總體方向性是相同的。

更重要的是，IBIT 直接挑戰了 MSTR 的敘事邏輯。 在過去的幾年裏， MSTR 的市值常常爲其比特幣持倉的市場價值的 2 至 3 倍 （即非常大的 「管理資產淨值溢價」）， 最高倍數出現在 2024 年 11 月 21 日，當時 MSTR 創下盤中歷史新高 543 美元。

在這極端波動的一天內，MSTR 的市值達到了約 1563 億美元。當時 MSTR 持有約 38.6 萬枚比特幣，而比特幣價格約爲 99,000 美元，這意味着其比特幣投資組合的價值約爲 382 億美元。這使得 市值 / 比特幣持倉價值約爲 4.09 倍。即使在當日盤中峰值到谷值回撤 33% 後，這一倍數仍接近 3 倍左右。

快進到今天：MSTR持有大約65萬比特幣。以比特幣價格約93,000美元計算，其比特幣儲備的隱含價值約爲604億美元。然而，根據最新收盤價，MSTR的市值僅爲約541億美元——這意味着 該股票目前的交易價格低於其比特幣持倉價值（約0.89倍）MSTR從543點下跌到最近的低點155點是 估值壓縮的經典案例 由該股敘事崩塌所引發……

這與我之前文章中提到的內容一致：「加密儲備」策略作爲一種市場敘事已基本失效。 無數所謂的「加密儲備」股票在2025年已經跌破其修正後淨資產值（mNAV）的1倍。 展望未來，MSTR很難回到3-4倍mNAV溢價的時代——坦率地說，那個時期本就是一個泡沫。

今後， 如果您的目標是通過股票形式獲得對比特幣價格波動的敞口, MSTR 可能不再是最佳代理 —— 貝萊德現在可以說做得更好。在ETF方面， IBIT（現貨）和 BITO（期貨）都是可行的投資工具。.

BITO 特別靈活：股價相對較低，擁有上市期權，引伸波幅往往較高——允許投資者賣出深度虛值的短期看跌期權（行權價遠低於現貨），以平衡收益和下行緩衝。

附錄：MSTR 目前持有約 650,000 枚比特幣，約佔比特幣 2100 萬理論最大供應量的 3.095%。

IBIT 持有約 777,000 枚比特幣，約佔總供應量的 3.7%——現已超過 MSTR。