Bilibili 2023 年第三季財務報告回顧：廣告和增值服務下跌，但博彩未能錯過

11 月 29 日，比利比利公布其第三季財務報告。11 月 30 日，招商國際公布了 Bilibili 第三季財務報告的評論，指出總收入同比平穩，廣告和增值服務業務業務在第三季表現強勁，但遊戲業務卻不足預期。

股票評級： 購買

收市價（預覽發布時）：11.86 美元（2023 年 11 月 29 日）

當前收市價：11.51 美元（二零二三年十二月一日）

招商國際目標價格：$24

Bilibili 第三季表現符合預期，總收入按年平均為人民幣 5,81 億元，符合招商國際/市場預期為人民幣 5,77 至 5,80 億元人民幣，並顯著減少調整後的淨虧損。廣告業務持續增長，而電子商務廣告和增值服務收入按年快速增長。由於其移動遊戲業務表現不佳，該公司將其 2023 財年總收入調至 22.5-23.5 億人民幣的低端。改善用戶質量和商業生態系統導致每日活躍用戶創紀錄高，DAU/MAU 比率提高，並且內容創作者的同比顯著增長，為收入增長和平衡創作者奠定了基礎。招商國際預計該公司將在 2024 年底達到平衡，並建議 購買 評分。

第三季度，廣告收入按年增長 21%，至人民幣 1.64 億元（總收入 28%），效能廣告收入同比增長超過 40%。電子商務廣告收入按年增長超過 90%。在 Double 11 期間，視頻和直播產品的總交易量按年增長超過 250%。增值服務收入按年增長 17% 至人民幣 2.6 億元（總收入 45%），主要是由於直播收入增長。移動遊戲收入表現不佳，同比下跌 33%。該公司在優化其內部遊戲開發團隊方面取得了進展。

第三季度，每日活躍用戶達到一億三千三百萬，同比上升 14%，DAU/MAU 比率為 30.1%。該公司已經發展了一個更繁榮的商業生態系統，並且通過視頻和直播產品獲得收入的內容創作者的同比增長超過 160%。預計這些因素將為 Bilibili 的收入增長和平衡性奠定基礎。

第三季度毛利率按年上升 6.8 個百分點至 25.0%。調整後的淨虧率有所改善，營運現金流在本季度轉為正面。

招商國際預測第四季度調整後的淨虧率將進一步改善，營運現金流維持正面。在第四季度，Bilibili 將繼續優化其內部遊戲開發團隊，CMB 認為將提高其研發效率。此外，第四季度的用戶質量和商業生態系統的改善將為 Bilibili 的收入增長和平衡性鋪平道路。招商國際已設定 Bilibili 的目標價格為 24 美元，廣告業務為 100.1 美元（總估值 42.1%），增值服務為 91.0 美元（38.0%），移動遊戲為 45.0 美元（18.8%），智慧財產衍生產品和其他項目為 0.3 美元（1.2%）。目標價格反映了 Bilibili 獨特的價值主張和視頻廣告市場的強勁增長前景，以及其不斷增長的用戶群和提高了獲利效率。由於 Bilibili 缺乏成功的內部遊戲開發記錄，其移動遊戲業務的目標 PE 多重低於行業平均水平。