Alphabet：3萬億美元——仍然不貴

Alphabet週一上漲4.5%至251.61美元，市值提升至約3.04萬億美元，自四月低點以來增加了約1.2萬億美元——現已成爲繼英偉達、微軟和蘋果之後第四家加入3萬億美元俱樂部的公司。

背後的驅動因素

法院救濟，而非分拆。本月初，一名美國法官在反壟斷案中拒絕了結構性補救措施——沒有強制出售Chrome，谷歌與蘋果的默認搜索協議仍然有效——同時命令谷歌向競爭對手分享更多數據。這減輕了分拆風險，並推動了多重擴張。

Gemini正迎來高光時刻。八月底推出的「Nano Banana」（Gemini 2.5 Flash Image）迅速走紅；上週末，谷歌的Gemini應用登頂美國App Store免費榜，領先於ChatGPT，同時在其他市場也表現出領導力。

賣方的升級評價正在跟進。花旗的Ron Josey將其目標價上調至 $280 （從225美元），理由是隨着Gemini被整合到廣告和雲服務中，產品週期加速。

喬西在一份客戶報告中寫道，儘管谷歌的搜索業務面臨競爭，但“我們相信谷歌整個產品組合的表現正在改善。谷歌的‘產品光環’包括15個每月活躍用戶超過5億的產品，其中7個產品擁有超過20億的用戶。這將有助於維持搜索的使用率，因爲Gemini正逐步整合到谷歌的各項服務和產品中。”

分析師們是否滯後？

Alphabet的股價——250美元（下圖中的黃線）目前高於分析師平均目標價241.89美元（白線），標誌着近十年來首次交易價格較12個月平均目標價高出如此之多。

這可能表明華爾街在更新評級和目標方面落後了——儘管也可能意味着Alphabet可能更難保持近期的漲幅。

估值仍相對保守

從積極的一面來看，Alphabet仍然具有吸引力——尤其是在大型科技股中。其市盈率約爲22.7倍，高於其五年平均水平，但低於納斯達克-100指數的27倍以上。

Alphabet仍然是該組中估值最低的公司之一，僅次於Meta Platforms，後者的市盈率僅爲22倍。

總結： Alphabet的3萬億美元突破反映了更清晰的法律風險、Gemini中真正面向消費者的人工智能產品，以及相較於其他大型科技公司仍然合理的前瞻性市盈率。如果下載量激增能夠轉化爲用戶參與度和貨幣化，華爾街的目標價可能還有進一步上升空間——即便股價漲幅的步伐從這裏開始放緩。

此觀點的風險：上訴以及獨立的廣告技術案件可能重新引入監管壓力；Gemini的採用未能轉化爲廣告/雲服務關鍵績效指標（KPI），預測可能會停滯。

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