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AMD 2025財年第四季度業績電話會議

主要收穫（AI生成）

財務表現：
- AMD 報告稱，2025 年第四季度收入爲$103億，同比增長 34%，淨利潤增長 42% 至創紀錄的$25億。
- 第四季度毛利率爲 57%，受益於庫存準備金的釋放，而調整後的毛利率約爲 55%。
- 在 2025 年全年，收入增長了 34% 至$346億，這得益於數據中心、客戶端和遊戲業務領域的強勁表現。

業務進展：
- AMD 的數據中心部門收入同比增長 39% 至$54億，主要由 EPYC 處理器和 MI350 GPU 部署推動。
- 在人工智能領域，Instinct GPU 出貨量顯著增加，並且公司擴展到了新的客戶群體和應用場景。
- 公司推出了 Ryzen AI 400 系列，並通過新的 SoC 和 CPU 擴展了其嵌入式產品組合。
- 戰略合作伙伴關係已經建立，其中包括與塔塔諮詢服務公司合作開發人工智能解決方案。

機會：
- AMD在數據中心AI和服務器CPU市場看到了顯著的增長潛力，預計未來3到5年內，數據中心業務板塊的收入將實現每年超過60%的增長。
- 與OpenAI及其他客戶合作部署MI450 GPU和Helios平台，目標覆蓋廣泛的AI工作負載。

下一季度指引:
- 預計2026年第一季度的收入約爲$98億，同比增長32%，但環比下降5%，反映出客戶端遊戲和嵌入式業務板塊預計將出現下滑，而數據中心板塊的增長將帶來部分抵消。
- 預計2026年第一季度的非GAAP毛利率約爲55%。
- 數據中心板塊預計將保持強勁增長，由服務器CPU和AI GPU產品共同推動。

風險：
- 中國潛在的經濟和監管不確定性可能會對未來的銷售和收入預測產生影響，正如MI308和MI325 GPU銷售情況的動態變化所顯示的那樣。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

大家好，歡迎參加AMD 2025年第四季度及全年業績電話會議。[操作員指示]。請注意，本次會議正在錄音。

現在我將會議交給Matt Ramsay，財務戰略和投資者關係副總裁。謝謝。您可以開始了。

馬修·拉姆塞

感謝各位參加AMD 2025年第四季度及全年財務業績電話會議。此時，您應該已經有機會查看我們的收益新聞稿和附帶的幻燈片。如果您尚未查看這些資料，可以在amd.com的投資者關係頁面找到。

今天，我們主要參考非GAAP財務指標。完整的非GAAP與GAAP對賬信息可在今天的新聞稿以及我們網站上發佈的幻燈片中找到。今天的電話會議參與者包括我們的董事長兼首席執行官Lisa Su博士以及我們的執行副總裁、首席財務官兼財務主管Jean Hu。這是一場直播電話會議，並將通過我們網站上的網絡廣播進行回放。

在開始之前，我想指出，我們的執行副總裁兼首席技術官Mark Papermaster將於3月3日星期二在摩根士丹利的TMT會議上發表演講。今天的討論包含基於我們當前信念、假設和期望的前瞻性聲明，僅限於今天的陳述，因此涉及可能導致實際結果與我們當前預期產生重大差異的風險和不確定性。有關可能導致實際結果產生重大差異的因素的更多信息，請參閱我們新聞稿中的警示聲明。

那麼，我把電話交給Lisa。

Lisa Su

感謝您，Matt，並向今天所有正在收聽的人問好。2025年是AMD具有里程碑意義的一年，憑藉高性能計算和AI產品的廣泛需求，實現了創紀錄的收入、淨利潤和自由現金流。我們在年底時勢頭強勁，各個業務部門的表現都非常出色。我們在數據中心、PC、遊戲和嵌入式市場的需求加速增長，推出了歷史上最廣泛的領先產品組合，獲得了顯著的服務器和PC處理器市場份額，並隨着Instinct和ROCm在雲、企業和AI客戶中的採用率增加，迅速擴展了我們的數據中心AI業務。

看一下我們的第四季度，第四季度收入同比增長34%，達到$103億，主要得益於EPYC、Ryzen和Instinct處理器的創紀錄銷售。淨利潤增長42%，達到創紀錄的$25億，自由現金流同比增長近一倍，達到創紀錄的$21億。全年來看，收入增長34%，達到$346億，並且我們在數據中心和客戶端業務上增加了超過$76億的收入。

轉向我們的第四季度分部業績。數據中心分部收入同比增長39%，達到創紀錄的$54億，主要受到Instinct MI350系列GPU部署加速和服務器市場份額增長的推動。在服務器領域，第五代EPYC Turin CPU的採用率在本季度加速，佔服務器總收入的一半以上。第四代EPYC銷售也非常強勁，因爲我們的前幾代CPU在各種工作負載中繼續提供比競爭產品更優越的性能和總體擁有成本（TCO）。

因此，我們在本季度實現了創紀錄的服務器CPU銷售給雲和企業客戶，並以創紀錄的市場份額結束了這一年。在雲計算領域，北美客戶的超大規模需求非常強勁，AWS、谷歌等公司在本季度推出了超過230個新的AMD實例，大幅增加了EPYC支持的公共雲產品。2025年，超大規模公司推出了超過500個基於AMD的實例，使EPYC雲實例的數量同比增長超過50%，達到近1600個。

在企業方面，由於我們領先的性能、擴展的平台可用性、廣泛的軟件支持和增加的上市計劃，EPYC的採用正在發生有意義的變化。領先的服務器供應商現在提供了超過3,000種由第四代和第五代EPYC CPU驅動的解決方案，這些方案針對所有主要的企業工作負載進行了優化。因此，2025年部署EPYC本地部署的大型企業數量增加了一倍多，我們以創紀錄的服務器銷量結束了這一年。

展望未來，服務器CPU需求仍然非常強勁。超大規模公司正在擴展其基礎設施以滿足不斷增長的雲服務和AI需求，而企業正在現代化其數據中心以確保他們擁有支持新AI工作流程所需的正確計算能力。在這種背景下，EPYC已成爲現代數據中心的首選處理器，提供了領先的性能、效率和總體擁有成本（TCO）。我們的下一代Venice CPU在這些指標中的每一個方面都延續了我們的領先地位。Venice的客戶吸引力非常高，我們正在進行合作以支持今年晚些時候Venice發佈時的大規模雲部署和廣泛的OEM平台可用性。

轉到我們的數據中心AI業務。我們在第四季度交付了創紀錄的Instinct GPU收入，這主要得益於MI350系列出貨量的增加。我們還從對中國客戶的MI308銷售中獲得了一些收入。本季度Instinct的採用範圍擴大。如今，排名前十的AI公司中有8家使用Instinct爲其日益增長的各種用例生產工作負載提供動力。藉助MI350系列，我們進入了Instinct採用的下一階段，擴大了與現有合作伙伴的合作範圍並增加了新客戶。

在第四季度，超大規模公司擴大了MI350系列的可用性，領先的AI公司擴展了其部署以支持額外的工作負載，多家新興雲提供商推出了提供按需訪問Instinct基礎設施的MI350系列產品。轉到我們的AI軟件堆棧。我們在第四季度擴展了ROCm生態系統，使客戶能夠更快地跨更廣泛的工作負載部署Instinct，並實現更高的性能。

數百萬的大語言模型和多模態模型在AMD平台上開箱即用，領先的模型在發佈時即支持Instinct GPU。這一能力突顯了我們快速擴展的開源社區賦能，包括在DLLM（最廣泛使用的推理引擎之一）中新增對AMD GPU的上游集成。爲了通過行業特定的使用案例推動Instinct的採用，我們還在關鍵垂直領域中增加對特定領域模型的支持。

例如，在醫療保健領域，我們爲領先的醫學影像框架添加了ROCm支持，使開發人員能夠在Instinct GPU上訓練和部署高性能深度學習模型。對於大型企業，我們推出了企業級AI套件，這是一整套軟件平台，配備企業級工具、推理微服務以及旨在簡化並加速大規模生產部署的解決方案藍圖。我們還宣佈與塔塔諮詢服務公司（TCS）建立戰略合作伙伴關係，共同開發行業特定的AI解決方案，幫助客戶在運營中全面部署AI。

展望未來，我們下一代MI400系列和Helios平台的客戶參與度持續擴大。除了與OpenAI的多年合作計劃，部署6千兆瓦的Instinct GPU外，我們正與其他客戶積極討論從今年晚些時候開始的Helios和MI450的多年規模化部署。藉助MI400系列，我們還將擴展產品組合，以應對雲、HPC和企業AI工作負載的全範圍需求。

其中包括用於AI超級集群的MI455X和Helios，面向HPC和主權AI的MI430X，以及面向需要領導型訓練和推理性能的企業客戶的MI440X服務器——其緊湊的8-GPU解決方案易於集成到現有基礎設施中。多家OEM廠商已公開宣佈計劃於2026年推出Helios系統，並正在進行深入的工程合作以支持平穩的量產增長。

去年12月，慧與科技（HPE）宣佈將提供配備專用HPE Juniper以太網交換機和針對高帶寬擴展優化的軟件的Helios機架。今年1月，聯想也宣佈計劃提供Helios機架。本季度MI430X的採用率進一步提升，法國的GENCI和德國的HLRS分別宣佈了新的百億億次級超級計算機。

再往前看，我們的下一代MI500系列研發進展順利。MI500基於先進的2納米工藝技術構建的CDNA 6架構，並配備了高速HBM4E內存。我們預計將在2027年推出MI500，並相信MI500將帶來AI性能的又一次重大飛躍，爲下一代大規模多模態模型提供動力。

總而言之，隨着MI400系列和Helios的推出，我們的AI業務正在加速發展，這標誌着業務的一個重要轉折點，因爲我們在芯片、計算托盤和機架層面提供了領先的性能和總體擁有成本（TCO）。基於EPYC和Instinct路線圖的優勢，我們有望在未來3到5年內實現數據中心部門收入每年超過60%的增長，並在2027年將我們的AI業務規模擴大至數百億美元的年收入。

轉向客戶端和遊戲業務。該細分市場的收入同比增長了37%，達到$39億。在客戶端業務方面，我們的PC處理器業務表現出色。收入同比增長34%，達到創紀錄的$31億，這主要得益於對多代Ryzen臺式機和移動CPU的需求增加。臺式機CPU銷售連續第四個季度創下新紀錄。在整個節假日期間，Ryzen CPU在各大全球零售商和電商平台的暢銷榜上名列前茅，各地區和所有價位的需求都非常強勁，帶動了臺式機渠道銷售的新高。

在移動業務方面，對搭載AMD的筆記本電腦的強勁需求推動了本季度Ryzen PC銷量創新高。這一勢頭延續到了商用PC市場，Ryzen的採用率加速提升，成爲我們客戶端業務長期增長的新引擎。第四季度，Ryzen CPU在商用筆記本和臺式機中的銷售同比增長超過40%，我們在電信、金融服務、航空航天、汽車、能源和技術領域的多個大客戶中贏得了重要訂單。

在CES展會上，我們擴展了Ryzen產品組合，推出了進一步鞏固我們性能領先地位的CPU。全新的Ryzen AI 400移動處理器在內容創建和多任務處理方面比競爭對手快得多。搭載Ryzen AI 400的筆記本已經上市，全年將推出最廣泛的基於AMD的消費類和商用AI PC陣容。我們還推出了Ryzen AI Halo平台，這是全球最小的AI開發系統，配備了最高端的Ryzen AI MAX處理器和128GB統一內存，能夠本地運行多達2,000億參數的模型。

在遊戲領域，收入同比增長50%，達到$8.43億。半定製銷售如預期那樣同比增加但環比下降。對於2026年，我們預計隨着進入第七個年頭，這已經是持續強勁的主機週期，半定製SoC年度收入將下降顯著的兩位數百分比。從產品角度來看，Valve有望在今年初開始出貨其搭載AMD處理器的Steam機器，微軟下一代採用AMD半定製SoC的Xbox開發進展順利，支持2027年的發佈。

得益於最新一代Radeon RX 9000系列GPU在假日銷售期間的強勁需求，帶動渠道銷售同比增加，遊戲GPU收入也同比增長。我們還在本季度推出了FSR 4 Redstone，這是最先進的AI驅動放大技術，爲玩家提供更高畫質和更流暢的幀率。

轉向我們的嵌入式業務，收入同比增長3%至$9.5億，主要得益於測試測量以及航天客戶的需求增長，同時嵌入式x86 CPU也在逐步普及。由於終端市場需求改善，渠道銷售在本季度加速，其中測試、測量和仿真引領了多個終端市場的表現。設計訂單的增長勢頭仍然是我們嵌入式業務長期增長最清晰的指標之一，我們再次實現了創紀錄的一年。

2025年我們在設計訂單上獲得$170億，同比增長近20％，自從收購賽靈思以來，我們的嵌入式設計訂單已經超過$500億。此外，我們還加強了嵌入式產品組合，在本季度開始了Versal AI Edge Gen 2 SoC的生產以應對低延遲推理工作負載，並開始出貨最高端的Spartan UltraScale+設備以滿足成本優化應用。

我們還推出了新的嵌入式CPU，包括面向網絡安全和工業邊緣應用的EPYC 2005系列，用於車載娛樂系統和工業系統的Ryzen P100系列，以及用於實體AI和自動平台的Ryzen X100系列。

總體而言，2025年對AMD來說是出色的一年，標誌着公司開啓了新的增長軌跡。我們正進入一個高性能和AI計算的多年超級需求週期，爲各個業務領域創造了巨大的增長機會。憑藉高度差異化的產品、經過驗證的執行能力、深厚的客戶合作以及強大的運營規模，AMD有能力抓住這些增長機遇。

隨着AI重塑計算格局，我們擁有從雲端大規模訓練和推理的Helios，到擴展的Instinct產品組合以應對主權、超級計算和企業AI部署等端到端領導所需的廣泛解決方案和合作夥伴關係。同時，由於代理型和新興AI工作負載需要高性能CPU來驅動主節點並配合GPU運行並行任務，對EPYC CPU的需求正在激增。而在邊緣計算和PC領域，隨着AI的初步應用，我們領先的Ryzen和嵌入式處理器正爲實時設備內AI提供動力。

因此，我們預計2026年將實現顯著的營收和利潤增長，主要由EPYC和Instinct的進一步採用、持續的客戶端市場份額增長以及嵌入式業務恢復增長所推動。展望未來，我們看到清晰的路徑，可以實現去年11月財務分析師日上提出的宏偉目標，包括未來3至5年內以超過35％的複合年增長率提升收入、大幅提升營業利潤率，並在戰略時間內通過所有業務領域的增長以及數據中心AI業務的快速擴展，實現每股收益超過$20的目標。

現在我將電話交給Jean，他將爲我們第四季度及全年業績提供更多細節分析。Jean？

Jean Hu

謝謝Lisa，大家下午好。我將首先回顧我們的財務結果，然後提供我們對2026財年第一季度的當前展望。

AMD在2025年表現出色，實現了$346億的歷史最高收入，同比增長34%，這主要得益於數據中心部門32%的增長和客戶端與遊戲部門51%的增長。毛利率爲52%，每股收益達到了創紀錄的$4.17，同比增長26%，同時我們繼續大力投資於人工智能和數據中心以支持長期增長。

2025年第四季度，收入創下$103億的歷史新高，同比增長34%，主要由數據中心以及客戶端與遊戲部門的強勁增長推動，其中包括向中國銷售MI308帶來的約$3.9億收入，這部分未包含在我們的第四季度指引中。收入環比增長11%，主要得益於服務器和數據中心AI業務的持續強勁增長以及嵌入式部門的同比恢復增長。

毛利率爲57%，同比上升290個點子。由於釋放了之前計提的MI308庫存準備金$3.6億，我們從中受益。如果不包括庫存準備金釋放以及來自中國的MI308收入，毛利率約爲55%，同比上升80個點子，主要受產品組合優化驅動。

運營費用爲$30億，同比增長42%，因爲我們繼續投資於研發、市場推廣活動以支持我們的人工智能路線圖及長期增長機會，同時員工績效激勵也有所增加。運營利潤達到創紀錄的$29億，對應28%的運營利潤率。稅收、利息及其他項目導致淨支出約爲$3.35億。

第四季度，稀釋後每股收益達到創紀錄的$1.53，同比增長40%，反映出我們商業模式中的強大執行力和經營槓桿。

現在來看我們的可報告部門情況。首先從數據中心部門開始，其收入達到創紀錄的$54億，同比增長39%，環比增長24%，主要受EPYC處理器的強勁需求以及MI350產品的持續增長推動。數據中心部門的運營利潤爲$18億，佔收入的33%，而去年同期爲$12億或30%，這反映了更高的收入和庫存準備金釋放，部分被用於支持我們AI硬件和軟件路線圖的持續投資所抵消。

客戶端與遊戲部門的收入爲$39億，同比增長37%，主要由我們領先的AMD Ryzen處理器的強勁需求推動。按季度計算，由於半定製客戶收入下降，收入環比減少3%。客戶端業務收入達到創紀錄的$31億，同比增長34%，環比增長13%，主要受渠道和PC OEM廠商的強勁需求以及市場份額的持續增長拉動。

遊戲業務收入爲$8.43億，同比增長50%，主要得益於半定製客戶收入增加以及對AMD Radeon GPU的強勁需求。按季度計算，由於半定製客戶銷售下降，遊戲收入環比減少35%。客戶端與遊戲部門的運營利潤爲$7.25億，佔收入的18%，而去年同期爲$4.96億或17%。

嵌入式部門收入爲$9.5億，同比增長3%，環比增長11%，多個終端市場需求增強。嵌入式部門的運營利潤爲$3.57億，佔收入的38%，而去年同期爲$3.62億或39%。

在我回顧資產負債表和現金流之前，提醒一下，我們在10月下旬完成了將ZT Systems製造業務出售給Sanmina的交易。ZT製造業務的第四季度財務結果已作爲終止經營業務單獨列示在我們的財務報表中，並且不包含在非GAAP財務數據中。

轉向資產負債表和現金流。在本季度，我們從持續經營中創造了創紀錄的$23億現金，並創造了創紀錄的$21億自由現金流。庫存按季度增加了約$6.07億，達到$79億，以支持強勁的數據中心需求。在本季度末，現金、現金等價物和短期投資爲$106億。

在這一年裏，我們回購了1,240萬股，並向股東返還了$13億。我們在股票回購計劃下還剩下$94億的授權額度。

現在來看看我們對2026年第一季度的展望。我們預計收入將約爲$98億，上下浮動$3億，其中包括大約$1億的MI308在中國的銷售額。按照我們指導的中點，預計收入將同比增長32%，這主要得益於我們數據中心、客戶和遊戲部門的強勁增長，以及嵌入式業務部分的適度增長。

按季度來看，我們預計收入將下降約5%，這是由於客戶遊戲和嵌入式業務部門的季節性下滑，部分被我們數據中心業務的增長所抵消。此外，我們預計第四季度非GAAP毛利率約爲55%，非GAAP運營費用約爲$30.5億，非GAAP其他淨收入約爲$3,500萬，非GAAP有效稅率爲13%，稀釋後股份總數預計約爲16.5億股。

總而言之，2025年對AMD來說是非常出色的一年，反映了整個業務的嚴格執行，實現了強勁的收入增長、盈利能力提升和現金流生成，同時積極投資於AI和創新，以支持我們的長期增長戰略。展望未來，我們在2026年具備非常有利的地位，將繼續實現強勁的收入增長和盈利擴張，重點是推動數據中心AI增長、運營槓桿，併爲股東創造長期價值。

在此，我將問答環節交還給Matt。

馬修·拉姆塞

好的，非常感謝您，Jean。操作員，請繼續開始問答環節。謝謝。

接線員

[操作員指示] 第一個問題來自富國銀行的Aaron Rakers。

Aaron Rakers

Lisa，在去年11月的分析師日上，您似乎認可了市場上對2027年高$200億的AI收入預期。我知道今天您正在重申強勁的兩位數增長路徑。所以我想我的問題是，您能否談一下迄今爲止看到的客戶參與情況，這些參與可能如何擴展？我記得您過去提到過多個千兆瓦的機會。只是再詳細說明一下，從需求角度來看，對於MI455和Helios平台，您在下半年看到了什麼？

Lisa Su

好的，當然，Aaron。謝謝您的提問。首先，我認爲MI450系列的開發進展得非常順利。我們對我們取得的進展感到非常滿意。我們正按計劃在下半年推出並開始生產。至於增長曲線和客戶參與的情況，我想說客戶互動仍在非常順利地進行。我們顯然與OpenAI有着非常牢固的關係，並且我們計劃從今年下半年開始到2027年的增長，一切都在按計劃進行。

我們還在與許多其他客戶緊密合作，鑑於該產品的強勁表現，這些客戶對快速擴展MI450非常感興趣，並且我們在推理和訓練方面都看到了這一趨勢。這就是我們當前面臨的機遇。因此，對於2026年的整體數據中心增長以及進入2027年的情況，我們感到非常樂觀。我們已經討論過數據中心AI收入將達到數百億美元的規模，並對此充滿信心。

接線員

下一個問題來自瑞銀的Tim Arcuri。

Timothy Arcuri

Jean，我想請你詳細解釋一下3月份指引的細節。我知道你已經告訴我們——你提到嵌入式業務將同比增長一些。客戶端業務看起來符合季節性下滑的趨勢，我理解可能下降約10%。那麼，其他部分能否給我們一些信息？

此外，你能否分享一下數據中心GPU在這一年的增長情況？我知道這是一個下半年佔比更高的年份，但我覺得投資者預期至少會達到今年的$140億範圍。這並不需要你來認可這個預測，但如果你能稍微透露一下全年增長的整體趨勢，那就太好了。

Jean Hu

Tim，感謝你的提問。我們每次只提供一個季度的指引，但我可以爲我們的Q1指引做一些補充說明。首先，正如你所指出的那樣，按順序我們預計環比下降5%左右，但數據中心實際上會上升。當考慮我們的CPU業務時，通常情況下它遵循正常的季節性模式，應該會呈現高個位數的下降。而在我們目前的指引中，CPU收入環比實際上是顯著增長的。

在數據中心GPU方面，我們也對GPU收入保持良好的預期，特別是在中國區域，也將出現增長。所以總體來說，數據中心的表現相當不錯。在客戶端業務上，我們確實看到了環比的季節性下降。同時，嵌入式和遊戲業務也會有季節性下滑。

Lisa Su

Tim，也許我可以就全年評論再補充一點。我們認爲最重要的一點是，展望全年，我們對這一年非常看好。如果我們看看關鍵主題，可以看到數據中心的增長非常強勁，而且這是通過兩個增長驅動力實現的。服務器CPU的增長勢頭非常強勁。正如我們所說，隨着AI持續發展，CPU變得越來越重要。在過去的幾個季度，尤其是最近60天內，我們的CPU訂單量持續增強。

因此，我們將其視爲一個強有力的驅動因素。正如Jean提到的那樣，即使是在通常季節性下降的情況下，服務器CPU從第四季度到第一季度仍在增長，並且這種趨勢貫穿全年。至於數據中心AI方面，對我們來說，這是非常重要的一年。這真的是一個轉折點。MI355表現出色，我們對第四季度的表現感到滿意，並將在上半年繼續擴大生產。而當我們進入下半年時，MI450將是我們的重要轉折點。因此，相關收入將在第三季度開始顯現，而隨着我們進入2027年，第四季度將迎來顯著的產量增長。這就是全年數據中心逐步增長的整體情況。

接線員

下一個問題來自美國銀行的Vivek Arya。

Vivek Arya

首先，澄清一下你們對中國MI308銷售超出第一季度的預期是什麼。然後Lisa，具體到2026年，你認爲你們的數據中心收入能否實現60%以上的增長率？我知道這是一個多年目標，但你覺得是否有足夠的驅動力，無論是服務器CPU還是GPU方面的增長，使你們在2026年仍能達到這個目標？

Lisa Su

好的，當然可以，Vivek。讓我先談談中國的情況，因爲我認爲這一點對我們很重要，必須明確。我們很高興在第四季度有一些MI308的銷售，這是經過與行政部門的合作並獲得批准的許可。這些訂單實際上來自2025年初。因此，我們在第四季度看到了一些收入，並預計第一季度將有大約$1億的收入。由於這是一個非常動態的情況，我們並未預測之後還會有來自中國的額外收入。

因此，鑑於這是一個動態的情況，我們仍在等待 -- 我們已經爲MI325提交了許可證，並且我們繼續與客戶合作並了解他們的客戶需求。我們認爲不預測除第一季度指引中提到的$1億以外的任何額外收入是明智的。

關於整個數據中心的情況，正如我在對Tim的問題中提到的，我們對數據中心非常樂觀。我認爲我們在CPU業務線上的驅動力組合非常強大，比如EPYC產品線，Turin和Genoa都在持續增長。而在今年下半年，我們將推出Venice，我們相信這將延續我們的領先地位。同時，MI450在2026年下半年的增長也非常重要。雖然我們沒有明確按細分市場進行指導，但長期來看，讓我們稱之爲超過60%的目標在2026年是完全可能實現的。

接線員

[操作員提示] 下一個問題來自Cantor公司的C.J. Muse。

克里斯托弗·繆斯

我很好奇服務器CPU方面的情況，鑑於目前供應緊張，我想知道你們從台積電和其他地方獲取增量產能的能力如何？我想知道從現在開始要多久才能看到晶圓產出？另外，我們應該如何考慮這對整個2026年的增長軌跡的影響？如果可以的話，請談談我們該如何看待定價拐點，那會很有幫助。

Lisa Su

當然，C.J。關於服務器CPU市場，有幾點說明。首先，我們認爲總體服務器CPU市場規模在2026年將增長強勁的兩位數，主要是由於我們之前提到的CPU需求和整體AI趨勢的關係。所以我覺得這是個積極信號。

關於我們支持這一需求的能力，過去幾個季度我們已經看到了這個趨勢。所以我們已經提高了服務器CPU的供應能力。這也是爲什麼我們可以提高第一季度關於服務器業務的指引的原因之一，並且我們認爲今年全年有能力繼續保持該業務的增長。毫無疑問，需求依然強勁。所以我們正在與供應鏈合作伙伴合作以增加供應。不過，根據我們目前的情況來看，整體服務器市場形勢良好，我們也在增加供應以應對這種情況。

馬修·拉姆塞

C.J，您還有後續問題嗎？

克里斯托弗·繆斯

也許我可以問一下Jean，當您平衡增強服務器CPU的同時，或許GPU在下半年加速發展的情況下，您能談談今年全年的毛利率嗎？是否有我們可以參考的框架？

Jean Hu

好的，感謝您的提問。我們對第四季度毛利率表現以及第一季度55%的毛利率指引感到非常滿意，這實際上比去年同期增長了130個點子，同時我們還在顯著推動MI355的逐年增長。我認爲我們受益於所有業務領域的有利產品組合。如果您考慮到數據中心，我們正在推動新一代的產品如Turin和MI355，這對客戶端毛利率有所幫助。我們繼續向高端市場邁進，並且在商業業務方面也獲得了動能。

我們客戶端業務的毛利率一直在穩步提升。此外，我們確實看到了嵌入式業務的復甦，這對利潤率也是有利的。因此，這些有利因素我們預計在未來幾個季度將持續存在。而當MI450在第四季度開始放量時，我們的毛利率將主要由產品結構驅動。我想當我們到達那時，我們會提供更多的細節。但總體來說，我們對今年毛利率的進展感到非常滿意。

接線員

下一個問題來自Joe Moore，摩根士丹利。

約瑟夫·摩爾

在MI455的斜坡上，是否100%的業務都會是機架？是否會圍繞該架構有某種8路服務器業務？收入確認是在您發貨給機架供應商時嗎？還是有什麼需要理解的地方？

Lisa Su

是的，Joe。我們確實有MI450系列的多個變體，包括一個8路GPU外形尺寸。但到2026年，我認爲絕大部分將是機架規模解決方案。是的，當我們將產品發運給機架製造商時，我們會確認收入。

約瑟夫·摩爾

好的，很棒。那麼，您能否談談一旦硅片生產出來後，在將其轉化爲機架過程中可能存在的風險？有沒有潛在問題可能會在擴產過程中出現？我知道您的競爭對手去年遇到了一些問題，而您說已經從中吸取了教訓。您是否做過一些預先構建機架的工作以確保不會遇到這些問題？我們需要了解的風險是什麼？

Lisa Su

是的，我認爲，Joe，主要的事情是開發進展得非常順利。我們在MI450系列以及Helios機架開發方面都按計劃進行。我們已經在機架規模級別和硅片級別進行了大量測試，目前一切良好。我們的客戶提出了許多測試內容的建議，以便我們可以並行進行大量測試。我們預計將在下半年如期推出。

接線員

下一個問題來自Stacy Rasgon與研究公司連線的提問。

Stacy Rasgon

首先，Lisa，我想問一下關於運營支出（OpEx）的問題。每個季度你們都指導其上升，結果實際更高，然後又再次上調指導。我理解，鑑於增長軌跡，你們需要投資。但我們應該如何看待這種運營支出及其開支的增長速度，尤其是在GPU收入開始增長的時候？會對此產生槓桿效應嗎？還是我們應該預期隨着AI收入開始增長，運營支出將更大程度地增長？

Lisa Su

好的。當然可以，Stacy。感謝你的問題。我認爲就運營支出而言，我們現在對路線圖充滿信心。因此在2025年，當收入增加時，我們在運營支出上有所投入，我認爲這是正確的理由。進入2026年後，當我們看到預期中的顯著增長時，絕對應該能夠看到槓桿效應。我們的長期模型一直表示運營支出增長率應低於收入增長率，我們預計2026年也會如此，尤其是在下半年收入出現拐點的時候。但在此刻，我認爲如果你看看我們的自由現金流生成能力和整體收入增長，運營支出的投資絕對是正確之舉。

Stacy Rasgon

我的後續問題實際上有兩個簡短回答的需求。首先，Q1在中國的$1億收入，是否也像我們在Q4那樣通過零成本基礎下降？這是否會對利潤率構成壓力？其次，我知道你們不提供AI具體數據，但您能否給我們2025年的Instinct年度數據？現在這一年已經過去了，它有多大？

Jean Hu

所以，Stacy，讓我來回答你關於Q1 $1億收入的第一個問題。實際上，庫存準備金在Q4已經逆轉，金額爲$3.6億，這不僅與Q4中國收入相關，還涵蓋了我們預計在Q1向中國出貨的$1億收入，涉及我們的MI308。因此，Q1毛利率指南非常清晰。

Lisa Su

Stacy，對於你的第二個問題，正如你所知，我們不針對具體業務進行指導，但爲了幫助你建模，我認爲你可以——如果查看Q4數據中心AI數據，即使扣除中國的非經常性數據，你仍然會看到從Q3到Q4的增長。這應該能稍微幫助你進行建模。

接線員

下一個問題來自TD Cowen的Joshua Buchalter。

約書亞·布哈特爾

我想請教一下關於客戶的問題。所以第四季度這個細分市場表現相當強勁。而且我認識到你們通過Ryzen一直在獲得市場份額。但是，鑑於我們在內存市場上看到的情況，很多人對通脹成本和潛在的提前採購感到擔憂。在本季度期間，你們的訂單模式是否發生了變化？也許從更宏觀的角度來看，你們如何評估到2026年的客戶增長以及該市場的健康狀況？

Lisa Su

好的，謝謝你的問題，Josh。整個2025年，客戶端市場對我們來說表現得非常出色，無論是ASP的提升還是整體單位增長，都取得了非常強勁的增長。展望2026年，我們當然正在密切關注業務的發展趨勢。我認爲PC市場仍然是一個非常重要的市場。根據目前我們掌握的所有信息，受大宗商品價格（包括內存）通脹壓力的影響，PC總目標市場可能會略微下降。

我們的年度規劃方式是，下半年相較於上半年可能略低於季節性水平，這基於我們當前所見的一切情況。即使在這種PC市場下滑的情況下，我們相信仍然可以增長我們的PC業務。我們的重點在於企業級市場，在這一領域，我們在2025年取得了非常不錯的進展，並且我們認爲這種趨勢將延續至2026年，繼續專注於高端市場。

約書亞·布哈特爾

我還想問一下關於Instinct系列的問題。我們看到你們的主要GPU競爭對手與一家基於SRAM的空間架構提供商達成了協議，而據報道OpenAI也與此類技術有所關聯。您能否談談這對競爭格局的影響？你們在推理方面做得很好，我覺得部分原因是因爲你們在HBM內容方面的領導地位。因此，我想知道如果你們也觀察到了由低延遲推理驅動的需求拉動，Instinct是如何定位以服務於這一需求的？

Lisa Su

好的，Josh，我認爲這是隨着AI市場成熟所預期的演變過程。我們看到，隨着推理需求的增加，每美元的token數或推理堆棧的效率變得越來越重要。正如你所知，憑藉我們的小芯片架構，我們有能力優化推理訓練，甚至還可以針對推理的不同階段進行優化。

因此，我認爲未來你會看到更多針對工作負載優化的產品，這不僅可以在GPU上實現，也可以通過更類似ASIC的架構來實現。我們擁有完整的計算堆棧來完成這些任務。因此，我們將繼續專注於推理，因爲我們認爲這是除了提升我們訓練能力之外的一個巨大機會。

接線員

下一個問題來自Melius Research的Ben Reitzes提問。

本傑明·賴茨斯

Lisa，我想請問一下關於OpenAI的情況。我相信當前外界的波動並沒有逃過你們的眼睛。據你所知，下半年啓動6千兆瓦的計劃以及3.5的時間表是否一切按計劃進行？另外，您是否願意分享一下有關這一合作關係的更多信息？此外，我還有一個後續問題。

Lisa Su

好的，Ben，我想說的是，我們正與OpenAI及我們的CSP合作伙伴深入合作，致力於交付MI450系列並推進其大規模應用。MI450的推廣計劃將在今年下半年如期啓動。MI450表現出色，Helios項目也在順利推進。我們正在與所有相關方進行深度協同開發。展望未來，我們對MI450在OpenAI中的推廣應用持樂觀態度。但我也想提醒大家，除了OpenAI外，還有很多客戶對MI450系列感到非常興奮。因此，在與OpenAI合作的同時，我們也正在與其他多個客戶展開合作，計劃在同一時間框架內推進。

本傑明·賴茨斯

好的，非常感謝。我還想轉到服務器CPU的話題，聊聊x86和ARM之間的競爭。有一種觀點認爲，x86在代理方面具有某種優勢，從整體上看，您同意這一看法嗎？您從客戶那裏看到了什麼？特別是，顯然你們的主要競爭對手將在下半年單獨推出一款ARM CPU。所以，如果您能談一下關於與ARM及英偉達的競爭動態，以及您的看法，那就太好了。

Lisa Su

是的，Ben，關於CPU市場我想說的是，目前對高性能CPU的需求非常大。這主要體現在代理型工作負載方面，當您在企業中有這些人工智能流程或AI代理產生大量工作時，它們實際上是在執行許多傳統的CPU任務，並且絕大多數任務今天都在x86架構上運行。我認爲EPYC的美妙之處在於我們進行了優化，已經完成了針對工作負載的優化。所以我們擁有最好的雲端處理器，也擁有最好的企業級處理器。同時我們也有一些低成本的變體用於存儲和其他元素。當我們考慮需要構建的整個AI基礎設施時，所有這些優勢都發揮了作用。

我認爲CPU作爲AI基礎設施的重要組成部分將繼續保持其重要性。這也是我們在去年十一月的分析師日提到的內容之一，即這個多年期的CPU週期，我們仍在繼續看到這樣的趨勢。我認爲我們已經優化了EPYC以滿足所有這些工作負載需求，並且我們將繼續與客戶合作，擴大EPYC的市場份額。

接線員

下一個問題來自巴克萊銀行的Tom O'Malley。

Thomas O'Malley

Lisa，我只想問一下，你之前提到了內存方面的通脹成本問題。不同的客戶和供應商在處理這個問題的方式各不相同。但您可以談談您的內存採購策略嗎？尤其是HBM內存部分，是在一年前完成採購，還是提前半年？不同加速器廠商有不同的時間表，所以我很想知道你們具體的採購時間點是什麼時候。

Lisa Su

是的，考慮到像HBM、晶圓等供應鏈組件的交貨週期，我們正根據需求預測、產量增長以及如何確保開發環節緊密配合，與供應商進行多年的合作規劃。因此我對我們的供應鏈能力感到非常有信心。我們已經爲這一增長做好了準備。無論當前市場狀況如何，過去幾年中，我們一直在爲CPU和GPU業務的重大提升做規劃。從這個角度來看，我認爲我們在2026年具備大幅增長的良好條件。現在我們也在簽訂多年協議，這進一步反映了供應鏈緊張的情況。

Thomas O'Malley

此外，關於系統加速器，您看到了行業中的各種變化，比如緩存卸載、更離散的ASIC計算方案、CPX等。如果您看看競爭對手在做什麼，並回顧你們第一代系統架構的推出，能否花些時間談一談——您是否認爲自己會追隨某些架構變革的腳步？還是會走不同的方向？請您就係統架構及其相關產品和芯片的發展發表一些見解。

Lisa Su

我認爲，Tom，我們擁有的是一個非常靈活的架構，包括我們的小芯片（chiplet）架構，以及一個靈活的平台架構，這使我們可以爲不同的需求提供不同的系統解決方案。我們非常清楚將會有不同的解決方案出現，所以我常說，沒有一種方案能夠適用於所有場景，我要再次強調這一點：沒有萬能的解決方案。

不過即便如此，很明顯機架規模（Rack Scale）架構非常適合最高端的應用場景，尤其是在涉及推理——分佈式推理和訓練的時候。但我們同時也看到了通過企業AI利用其他形式因素的機會。因此我們正在整個範圍內進行投資。

接線員

下一個問題來自德意志銀行的Ross Seymore。

羅斯·西摩爾

我想我的第一個問題回到毛利率方面。當您逐步從MI300過渡到400再到最終的500系列時，您在整個期間內是否看到毛利率有任何變化？過去您曾提到過更多關注優化美元價值而非百分比。但從百分比的角度來看，它是上升、下降還是由於某種原因存在波動？我只是好奇它的軌跡如何。

Jean Hu

Ross，感謝您的提問。在宏觀層面上，每一代產品我們實際上提供了更多的功能、更多的內存並更好地幫助客戶。因此總體來說，當您向客戶提供更多功能時，毛利率應該隨着每一代的增長而提高。但通常情況下，在新一代產品剛開始量產時，毛利率往往較低；當達到一定規模後，良率提高、測試改進以及整體性能提升，您會看到每一代內部的毛利率有所改善。所以這是一種動態的毛利率。但從長遠來看，您應該預期每一代都會帶來更高的毛利率。

羅斯·西摩爾

接下來談談你們業務的一小部分，但它似乎相當不穩定，而且您談到的比平時更遠一些，也就是遊戲方面。您提到的今年下降的幅度是多少？因爲在2025年，您認爲它會持平，但最終卻增長了50%，這是一個不錯的意外驚喜。但現在您提到今年會出現下滑，不過下一代Xbox將在2027年開始增長，我只是希望能了解您對年度趨勢的看法。

Jean Hu

是的。Lisa可以補充更多。在2026年，實際上是當前產品週期的第七年。通常在這個週期階段，收入往往會下降。我們確實預計2026年半定製客戶收入將顯著下降兩位數，正如Lisa在她的發言中提到的，下一代呢？

Lisa Su

是的。我認爲我們會——我的意思是，我們當然會在未來討論這個問題。但是隨着新一代產品的推出，你可能會預期出現逆轉。

馬修·拉姆塞

主持人，我想我們還有時間再接聽一位來電者，請繼續。

接線員

我們的最後一個問題來自高盛的Jim Schneider。

詹姆斯·施奈德

相對於您的可召回系統，您是否預計在下半年的增長過程中會遇到任何供應鏈瓶頸，從而可能影響或限制收入增長？換句話說，也許您可以談談是否預計供應問題會對Q4相對Q3的增長造成抑制？

Lisa Su

是的，Jim，我們在每個組件層面都做好了規劃。因此，我認爲相對於我們的數據中心AI增長計劃，我不認爲我們在所制定的增長計劃中會受到供應限制。我們認爲這個增長計劃很激進，但也是完全可行的。當我們考慮AMD的規模與實力時，顯然我們的優先事項是確保數據中心增長順利進行，這包括數據中心AI、GPU以及CPU方面的增長。

詹姆斯·施奈德

那麼作爲對之前關於運營支出問題的跟進，您能否談一下2025年的一些最大投資領域是什麼？然後2026年的增量運營支出投資重點又有哪些？

Jean Hu

好的，Jim，關於2025年的投資，主要和最大的投資領域在數據中心AI方面。我們在硬件路線圖上加速推進，並擴展了我們的軟件能力。此外，我們還收購了ZT Systems公司，大幅增強了系統級解決方案和能力。這些是2025年的主要投資方向。

我們也大力投資市場推廣，以擴大市場推廣能力，支持收入增長，並且進一步推動CPO特許經營下的商業及企業業務。至於2026年，您應該可以預期我們將繼續保持積極的投資態勢。但正如Lisa之前提到的，我們確實預計收入增速將快於運營支出的增加，從而推動每股收益的增長。

馬修·拉姆齊

好的。感謝大家參與本次電話會議。操作員，我想我們可以結束這次電話會議了。謝謝。晚上好。

接線員

謝謝。女士們、先生們，問答環節到此結束，今天的電話會議也到此結束。您現在可以斷開連線，並祝您今天過得愉快。

詳細信息請訪問美國超微公司投資者關係

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