降低首付要求後，更多中國住房寬鬆政策正在進行中

上週，中國四個一級城市宣布，他們將把以前被列為第二置業買家的合格家庭視為首次購房按揭貸款的買家，有效降低他們的首期付款要求和抵押貸款利率。如果在大城市廣泛實施這項新的寬鬆措施，可能會為大城市的房地產市場帶來溫和的增長衝動。

最近的機構報告表明 在未來幾個月，仍然可以結合貨幣、財政和房屋寬鬆措施，如果上週的政策公告後的房地產銷售增加是暫時的。這種寬鬆政策的規模和風格可能會保持零碎。這些措施包括：

■ 儲備需求比率 (RRR) 削減

高盛的分析師王力生預計 9 月份將減少 25bp RRR，在第四季度下降另一個。三月份，中國人民銀行已將幾乎所有銀行的儲備金要求比率下調 0.25 個百分點。削減通常旨在確保銀行體系的流動性，以提高貸款速度。

■ 削減率

高盛預計在第四季度將降低 10 BP OMO 利率。公開市場操作是中國人民銀行購買證券，發行資金並同意在未來特定日期出售證券的交易。OMO 利率的變化被視為調整 MLF 和 LPR 利率的預先信號。

■ 其他貨幣工具：

如有需要，中國央行還可以通過 MLF，再貸款和 PSL 為銀行體系注入更多的長期流動資金。

中國人民銀行於 2014 年創建 PSL，為政策銀行提供現金，以資助 shantytown 翻新計劃，該計劃有助於當時扭轉房地產市場低迷，但後來因為低層城市的房地產泡沫膨脹而受到嚴重批評。政府於 2022 年 10 月重新推出該工具，但今年早些時候停止。由於政府正在尋求一切可能的方法來擴大政策銀行的資金來源，因此如果房地產銷售仍然沒有回升，PSL 的重複使用很可能。

■ 地方政府特別債券

地方政府特別債券主要用於為基礎設施投資提供融資。中國在今年上半年短暫減少了 LGSB 的發行，並因早些時候推出財政刺激措施而受到影響。但隨著北京設定了九月的截止日期，讓各地區發行年度剩餘分配，因此分析師預計下個月的債務供應將有所提振。

反過來，這將導致可能的流動性擠壓，並促使有需要更多的貨幣政策寬鬆措施。

高盛預計超過今年預算（與去年未使用配額相比）將額外增加 500 億元人民幣 LGSB 配額，以進行基礎設施投資。

決策者還可以增加政策銀行信貸支持，以提高財政支出，並幫助地方政府進行債務再融資。