ASML 2025年第四季度業績電話會議

財務表現：
- 阿斯麥報告2025年第四季度淨收入爲97億歐元，其中包括2套High NA系統收入。
- 2025年全年收入達327億歐元，較2024年增長16%。
- 第四季度毛利率爲52.2%，全年毛利率略高，達到52.8%。
- 第四季度淨利潤達28億歐元，全年總計96億歐元。
- 全年淨預訂額爲132億歐元，其中74億歐元歸因於EUV系統。

業務進展：
- ASML 的客戶對EUV系統的需求顯著增加，導致2025年底的積壓訂單達到 388億 歐元，其中 255億 歐元專門用於EUV。
- 公司計劃提高產量，特別是受益於AI應用領域的強勁需求。
- ASML 還在訂單接收和自由現金流方面創下季度記錄，主要得益於客戶對AI需求可持續性的積極評估。

機會：
- ASML 正在抓住各行業（包括數據中心和基礎設施）中由AI驅動的增長需求。
- 客戶由於對中期市場前景（尤其是在AI領域）持樂觀態度，正在加大產能投資，從而提升了對ASML產品的需求。
- 客戶技術節點從4納米推進到3納米的進步預計將推動對更先進製造工具的需求，爲ASML創造機會。

下一季度指引:
- 2026年第一季度收入預計在 82億 至 89億 歐元之間。
- 第一季度毛利率預計在51%至53%之間。
- 第一季度已安裝基礎業務收入預計約爲 24億 歐元。
- 2026年的總收入預期將在 340億 至 390億 歐元之間。
- 公司預計極紫外光刻（EUV）業務的增長將持續到2026年，而非EUV系統業務預計將保持相對平穩。

風險：
- 阿斯麥（ASML）預計到2026年將面臨供應緊張的局面，尤其是在DRAM領域的高帶寬存儲器（HBM）和DDR方面，這可能會對生產計劃和交付承諾帶來挑戰。

大家好，感謝您的等待。歡迎參加阿斯麥（ASML）2025年第四季度及全年財務業績電話會議，會議時間爲2026年1月27日。目前所有參與者處於僅收聽模式。在發言人介紹後，將進行問答環節。如需在會議期間提問，請按電話上的*11鍵。隨後您將收到一條自動消息提示您的提問請求已被接受。如需撤回問題，請再次按*11鍵。請注意，今天的會議正在錄音。現在我將會議移交給Jim Kavanaugh先生，請繼續。

謝謝操作員。大家好，我是Jim Kavanaugh，阿斯麥（ASML）投資者關係主管。今天與我一起參加會議的還有阿斯麥首席執行官Christophe Fouquet和我們的首席財務官R.J.M. Dassen。本次電話會議的主題是阿斯麥2025年第四季度及全年業績。本場會議時長爲60分鐘，提問將按照收到順序回答。此次會議也將在www.asml.com上進行實時網絡直播。管理層開場發言的文字記錄以及會議回放將在會議結束後不久發佈在我們網站上。

在開始之前，我想提醒各位聽衆，管理層在本次電話會議中的發言包含聯邦證券法規定義的前瞻性陳述。這些前瞻性陳述涉及重大風險和不確定性。關於風險因素的討論，我們鼓勵您查閱今天發佈的新聞稿和演示文稿中的安全港聲明，可以在我們的網站www.asml.com、阿斯麥年度報告20F表格以及其他提交給美國證券交易委員會的文件中找到相關內容。那麼，現在請Christophe Fouquet進行簡短的介紹。

謝謝，Jim。大家好，感謝各位參加我們的2025年第四季度及全年業績電話會議。在開始問答環節之前，Roger和我將爲大家概述並點評第四季度及2025年全年的業績表現，並就當前的商業環境和未來的業務展望作一些補充說明。Roger

謝謝，Christophe，歡迎大家。我將首先回顧2025年第四季度及全年的財務成果，然後提供2026年第一季度的指導。讓我從第四季度的成績開始。2025年第四季度總淨銷售額爲97億歐元，符合我們的預期。系統淨銷售額爲76億歐元，其中36億歐元來自EUV系統銷售（包括兩臺高數值孔徑系統），另外40億歐元來自非EUV系統銷售。系統淨銷售額由邏輯芯片領域貢獻了70%，其餘30%來自存儲器領域。本季度安裝基礎管理銷售額達到21億歐元，符合預期。

本季度毛利率也達到了52.2%，符合預期。運營費用方面，研發費用略高於預期，約爲13億歐元，主要由於較高的非經常性人員成本以及一項撥款的確認被推遲到了2026年。銷售、一般及行政費用也高於預期，達到3.75億歐元，主要是受較高的一次性工資相關成本、應收賬款出售以及某些IT支出提前的影響。第四季度的有效稅率是18%。2025年全年，年化有效稅率爲17.7%。第四季度淨利潤爲28億歐元，佔總淨銷售額的29.2%，每股收益爲7.35歐元。

轉向資產負債表，我們在第四季度末的現金、現金等價物和短期投資水平爲133億歐元。我們的第四季度自由現金流爲109億歐元，相比今年前幾個季度顯著增加，大部分現金在季度末流入。轉向訂單情況，第四季度淨預訂額爲132億歐元，其中EUV系統爲74億歐元，非EUV系統爲58億歐元。本季度的淨預訂額略微偏重於內存，佔56%，邏輯芯片佔剩餘的44%。

縱觀全年，淨銷售額達到327億歐元，毛利率爲52.8%。EUV系統的銷售額來自48套系統（包括高數值孔徑EUV），總計116億歐元，較2024年增長了39%。DUV系統銷售額同比下降6%，至120億歐元。對於計量和檢測系統，銷售額從2024年增長28%，達到8.25億歐元。觀察2025年的市場細分情況，邏輯系統收入爲161億歐元，比2024年高出22%；存儲系統收入爲84億歐元，比2024年下降2%；安裝基礎管理銷售額爲82億歐元，比2024年增長26%。我們在2025年結束時積壓訂單約爲388億歐元，其中255億歐元爲EUV相關訂單。

在2025年，我們繼續投資於整個產品組合的創新，研發支出增至47億歐元，約佔銷售額的14%。銷售及一般行政開支（SG&A）在2025年增加到13億歐元，約佔4%。全年的淨利潤爲96億歐元，佔淨銷售額的29.4%，每股收益爲24.73歐元。2025年，我們產生了110億歐元的自由現金流。在此基礎上，我想談談我們對2026年第一季度的預期。我們預計第一季度總淨銷售額將在82億歐元至89億歐元之間。我們預計第一季度的已安裝基礎管理銷售額將在24億歐元左右。第一季度的毛利率預計將介於51%至53%之間。第一季度的研發費用大約爲12億歐元，銷售及一般行政開支（SG&A）預計約爲3億歐元。

對於2026年全年，我們預計淨銷售額將介於340億歐元至390億歐元之間，毛利率在51%至53%之間。關於我們在第四季度向股東返還現金的情況，阿斯麥公司在2025年的第二次中期股息爲每股普通股1.60歐元。阿斯麥公司計劃宣佈2025年的總股息爲每股普通股7.50歐元，比2024年增加了17%。每股普通股的中期股息1.60歐元將於2026年2月18日支付。考慮到這一中期股息以及2025年支付的兩次每股普通股1.60歐元的中期股息，這導致總股息，即最終股息提案，在年度股東大會上爲每股普通股2.70歐元。

在2025年，我們以約17億歐元的總額回購了股票。該計劃在2025年12月結束，總共回購了76億歐元的股票，來自最高120億歐元的計劃。我們通過股息和股票回購相結合的方式向股東返還了85億歐元。2025年，阿斯麥公司宣佈了一項新的股份回購計劃，自今日起生效，並將在2028年12月31日前執行。我們打算回購金額高達120億歐元的股票，其中預計總額多達20億歐元將用於覆蓋員工持股計劃。我們打算註銷回購的剩餘股票。在此之後，我將把電話交還給克里斯托夫。

謝謝你，Roger。正如Roger所強調的那樣，我們以一個財務業績非常強勁的季度結束了這一年。市場前景在過去幾個月裏顯著改善，尤其是在數據中心和人工智能相關基礎設施持續建設方面。這種建設現在轉化爲我們先進邏輯和DRAM客戶的額外產能需求，從而帶動對我們產品組合的需求增加，尤其是在我們的EUV業務中。在過去的幾個季度裏，我們看到了大多數客戶群在產能擴張規劃上加速的趨勢。

在先進的邏輯領域，我們的代工廠客戶在多個方面對未來需求的長期可持續性變得更加樂觀。AI加速器正從4納米節點遷移到更光刻密集型的3納米節點。同時，客戶繼續支持下一代高性能計算（HPC）和移動應用而提升2納米節點的生產。在存儲領域，我們的客戶報告稱，無論是高帶寬存儲器（HBM）還是雙倍數據速率（DDR）產品的市場需求都非常強勁，由於他們正在提升其1B和1C節點的支持力度，供應至少在2026年前仍將保持非常緊張。此外，DRAM客戶在其節點上繼續採用更多的EUV層。隨着客戶將多重圖案化DUV遷移至單次曝光的EUV，未來節點上的這一趨勢預計將持續下去，導致光刻強度的增加。

由於這些動態，我們看到這兩個領域的客戶都在增加和加速產能擴張計劃，以支持他們看到的非常強勁的需求。我們預計這些投資將在2026年及以後爲阿斯麥帶來業務。首先從EUV開始，我們預計由於先進邏輯和DRAM領域中的動態影響，今年收入將顯著上升。在非EUV領域，我們預計2026年的收入將與去年持平，因爲我們的先進邏輯和存儲客戶擴大產能。作爲非EUV展望的一部分，我們預計中國區在2026年的總淨銷售額中佔比將與當前系統積壓一致，約爲20%。我們還預計，隨着客戶越來越多地投資於增強其工藝控制策略，我們的計量和檢測業務也將顯著增長。

對於已安裝基礎管理，我們預計又將迎來一年的收入增長。這主要是因爲我們不斷增長的EUV系統已安裝基礎帶來的服務收入增加，以及客戶爲了支持其迅速增長的產能需求而進行性能升級的計劃。轉向EUV技術領域，我們繼續在降低客戶最先進工藝技術成本方面取得進展。我們在2025年推出了NXE 3800 E，並且其生產力提升支持了目前和未來的DRAM的多層複雜的多重圖案化的進一步替代單一曝光EUV。我們還預計，隨着客戶從6F平方技術遷移到4F平方架構，浸沒式和EUV光刻強度都將增加。

關於高數值孔徑（high NA），我們的客戶在他們的研發設施中報告了在邏輯和DRAM應用技術認證方面取得了良好進展。英特爾上個月宣佈了其EXE 5200 B系統的認證和驗收，該系統將用於其前沿節點的大規模生產。我們預計到2026年會向客戶交付更多的系統，以支持他們在大規模生產中引入高NA的準備工作。隨着先進邏輯和存儲器中3D結構的持續增加，我們看到多電子束檢測系統被更多采用以檢測光學不可見的良率限制缺陷。我們在系統成熟度和生產力方面的進展支持這一多光束系統在最先進的節點上的大規模生產進一步應用。

總之，我們的產品組合路線圖仍然專注於支持客戶的路線圖需求並推動我們的整體競爭力。我們期待在二月份的SPIE先進光刻會議上分享更多性能數據。從長遠來看，過去幾個月證實了人工智能對客戶對我們先進產品的需求有積極影響，尤其是對我們的EUV系統。正如我們在2024年11月資本市場日所分享的，我們認爲終端市場動態支持產品結構向對我們先進的光刻產品需求增加以及光刻強度提升的轉變。我們在低數值孔徑（low NA）領域的強勁生產力路線圖及高數值孔徑（high NA）的引入有助於進一步降低技術成本，也促進了更多多重圖案DUV向單次EUV曝光的轉換，尤其是在先進的DRAM節點上。

與我們在2024年資本市場日所分享的一致，我們預計到2030年的收入機會將在440億到600億歐元之間，預期毛利率在56%到60%之間。在此基礎上，我們將很高興回答您的問題。

謝謝，Roger，也謝謝您，Christophe。現在，操作員將立即指導大家進行問答環節的流程。在此之前，我想請您將問題限制在一個主要問題和一個簡短跟進問題之內。這樣我們可以儘可能多地接聽來電者的問題。現在，操作員，請您給出最後指示並請第一個提問，好嗎？

謝謝。溫馨提示，要提問的話，您需要按電話上的*11鍵，並等待您的名字被叫到。若要撤回您的問題，請再次按*11鍵。我們現在將開始我們的第一個問題。第一個問題來自Cantor Fitzgerald的CJ Muse。請提問您的問題。

是的，下午好，早上好。謝謝您接受我的問題。所以我想第一個問題是更好地理解您對2026日曆年的展望。基於您的EUV訂單量，看起來您將以約114台低NA工具進入這一年，而您的隱含指引大約爲56台，上下浮動。所以這是由於潔淨室空間增加的時間不確定性嗎？你們是否在採購卡爾蔡司鏡頭時遇到挑戰？還是您看到了延期的情況？希望能聽聽您對這些變動因素的看法。

好的，CJ，早上好。確實，我認爲這涉及到您剛才提到的一些事情，對吧。顯然，我們正在全年提升產能，以滿足需求的存在，但同時需求也在一定程度上取決於客戶在年內完成其製造工廠進度的情況。因此，這是我們所提供指導範圍內的一個重要因素。所以很大程度上是由這個驅動的。它還受到我們執行能力的影響，以及我們能否持續地在季度內逐步提高或調整產量。這些是我們認爲您剛剛提到的預測區間中最重要的驅動因素。

非常感謝。作爲跟進問題，我想在高NA方面，您對於2026日曆年四到七臺工具的收入願景是否有任何變化？更重要的是，您如何看待採納情況？您是否認爲下半年可能會有後續高NA訂單的機會，DRAM是否可能比邏輯更早採納？非常感謝。

嗯，我認爲與我們上個季度討論的內容相比，並沒有太大變化，CJ。因此，就採用率而言，我提到過，我們在DRAM和邏輯客戶方面都持續看到良好的進展。一些客戶甚至開始使用有限的產品晶圓來測試設備性能，這是個好消息。我們仍然預計大部分的資格數據收集將持續一整年，這意味着在插入新訂單的決策上，我們確實着眼於2027年下半年。至於問題是關於DRAM還是邏輯先進行，我認爲目前兩者競爭非常激烈，所以很難說。我們在兩方面都看到了非常好的進展以及測試技術的強烈需求。我想說，在接下來的幾個月裏，再次強調，同時涉及DRAM和邏輯客戶。

感謝您提出的問題。或許最後對CJ再做一個評論，因爲您提到了積壓中的114台設備。如果我沒理解錯的話，在EUV方面，我會告訴您，我認爲這在總價值255億歐元的EUV中有點偏高了，這也顯然包括了高NA部分，可能您的單位數量也在較高範圍內。

我們將繼續進行下一個問題，下一位提問者是來自富國銀行的Joe Quatrochi。請提出您的問題。

好的，謝謝接受我的問題。我想回到2026年的營收增長指引上。如果我看這個範圍，也就是4%到19%的增長之間，哪些變量是由阿斯麥控制的？哪些是由你們的客戶控制的？

Joe，我覺得我剛才已經回答了這個問題。這很大程度上取決於我們的客戶在完成晶圓廠建設方面的進展，以及他們接收設備的能力。因此，這是影響2026年需求的關鍵因素之一，無論是落在2026年，還是稍微延後一些。當然，還有我們的執行能力，但這一切都始於我們的客戶能否按時準備好晶圓廠和潔淨室。因此，我認爲這是一個兩者結合的結果。

好的，那麼也許可以跟進一個問題，能請您再幫我們梳理一下有關製造產能能力的信息嗎？特別是低數值孔徑EUV設備的數量。我知道之前有一些分析師給出了目標，不過或許您可以給我們一個更新。

所以這是我們過去討論的方式，我們已經建立了基礎設施，以便能夠做出反應，比如說在12個月或稍長一點的時間內滿足需求。這意味着我們所謂的長時間前置項目——任何需要比方說12到18個月的東西——都已經就位，所以我們有一個清晰的環境，設備等都已準備妥當。因此，基於過去幾個月收到的較強的需求信號，我們現在正在提升我們的產能。您會理解，不會從一年生產44台EUV設備直接跳到下一年生產80台，對吧？所以顯然這是一個漸進的過程，也是我們現在正在進行的過程。所以你會看到每個季度的移動率逐漸增加。培訓人員、引進人員等等。這樣，每個季度你都會看到移動率的增加。我們將與供應鏈攜手並進。所以在2026年期間，你會看到移動率的增加，並且根據我們今天所見的情況，這種趨勢很可能是可持續的。在2026年之後，你可能還會繼續看到這樣的趨勢。

謝謝。

不客氣。

我們現在將進行下一個問題，問題來自花旗的Andrew Gardner。請提問您的問題。

非常感謝。大家下午好，Christophe，Roger，你們今天談到了客戶中期計劃的上調。我們在他們關於未來幾年收入增長和資本支出的公開聲明中也能看到這一點，特別是來自貴司最大客戶台積電的聲明，他們表示未來幾年資本支出將顯著增加。其中一部分顯然反映在你們剛報告的創紀錄訂單量中，但顯然並非全部。我想知道，在接下來幾個季度逐步提高移動率的計劃方面，Roger，客戶爲明年及後年的設備需求提供了多少更多的可見性？在這個行業的增長前景下，沒人希望成爲瓶頸，我相信這對你們來說也是一樣的。而且，你們肯定也在和客戶進行這些對話。那麼，能否給我們一些關於明年及後年可見性的改善情況的見解呢？

我認爲客戶在公共評論中提到的，特別是在先進邏輯和存儲器領域看到的人工智能相關需求的可持續性，他們在與我們的對話中也提到了這一點。當然，這也轉化爲他們提供給我們的具體訂單或者我們稱之爲確定需求的指示。他們對我們如何預期需求發展的看法，我想第四季度的訂單量是這一對話的強有力證明，這不僅僅是對話，實際上也有實際的資金投入。他們還在談論今年之後的期望，特別是對於2027年。因此，我們的移動率計劃也將這一因素考慮在內。他們的方向與他們公開表達的內容非常一致。當然，他們還向我們明確表明了他們對未來每年需求發展情況的看法。

也許可以補充一點，Andrew，我認爲你必須意識到，正如你所看到的，我們的客戶在產能規劃方面變得更加直言不諱。我認爲這是他們與自己的客戶多次討論的結果，他們的客戶也提供了某種程度的中期需求。因此在過去三個月裏，我們看到了各方之間在中期計劃上的高度一致。正如我們所解釋的那樣，我們基本上看到了需求的強勁增長，並且在過去幾周從邏輯和DRAM客戶那裏得到了大量證據。所以我認爲花了一點時間才達到這個程度，但在過去幾周，我們確實看到了非常強勁的趨勢。我認爲這是整個生態系統的一大共識。

非常感謝。

我們現在將繼續下一個問題，問題來自高盛的Alexander Duval。請提出你的問題。

好的，非常感謝您的提問。首先關於2026年，我想回到您銷售指導高端的假設上。我很好奇這在多大程度上假設中國市場的銷量顯著下降。然後回到關於長期產能的討論，您顯然談到了客戶對中期需求更有信心以及長期狀況。我認爲在過去所做的產能規劃中，您曾提到80到90台EUV光刻機。但如果考慮2030年的時間框架，客戶們談論的計劃將意味着更大的數字。那麼，您需要什麼樣的提前時間才能超越那種結果？是否還有其他方式可以提供所需的產能，例如通過投資研發使您的設備更具生產力？非常感謝。

因此，當談到預期的高端時，你知道，當我們談到中國佔銷售額的20%時，我認爲這是貫穿整個範圍的，對吧。所以，如果我們談論的是390億，那你看到的中國的銷售額大約是80億到80億。所以我想說，我們對中國市場的期望可能隨着這個變化而變化。如果你看看那些關鍵的期望是什麼，在其上行空間方面，我們的意思是，我們的客戶確實能夠接受我們的設備，我們也能按目前的計劃執行。也許安裝基礎業務也在全面開展，特別是在升級方面，這並不不合邏輯，因爲升級顯然是當前高需求的方式，因爲這是客戶獲取額外產能的最簡單、最快和最有效的方法，這在當前市場對他們來說顯然非常重要。所以這些將是推動這一目標的關鍵因素。在該模型中，你可以設想中國市場佔總銷售額的20%。

當你談到長期時，讓我來作幾點評論，然後Christophe，也許你可以補充一下。首先，你不應該忘記的是，當我們進入2030年的時間框架時，顯然在那個階段，是的，我們在看低數值孔徑（NA），但我們肯定也在看高數值孔徑。而且在那個時候我們將提供的低數值孔徑工具當然會比今天的有更高的吞吐量。回到你關於研發的問題，絕對地，我們會繼續推進路線圖並繼續推動產能，使得每個設備帶給客戶的生產力比今天更高。但在那個時候我們也預計會有更多有意義的高數值孔徑工具，它們將提供顯著的額外產出能力。在這種組合下，我認爲你剛才提到的那些數字將爲客戶提供遠超今天我們所談的輸出能力。

是的，我想Roger已經講了。我想我們總結的方式是我們擁有應對市場發展的靈活性。我想我們已經談到了中短期，我認爲這也是針對長期的。沒錯，高數值孔徑的貢獻，我們持續進行的工作，所有我們已經計劃好的生產力提升將會給我們帶來更多的靈活性。在過去的幾年裏，我們在EUV DUV上的能力上已經採取的步驟，你記得我們儘管在某些時候需求可能略低，但仍然執行了這些步驟。這樣基本上我們就創造了正確的靈活性以適應市場的到來。

非常感謝。

我們現在將繼續回答下一個問題，問題來自TD Cowan的Krish Sankar。請提出您的問題。

您好，感謝您提問我。先問Roger一個問題，以調和EUV和存儲之間的訂單。通常存儲佔EUV組合的30%。所以看起來上個季度存儲訂單的大幅增長是由深紫外光（DUV）驅動的，是這樣嗎？然後在EUV用於存儲的一級C節點DDR5上，我們是在談論7到8次EUV曝光還是更低呢？然後是一個跟進問題。

讓我先來回答第一個問題，Christophe可以回答第二個問題。不，我認爲……就存儲器需求而言，不僅DUV強勁，EUV也同樣如此，並且很有可能，如果我們看看2026年的銷售構成，你會發現其中存儲器市場佔據了很大的比重。因此，相較於2025年，2026年的需求在邏輯芯片與存儲器之間更加平衡。所以這就是你們所看到的情況。但這不僅僅是DUV的問題，這絕對也是EUV的問題。

是的，我認爲在EUV方面，特別是在DRAM上，我們將從對產能的需求中受益，當然我們之前已經討論過，這方面需求非常強勁，不僅今年如此，未來幾年也一樣。我們一直在討論在DRAM上增加EUV層數的問題，這是我們一直以來的重點之一。我們在2025年已經看到了這樣的趨勢，並且會繼續看到這種趨勢，無論是在6F平方還是4F平方中都有提到。我認爲這是一個完美的風暴，因爲隨着EUV的應用，DRAM市場份額很可能會逐步增加。所以這對DRAM來說是一個非常好的動態，並且基於我們與客戶的各種討論和工作來看，我們沒有看到這一趨勢有停止的跡象。因此，在DRAM上增加更多的EUV層以提升光刻強度仍然有很大的空間，我們也將在未來的幾年中從中獲益。

明白了，明白了。還有一個快速跟進的問題。抱歉，回到製造能力這個話題，假設貴公司的EUV製造能力大約爲70台設備，這個數字是否合理？而這是否會限制明年的發展？我之所以這麼問是因爲我想知道是否由於製造能力的限制導致了今年和明年的設備轉移，從而造成2026年收入指引範圍較大。

正如我所說，我們的生產能力是非常動態的，因爲我們無法在短短一個季度內迅速從一個點轉移到另一個點，對吧？這就是爲什麼我說，去年我們在EUV低數值孔徑（low NA）方面的營收單位爲44台。你不可能從一個季度到另一個季度、甚至是從一年到下一年，從44台直接跳到80台。我們會逐步每個季度增加產量，你會看到我們的生產速度在不斷提升，產能也在擴大。如果需求信號像現在這樣保持強勁，這種情況將繼續延續到2027年。所以我認爲70並不是我們的極限，我們應該能夠超越這一數字。

接下來我們將進行下一個問題，這個問題來自Susquehanna金融集團的Mehdi Hosseini，請提問。

好的，先生，謝謝您接受我的提問。我的第一個問題與剛才Roger提到的產能有關。我希望更好地了解EUV產能，這個話題自2021年出現短缺以來一直備受關注。我想更清楚地了解在提升EUV產能時的關鍵因素是什麼，這是否會影響訂單趨勢？換句話說，您的客戶是否在等待確認貴公司增加了確定性的產能後，才會正式下單或確認將在2027年及以後發貨的積壓訂單？我還有個跟進問題。

不，我不認爲情況是這樣的。客戶們知道我們在做什麼。我們非常透明地與客戶分享信息，他們也知道我們如何看待自己增加產能的能力。我認爲客戶非常欣賞我們在模型中注入了比以前多得多的靈活性。如果有任何跡象表明某一年可能存在供應約束，客戶的反應通常是反過來的。他們會希望確保在太晚之前搶先下單。事實上，如果他們認爲產能可能成爲瓶頸，他們會更快地提交訂單。所以與其說他們在等待明確的產能確認，不如說我們非常開放地與他們分享我們的計劃。此外，客戶也欣賞我們通過這種方式顯著減少了響應時間，創造了長週期項目的靈活性。

好的，非常感謝。想回到之前發佈的業績評論和記錄中提到的一些內容。有一種說法是部分預訂將在27財年發貨。所以我的問題是，要達到今年收入指引的高端，你們需要具備哪些條件？是否與中國的因素有關？我假設中國訂單積壓的週期較短，從這個角度看，中國是否會影響你們實現收入指引高端的能力？

我認爲我已經說過了。首先，也是最重要的，是我們的客戶接收設備的準備情況。我認爲這是首要的。他們的能力在於完成工廠建設、安裝潔淨室並接收我們的設備。我認爲這是第一個限制因素。第二個限制因素是我們自身的執行力。我剛剛談到了我們爲加快生產爬坡正在做的事情。對此我們感到滿意。但當然，大家需要齊心協力。此外還有供應鏈問題，我們必須確保每個人都同步跟進我們的生產爬坡計劃。因此，這將是第二個因素。這更多是一個供應端的問題。而在需求方面，我認爲升級需求是主要因素，我之前也有所提及。至於中國，正如我所說，在我們的預測中，中國的業務佔總收入的20%。因此，中國會隨着我們給出的預測區間發展。

謝謝。

不客氣。

我們將繼續進行下一個問題，提問來自美國銀行的Vivek Arya。請提出您的問題。

謝謝。下午好，先生們。我想問一下關於4F平方和伊朗評級的問題。我記得Christophe，您在之前的新聞稿中提到過，在與客戶的互動中發現，實際上採用4F平方後，EUV和DUV光刻機的數量可能會增加。所以我想知道的是，市場上確實存在一種觀點認爲，當我們在2028年左右看到4F平方引入時，DRAM客戶對EUV的需求會出現斷崖式下跌。那麼，您是否認爲這種風險顯著降低了呢？因爲現在的看法是工具產能的再利用，或者說您是否認爲，由於新的光刻數量增加，再加上未來五年內因AI和更加複雜的LLM導致DRAM晶圓產能必須大幅擴張，這實際上使得斷崖式下跌和EUV工具大規模再利用的風險正在迅速減弱。我還有一個跟進問題。謝謝。

好的，我會盡量回答所有要點。首先，關於4F平方，其結構需要更先進的光刻掩模。這是第一點。所以你會發現它的結構更加複雜，而這種複雜性將需要更多的光刻工藝。這就是爲什麼我們提到浸沒式和EUV都將增加的原因。當你談到「斷崖」效應時，客戶並不喜歡這種現象。斷崖對運營來說是非常不利的，而客戶更傾向於跨多個節點優化技術。因此，當我們與客戶討論EUV導入時，當然會考慮到向4F平方的過渡，因爲沒有人希望購買大量設備後卻被困住。所以從運營角度來看，斷崖對客戶來說從來不是好事。而目前在DRAM領域所發生的情況是，EUV已經成爲一個非常方便的工具，它簡化了流程、減少了步驟數、縮短了週期時間，並且還能提升產能。因爲如果你使用的掩模更少，多重圖案化也更少，那麼你的工廠實際上會有更多可用空間。所以我認爲，DRAM客戶使用EUV越多，他們就越喜歡它，因爲他們從中獲得了諸多好處。而且再次強調，他們希望避免「斷崖」。因此，我們在新聞稿中的聲明實際上來源於與客戶的多次討論。至於風險是否在下降，我不清楚。但我們從未覺得這個風險很高。不過我們非常有信心，隨着4F平方的到來，光刻強度（包括DUV和EUV）將繼續增長。正如我之前所說，無論是在此轉變之前還是之後，我們都看到EUV層數持續增加的趨勢。

非常清楚，謝謝。我的跟進問題是關於毛利率方面的。我認爲指南中的一個令人失望的因素可能是毛利率。我記得您提到了EUV和低數值孔徑（low NA），顯然由於中國的原因，浸沒式光刻機可能有所下降。此外，比如升級業務以及在2026年可能不會那麼強勁的里程碑付款。我只是好奇，如果展望2027年，您是否認爲低數值孔徑EUV的組合會恢復到您之前所說的那樣，即大多數將是3800E型號？或者是否有任何原因表明3納米產能擴張將持續到2027年？當然，中國市場的變化是個未知數，但如果您願意解答的話，我很樂意聽取。

在EUV的組合方面，你知道，客戶非常喜歡3800系列，因此他們儘可能多地選擇了3800系列而不是36125。當然，我們還是有不少3600系列的需求需要完成，而且這些產品的零部件都已經齊備，所以有很大可能會在2026年發貨。這樣一來，到2027年，EUV的產品組合應該會有顯著改善。並且在那個時候，我們可能已經在考慮下一代產品了。因此，到2027年，EUV的組合會比2026年更好。你提到的這一點確實很重要，因爲如果看我們的計劃，比如如何實現2030年56%到60%的毛利率目標，很明顯新一代的EUV技術將是關鍵因素。因此，2027年的EUV組合將優於2026年。此外，還有一點影響因素是DUV設備相對浸潤式設備的比例較大，這很可能不是因爲需求不足，而是供應受限。我們在2026年的浸潤式供應受到限制，結果導致DUV業務比重較高，而浸潤式受限，這就使得深紫外光刻設備的組合不太理想，並對整體計算產生了一定影響。還有一個重要的浮動因素就是已安裝的用戶基礎以及升級業務。這兩個部分

順便說一句，效果並不是很好。那麼，你想說說對於2026年高NA EUV設備的營收預測嗎？高NA EUV設備的數量？好的，好的。是的，可能會比今年稍微多一些，但我不想在這方面透露太多細節。

好的，很公平。謝謝。

謝謝。

我們現在將繼續進行下一個問題，問題來自瑞銀的Francois Bouvignies。請提出您的問題。

非常感謝。一個是給Christophe的問題，另一個是給Roger的問題。第一個可能是給Christophe關於高端市場的。我只是想在這裏了解更多細節。我們看到整個行業正在加速提升產能，無論是在臺積電還是先進邏輯芯片和存儲器領域都如此。我在想，這種產能擴張是否會導致高NA EUV設備的採用延遲？也就是說，你是否看到由於行業忙於增加現有技術節點的產能，而不願意再引入額外的技術轉型風險？所以我想知道這種情況是否可能發生。

嗯，你知道，我從一開始就談到了高NA EUV設備的三個階段：研發與驗證、量產插入階段（層的數量有限）、以及全面量產階段。這個計劃始終爲客戶提供足夠的時間來完成真正的驗證過程。目前你所看到的產能加速主要是基於現有的、使用已知技術的節點，而這些節點仍然需要我們當前出貨的傳統低NA設備、DUV設備以及現有的計量檢測設備。至於高NA EUV設備在下一代節點的準備工作中，時間安排是非常充足的，只要客戶希望使用它，就有充分時間去正確地部署。有時候，有些人可能認爲這三個階段時間太長，但從另一方面來看，這樣的安排其實有助於確保新技術在節點上的順利導入。一旦決定在某個節點使用高NA設備，客戶會全力以赴，他們會準備好掩膜版並進行全面的工藝驗證。因此，要改變主意並退回舊技術幾乎是不可能的。所以我認爲客戶在做這些規劃時，儘量避免讓自身過於敏感於產能的大規模加速或放緩。所以我的回答基本上是不會。我們沒有看到這方面存在風險。

完美，謝謝。也許你現在的問題是，我的問題是關於26年，我的意思是如果中國佔收入的20%，如果我們取中間值，這意味着中國的收入同比下降了2025%，主要是在深紫外光（DUV）業務上。而你們在26年的DUV業務持平，這意味着非中國的DUV需求需要增長40%才能使得整體同比持平。我記得，你知道的，去年有點似曾相識的感覺，當時你們說非中國的DUV和極紫外光（EUV）增長之間有很強的相關性。但當我看25年時，你們非中國的DUV並沒有像EUV那樣增長很多。這兩者之間有很大的脫節。所以我在想，是不是從25年到26年有某種追趕效應。我只是試圖理解爲什麼今年你會看到這種強勁的增長，而在25年我們卻沒有看到。

是的，這是個非常好的問題。實際上，這就是我們觀察到的情況。24年非中國市場也很強勁，24年我們的DUV業務對所有客戶來說都非常強勁。25年有些令人失望。如果我們看26年，我們看到市場全面回暖了。坦率地說，我認爲我們的許多客戶都在做我們所做的事情，就是你們提前訂購長交期的產品，在我們的情況下，更多是指EUV設備。而對於短交期的產品，也就是DUV業務，則保持了更多的靈活性。我認爲他們在今年的大部分時間裏都是這麼做的。實際上我們已經看到非中國的DUV業務在去年最後一個月開始回升，並且我們確實看到了這個趨勢會延續到2026年。所以你說得對，我們在25年確實發現非中國的DUV業務遇到了一些困難。但確實，我們在去年最後一個月看到了這一情況的逆轉，並且我們認爲這一趨勢將持續到2026年。

很好，謝謝。

謝謝。

我們現在將繼續回答下一個問題，這個問題來自沃爾夫研究公司的Chris Caso。請提問您的問題。

好的，謝謝您，早上好。我的問題是關於積壓訂單中的交付預期時間，您之前提到了一些事情，包括客戶認識到產能可能緊張、客戶潔淨室空間的可用性等。我不確定您是否願意量化，26年預計有多少積壓訂單能夠發貨，但您是否認爲這些預期的交付正在被推遲，與過去幾個季度相比？

Chris，下半年將比上半年更強勁，但我要說的是，這正是我剛才所說的，原因在於A. 我們客戶的晶圓廠空間可用性 和 B. 或者是我們每季度持續提升的產出速度。因此，我們預計下半年將比今年上半年更爲強勁，這是我們肯定的模型，也是我們與客戶討論後的出貨計劃。但很明顯，我們在第四季度接到的大量訂單，也清楚地表明部分積壓訂單將要到27年才能完成。確實是這樣，對吧？因此，大部分、或者說絕大部分在第四季度收到的訂單中，有一些可能會在26年交付，但絕大部分將是針對27年的。

謝謝。我的跟進問題是關於毛利率的，您稍微談到了一些，也許您可以澄清一下，今年影響毛利率的順風和逆風因素是什麼？我想中國是一個因素，那麼還有哪些因素可能導致毛利率處於較高或較低的水平呢？

{{|姓名_0|}}：我不會說是單純中國的問題，我會說這是浸潤式技術方面的問題，對吧？所以，浸潤式光刻技術是毛利率的一個重要貢獻因素。正如我之前提到的，我們確實預計今年的浸潤式銷售將低於2025年，這不是由於需求問題，而是由於供應方面的限制。因此這是一個拖累。然後你會看到相當多的DUV（深紫外）銷售。正如我們所說，我們也預計DUV銷售將在2025年處於較低水平。我們已經看到這一情況在去年的最後幾個月有所逆轉，並且我們認爲這種逆轉將持續到今年。但DUV設備的毛利率較低，所以這對毛利率是一個拖累。至於EUV（極紫外）方面，有一個組合效應，因爲我們在這一年中有3600個單位，而2025年並沒有那麼多。此外，如果我們有更多的高數值孔徑設備，當然這也會對毛利率產生一定的抑制作用。這些就是所有負面因素。至於正面影響，我認爲更高的EUV數量，對吧？因此，我們顯然預計今年的EUV設備數量會有顯著增加，這對利潤率是有利的。所以在積極的一面。正如我所提到的，目前來看最大的波動因素在於已安裝的基礎。如果已安裝基礎能以積極的方式顯現出來，對升級的需求很高，理論上至少可以假設今年我們的客戶有增加產能的強烈需求，這應該有助於毛利率。所以這就是我對今年毛利率的所有看法。

Chris，很有幫助，謝謝。

不客氣。

我們將繼續進行下一個問題，這個問題來自Berenberg的Tammy Qiu。請提問。

你好，謝謝您回答我的問題。第一個問題是關於邏輯路線圖。在未來幾年內，我們有16A、14A、14C和A10，可以確認每一代都會有多層EUV曝光嗎？還是某些客戶真的試圖儘量減少新增的EUV層數，請解答。

好的，讓我來嘗試回答一下。如果你看一下中期的情況，正如我們討論過的兩納米，實際上我們會進入16納米，老實說這與兩納米非常相似，沒有太大區別。我們可以跳過這一點。我們看到在14納米時，EUV層數會再次增加，正如我們過去討論過的，可能增加10%到20%。對於10納米，我們看到這種情況更明顯，結構的變化可能要求更多的EUV層。這是我們對一直到10納米的看法。在與我們的代工廠客戶的討論中，這方面有大量的關注，因爲這是實現他們未來技術的關鍵。所以這是我們目前在代工廠方面的看法。

好的，謝謝。我還有一個跟進的問題關於產能問題。我記得在2021年你們非常明確地表示每年需要增加EUV設備的數量。當然，不幸的是2022年發生了，所以我們暫停了這個計劃。如果今天你的產能擴充計劃比以前更加謹慎，這其中有什麼原因嗎？還是僅僅因爲經歷了2022年後，從產能角度來看採取一種更爲謹慎的方法比較好。

我想我曾試圖解釋過，但我覺得我沒有完全成功。因此，我之前所說的是我們在本世紀頭十年的早期所做的事情，就是投入所謂的長週期項目，這意味着任何需要超過，比如說12到18個月才能完成的事情，我們都做了。比如我們建造了額外的工廠、購置了設備等等。我們還建造了潔淨室，所有這些我們現在都已經完成了，這是個好消息。這爲你提供了更多的靈活性。但是正如我之前提到的，你不可能在一年之內將年度產量從44提升到80，這是行不通的，因爲你需要引進人員，你需要僱傭員工，還需要培訓這些員工。而你不可能在一年內把這些人數翻倍，這需要一個漸進的過程。這就是我們目前正在進行的進程，因爲在2022-2023年我們也做出決定，不會爲了實現90的產能而投入人力資源，因爲那樣做沒有意義，他們會無事可做，並且成本會非常高。所以我們正在逐步提升我們的產量，我們的供應鏈也是如此，他們也在逐季逐漸提高產量。通過這種方式，我們將非常有意義地增加我們的產能，相較於去年。這就是我們正在做的。我們已經進行了大型結構性投資以達到90的產能目標，現在我們正在逐步提升我們的產量，以滿足需求的整體產能轉移。我們認爲我們的產能增長與客戶晶圓廠建設的完成情況相吻合，這樣我們就不會成爲限制他們擴大產能的因素。

是的，也許可以補充一下。我認爲我們之前說過，到2026年，影響設備交付的主要因素將是客戶的執行能力。因爲你要明白，過去幾個月裏很多決策已經敲定，這也意味着他們在積極部署產能等措施。正如他所說，在2026年我們可以很好地跟隨他們的雄心，這是非常好的事情。至於2026年之後，正如你所知，我們的EUV機器交貨期至少需要12個月，這意味着我們現在有能力與客戶討論明年的計劃。在這個過程中，我們可以根據Roger提到的內容精確調整我們的計劃。但到目前爲止，如果着眼於短期和中期，我們完全可以很好地滿足客戶的需求。所以我感覺到了一些擔憂，認爲我們可能會成爲客戶的瓶頸。事實並非如此，至少今年和明年不是。我們有足夠的時間繼續跟進他們的需求。我只是想澄清一下，你所描述的正是我們得益於在EUV 600 DUV方面對Indee 90能力的投資所帶來的過程和靈活性，這使我們能夠非常仔細地跟蹤客戶在未來幾個季度的需求變化。

好的，很遺憾，我們已經沒有更多時間了。如果您未能在本次電話會議中提問並且仍有疑問，請隨時聯繫阿斯麥的投資者關係部門進行諮詢。那麼，我謹代表阿斯麥感謝大家今天參與我們的電話會議。操作員，如果您能正式結束這次會議，我將非常感激。謝謝。

2025年第四季度及全年財務資源電話會議。感謝您的參與，您現在可以斷開連接了。

詳細信息請訪問 阿斯麥控股投資者關係