Adobe：可能產生人工智能獲勝者；安全邊距不足

Adobe 系統（ADBE）週四晚些時候報告第三季度非 GAAP 盈利為每股 4.09 美元，較去年同期 3.40 美元上升。

該軟件公司表示，它預計第四季度非 GAAP 每股收益在 4.10 美元到 4.15 美元之間，收入介於 4.98 億美元至 5.03 億美元。分析師預計分別 4.06 美元和 5 億美元。

數位媒體部門的收入同比增長 11%，達到 3.59 億美元，這是創意雲端銷售和文件雲銷售的增長所帶動。該部門的新年度定期收入（ARR）淨為 4.64 億美元。

數位體驗收入增加 10% 至 1.23 億美元，訂閱率增長 12% 至 1.10 億美元。

Adobe 擁有廣泛的產品組合，在平面設計空間 (Creative Cloud)、行銷技術空間 (體驗雲) 和 PDF 空間 (文件雲) 領域是業界領導者。 在平面設計領域，Adobe 的全球市場份額為 84%，排名全球第一。在全球五大產品的平面設計領域，Adobe 擁有三款產品：Photoshop、英創設計、插畫，在行銷技術領域，Adobe 的全球市場份額為 9％，排名世界第二。在 PDF 領域，Adobe 的全球市場份額超過 96%，排名全球第一。

Adobe 擁有豐富的現金流，讓 Adobe 能夠繼續收購自己的潛在競爭對手，並整合公司的城河。 Adobe 在過去五年中進行了十次收購，儘管成功機率低和一些監管風險，但 Adobe 多年來通過收購擴大了河。2022 9 月，Adobe 宣布將花 20 億美元收購新創公司 Figma，從而顯著提高其在線合作能力。FIGMA 是近年增長最快的在線協作設計軟件之一；Figma 在 2020 年的年度收入達到約 7.500 萬美元，而第二年，它達到了約 75 億美元收入。近年來，Figma 成長最快的線上協作辦公設計軟件之一；僅在 2020 年，Figma 的年收入達到約 75 億美元，第二年增加了一倍，達到 150 萬美元。

儘管 Adobe 近季度收入增長放緩，但生成型人工智能預計將成為一個新的增長速度。 Adobe 最近的季度收入增長放緩，因為公司在疫情爆發後削減數字營銷開支。然而，Adobe 正在通過新的 Adobe Express 和 Firefly 投資新的 AI 功能，而人工智能投資將使 Adobe 的未來成長設置。

自生成人工智能塗料模型 Adobe Firefly 推出以來，已經過五個月了。到目前為止，Firefly 在全球擁有數百萬用戶，產生了超過 20 億張圖像，是 Adobe 歷史上最成功的測試測試之一。 週三，Adobe 宣布了其 AIGC 工具 Firefly AI 的商業化計劃：基於點的費用，使用者在使用 AI 創建圖面時消耗產生點，每個點對應於每個月一個圖面。免費獲得 25 積分以生成積分，同時您可以付費購買額外積分。根據單獨購買 Adobe Firefly 的價格，每張圖像的價格約為 5 美分，比 OpenAI 的 AIGC 服務 DALL-E 低得多。後者每代的費用為 13 美分。

Adobe 最近推出了新的 Adobe Express 平台，該平台由 Adobe Firefly 的生成人工智能支持，現在擁有數百萬用戶。 Adobe Firefly 可以從文字產生影像、執行生成填充、套用文字效果和重新著色等功能。根據管理層，目前的 Firefly 功能只是開始，計劃將這些 AI 功能擴展到所有數字媒體。

生成式 AI 預計會對 Adobe 的利潤造成壓力，但 Adobe 更專注於增加其收入和用戶。 生成式 AI 運行非常昂貴，具有大型模型可用於推論和訓練。Adobe Firefly 目前生成了超過 20 億張圖像，但根據財務結果，Firefly 暫時沒有對第三季度的毛利造成壓力。在收益會議上，Adobe 管理層表示，Adobe 更關心其收入和用戶增長，而不是生成人工智能的投資和營運成本。預計生成式 AI 將來會對 Adobe 的利潤造成壓力。考慮到 adobe 在書籍和現金流上有大量現金，預計 Anode 將能夠承擔與生成人工智能相關的費用。

總而言之，疫情後 Adobe 數字媒體業務的放緩可能是暫時性的。隨著經濟復甦，Adobe 的收入增長預計將重新加速，並且 Adobe 增加對生成人工智能的投資。

Adobe 近年沒有支付股息，但該公司每年花費數十億美元進行回購，平均每年向股東返回 1.5％。 過去四年，公司營運現金流為 4.42 億美元，5.73 億美元，7.23 億美元，7.84 億美元，回購佔公司營運現金流量的 57%、49%、51%、80%。該公司在過去的四年中平均每年購回 3.81 億美元。根據當前的 251.67 億美元的市值，公司每年股東回報率為 1.5%。

Adobe 目前的價格對收益 (TTM) 比率為 49.65 倍。在 PE 波段方面，目前的估值處於過去五年的中位數水平。考慮到公司在疫情後減少數字營銷開支，並且 Adobe 近季度收入增長放緩（第三季度收入增長僅 10%），目前的估值很高。

Adobe 是一家非常高品質的創意軟件公司，在轉換為訂閱模式後，多年的收入連續增長雙位數，並且現金流量強勁。儘管 Adobe 近季度收入增長放緩，隨著公司在疫情後減少數字營銷開支，但隨著經濟復甦，Adobe 的收入增長預計將重新加速，隨著經濟復甦，並且 Adobe 增加對生成人工智能的投資。

平衡來說，公司樂觀的增長前景一直是市場進入，當前股價並不提供足夠的安全保證金，所以建議等待更好的買入點。