13F追蹤 | 解倉前奏：情境意識公司Q2持倉文件揭示AI持倉達到峰值

情境感知有限合夥由前OpenAI研究員Leopold Aschenbrenner創立並管理的這家專注於人工智能的對沖基金，於8月14日向美國證券交易委員會（SEC）提交了2026年第二季度的13F文件。該文件詳細披露了截至6月30日該基金高度集中的美國股票投資組合情況——而就在幾周後，該基金在7月的市場動盪中遭遇了嚴重的強制平倉。

基金策略與快速增長

Aschenbrenner基於一項高確定性投資邏輯構建了該基金：全球人工智能基礎設施建設將推動對內存芯片、數據中心和發電等實體基礎設施的持續需求，同時可能對傳統軟件商業模式構成挑戰。

該策略初期取得了豐厚回報，據報告截至2026年第二季度實現了+439%的淨回報，推動基金管理規模從成立時的$2.25億增長至約$450億的峰值（以資產管理規模AUM計）。然而，這些回報在很大程度上得益於槓桿的運用，據市場估計，其槓桿率可能高達400%。

第二季度投資組合與AI集中度

相關標的

截至6月30日，該基金披露的美國股票投資組合價值約爲$202億，較第一季度的$137億增長約48%。該投資組合表現出極高的集中度，其中僅前兩大持倉就佔披露資產的55%以上：

– $閃迪 (SNDK.US)$ : 249.5萬股，價值約$56.7億，佔披露投資組合的28.03%。該持倉較第一季度大約翻了一番。

– $美光科技 (MU.US)$ : 482.9萬股，價值約$55.7億（27.54%）。這一持倉規模相較第一季度僅約17,400股大幅擴張。

總體而言，該基金前五大持倉佔投資組合的77.3%，前十大持倉佔比接近92%。值得關注的持倉包括 $NEBIUS (NBIS.US)$ （在垂直整合的AI雲領域新開倉）以及約$40億配置於AI數據中心基礎設施相關標的，例如 $CoreWeave (CRWV.US)$ , $Core Scientific (CORZ.US)$ , $Applied Digital (APLD.US)$ ，和 $IREN Ltd (IREN.US)$ .

未披露的風險敞口與私募股權持倉

需要注意的是，13F文件並不能完整反映基金的整體風險敞口。該文件未包含基金的做空股票頭寸、國際持倉（例如其在韓國披露的SK海力士持倉）以及私募市場股權。

值得注意的是，該基金在2026年5月Anthropic的$650億 H輪融資中進行了大額私募投資。此外，此前的文件顯示，其在半導體板塊持有大量期權的名義價值。由於13F文件未說明這些期權是多頭還是空頭，因此這些疊加頭寸的方向性意圖仍未披露。

七月反轉與強制平倉

截至6月30日的持倉快照早於7月的重大市場變動。據報道，在此期間，該基金多空兩端均遭遇不利走勢。其在AI硬件領域的關鍵多頭頭寸——包括閃迪（SanDisk）、美光（Micron）和NEBIUS——均出現大幅下跌。與此同時，其做空的特定軟件股，例如 $Adobe (ADBE.US)$ ，則大幅反彈。

這種雙重壓力疊加高槓杆，引發了追加按金通知。該基金7月淨值下跌約67%。疊加客戶贖回和被迫去槓桿的影響，其資產管理規模（AUM）從峰值約$450億急劇縮水至估計的$100億。包括高盛、摩根大通、美國銀行和花旗集團在內的主要主經紀商介入，協助有序清盤，其中Citadel收購了其公開股票組合的大部分。

當前狀況與市場影響

儘管7月遭遇嚴重回撤，但市場估計Aschenbrenner的基金今年以來仍上漲約78%至80%。然而，該基金已遭受結構性損傷。目前據報正在向潛在買家推銷其所持Anthropic的私募股權，以管理流動性。

此次事件凸顯了若干更廣泛的市場動態：

– 槓桿風險: 這一事件凸顯了在集中型策略中使用高槓杆如何在市場突然逆轉時幾乎不留緩衝空間，即便其長期核心邏輯依然成立。

– 板塊溢出效應: 被廣泛追蹤的人工智能基礎設施股票的強制平倉，很可能加速了7月份整個板塊的拋售，影響到並未直接持有該基金頭寸的市場參與者。

– 13F持倉報告的侷限性: 若僅依賴13F文件來判斷基金經理的信心程度，可能會產生誤導，因爲這些文件未包含空頭頭寸、衍生品的方向性敞口以及定義實際風險狀況的私募資產。

如果該基金提交截至9月30日的第三季度13F報告，這將是首次正式反映7月清倉情況的監管文件，可能顯示其公開股票投資組合已基本清空。在此之前，8月14日提交的文件仍是該基金峰值持倉狀況的權威公開記錄。

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