阿里巴巴業績展望：人工智能浪潮與轉型催化劑在聚焦

$阿里巴巴 (BABA.US)$ 阿里巴巴定於北京時間2月20日發佈財務業績。作爲中國消費經濟和科技板塊的風向標，報告將提供關於公司在競爭動態變化和宏觀經濟逆風中轉型進展的關鍵見解。

該報告在投資者樂觀情緒恢復之際發佈，這種樂觀情緒是由公司在人工智能方面的突破和自1月中旬以來其香港上市股票上漲46%所驅動的。

共識估計

分析師預計阿里巴巴在2025年第三季度的營業收入將達到2789.3亿人民幣，同比增長7.14%；

每股收益預計爲2.16人民幣，同比增長204.13%。

主要投資主題

GMV復甦信號顯示消費市場份額的增長

淘寶和天貓的商品交易總額（GMV）增長預計將顯示連續改善，得益於在2024年 "雙11" 購物節期間表現強勁的超預期業績。CEO Eddie Wu在上次業績會上強調，該事件展示了 "韌性的消費者參與，" 驗證了提升平台用戶體驗和產品提供的努力。

新的收費結構推動CMR加速

從2024年9月開始，阿里巴巴推出了一項 0.6% 的基礎軟件服務費在淘寶交易中，預計將推動核心客戶管理營業收入（CMR）增長至 6% 同比增長在第三季度，較上季度的2.5%有所上升。這一結構性變化有可能釋放更高的變現潛力，因爲平台當前的抽成率仍低於行業平均水平。

人工智能的動力推動股票上漲

阿里巴巴的股價飆升至自2022年以來的最高水平，主要受益於其在生成性人工智能方面的進展。該公司的Qwen 2.5 Max模型最近在基準測試中超越Meta的Llama和DeepSeek的V3，使阿里巴巴在中國的人工智能競賽中處於領先地位。與蘋果的合作在中國將人工智能功能整合到設備中進一步激發了看好的情緒。

生態系統協同與商家預算轉變

與騰訊控股的微信支付互聯互通正在逐步拆除流量壁壘，可能會擴大阿里巴巴的用戶獲取渠道。商家預算從短視頻平台如抖音回流到淘寶的早期跡象進一步支持了GMV和CMR的上行空間。

非核心資產的處置以簡化盈利能力

阿里巴巴計劃剝離表現不佳的業務單元，包括銀泰和生活藝術，預計將產生人民幣220亿（$31亿）的一次性損失在2025財年第四季度。然而，摩根大通估計這一舉措將使調整後的EBITA利潤率從45%提升至54%，推動 13%的利潤提升以及改善的ROE。

人工智能和企業需求驅動的雲端反彈

經過幾個季度的低迷增長，阿里巴巴雲的營業收入預計將反彈至兩位數同比增長，受益於低基數效應以及來自政府和企業客戶對公共雲和人工智能驅動解決方案的需求上升。

分析師見解

索羅門集團的安迪·黃強調了DeepSeek的人工智能突破所帶來的影響，表示：「DeepSeek的人工智能創新重新點燃了人們對阿里巴巴的興趣，使其在盈利增長上明顯優於同行。」

摩根大通的分析師對人工智能貨幣化的複雜性表示謹慎，指出：「人工智能提升估值的潛力是顯而易見的，但將這些能力貨幣化仍然是一個重大挑戰。」海峽投資管理公司的馬尼什·巴爾加瓦指出了估值差異：「儘管阿里巴巴的增長潛力和市場地位，然而其股票仍然被低估，與美國科技同行相比。」

接下來會發生什麼？

在這個業績公告日的表現引起了廣泛的關注。期權市場預計的隱含波動幅度高達±8.9%，這遠高於歷史平均水平。在之前的四個業績公告日，市場預期的平均發帖波動區間爲±6.2%，而實際的最終波動區間達到了±3.5%。

投資者將關注：

AIRoadmap：Qwen模型採用和合作夥伴關係的進展（如：蘋果）。

雲利潤率：定價策略和企業需求趨勢。

資本配置：關於回購、分紅派息和資產出售的最新信息。

來源：公司 filings，摩根大通研究，彭博共識

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