AMD業績回顧：人工智能擔憂掩蓋了強勁的Q3業績

全球半導體巨頭 $美國超微公司 (AMD.US)$ 在收盤後公佈了其第三季度業績，股票在盤後交易中波動劇烈，最初上漲隨後下跌。在宣佈與OpenAI達成大膽的「股權換訂單」合作伙伴關係後，AMD的股票大幅上漲，市場預期高漲。然而，管理層的指導方針——短期模糊而長期對人工智能收入保持樂觀——未能打動市場。

Q3關鍵財務亮點

– 收入： 92.5億美元，同比增長36%，環比增長20%，超出市場普遍預期的87.4億美元。

– 公認會計原則毛利率： 51.7%，同比上升1.6個百分點，環比上升11.9個百分點，略低於市場普遍預期的51.8%。

– 非GAAP毛利率： 54%，同比上升0.4個百分點，環比上升10.7個百分點，與市場普遍預期一致。

– 公認會計原則淨收入： 12.4億美元，同比增長61%，環比增長43%，略高於市場普遍預期的12.2億美元。

– 非GAAP淨收入： 19.7億美元，同比增長31%，環比增長152%，超出市場普遍預期的19億美元。

Q3 各平台收入細分

– 數據中心： （服務器CPU、GPU、FPGA）收入爲43.4億美元，同比增長22%。營業利潤達到10.7億美元，營業利潤率提升至25%，成爲AMD本季度最盈利的業務。

– 客戶端： （筆記本和臺式機CPU）收入爲27.5億美元，同比增長46%。

– 遊戲： （遊戲主機、桌面GPU）收入爲13億美元，同比增長181%。客戶端和遊戲部門合計實現營業利潤8.67億美元，同比增長201%。

– 嵌入式： （Xilinx FPGA、特斯拉信息娛樂芯片）收入爲8.6億美元，同比下降8%。營業利潤同比下降24%至2.8億美元，但其33%的營業利潤率仍是公司內最高的。

三件值得關注的事情

強勁的數據中心CPU需求推動部門收入超過英特爾

在第二季度，AMD的數據中心收入增長放緩至同比增長14%，受到針對中國市場的MI308芯片的供應限制和數據中心GPU銷售顯著下滑的影響，服務器CPU EPYC業務成爲該部門的主要支撐。然而本季度，AMD的服務器CPU銷售在雲和企業領域均創下新紀錄，推動AMD的數據中心收入超過英特爾。上一代Zen 4 EPYC "Genoa" 需求依然強勁，而最新的Zen 5 EPYC "Turin" CPU穩步增加，已佔EPYC收入的近一半。

與此同時，競爭對手 $英特爾 (INTC.US)$ 意外地交出了一份不錯的第三季度數據中心報告。英特爾管理層指出，他們優先將緊張的產能分配給服務器CPU，而非利潤更高的PC CPU，凸顯了數據中心CPU市場的強勁需求。AMD管理層還預測，超大規模雲計算客戶將在2026年進行大量數據中心CPU投資，同年AMD計劃推出下一代Zen 6 2nm "Venice" EPYC。

市場因管理層僅提供2027年的指導而對AI收入差距感到憂慮。

由於MI308出口禁令以及從MI325向MI350系列過渡，AMD第二季度數據中心GPU收入下降。得益於MI350系列產能的快速提升，第三季度恢復增長。這突顯了產品過渡對AMD數據中心GPU收入的重大影響——這是市場的主要關注點。

AMD當前的AI芯片路線圖包括在今年下半年推出MI350系列、2026年推出MI400系列以及在2026年下半年推出MI450系列。來自OpenAI的6GW訂單從MI450系列開始，這意味着它要到2026年下半年才會貢獻收入。AMD的數據中心GPU業務能否順利填補現在與那時之間的收入差距是一個關鍵問題。市場迫切尋求關於2026年AI收入的指導。

此前，AMD一直未提供全年AI收入指導，僅提到長期目標是實現「數十億美元」的年度AI收入，但沒有具體時間表。儘管最近獲得了重要訂單，但管理層本季度僅預測到2027年將實現「數十億美元」的年度數據中心收入，並未提供針對2025年或2026年的具體指導。

AMD通過商業市場擴張縮小與英特爾的PC業務差距

AMD的客戶端業務已連續九個季度實現高雙位數增長。臺式機CPU收入創下新高，商業客戶銷售同比增長超過30%，企業採用率猛增。該公司預計其PC業務增長將在未來幾個季度超越行業平均水平。

英特爾在其第三季度電話會議中指出，它仍然難以在高端臺式機市場與AMD競爭，但在消費級和企業級筆記本領域依然保持強勁。歷史上，筆記本CPU市場佔整個PC市場的60%-70%，這也解釋了爲何儘管AMD在臺式機市場佔據主導地位，其收入規模仍落後於英特爾。然而，AMD正在商業市場持續取得進展。