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2026年上半年市場展望 + 新加坡市場展望

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回顧： $富時新加坡海峽指數 (.STI.SG)$ 2025年表現對比全球同行

2025年對新加坡的海峽時報指數（STI）來說是極好的一年。無論是從資本增值的角度，還是從收益產生的角度來看，我們的STI持續表現出色，在全球同行中表現搶眼、實力超群。

STI與全球同行的表現對比（自2025年1月起）

從2025年1月起與全球主要市場及亞洲同行的對比來看，STI實現了29%的增長，排名第四（不包括ACWI-全球所有國家指數）。以下是一些值得注意的要點：

海峽時報指數（STI）的增長甚至高於歐洲斯托克50指數（SX5E）和富時100指數（UKX）。儘管基金經理們正在將投資組合轉向美國以外的歐洲地區，但這一情況依然如此。

表現優於其他指數，如韓國KOSPI200（KOSPI2）、香港恒生指數（HSI）和日本日經225指數（NKY），這些指數都有一個強勁的共同因素促成了它們的優異表現。它們是全球人工智能供應鏈中的關鍵經濟體。此外，中國已證明其本土開發的人工智能模型比美國開發的同行更加高效且成本更低。

海峽時報指數（STI）僅略微遜色於除美國外的全球所有指數（ACWX）。這意味着，即便缺乏像台積電、ASML、諾華和諾和諾德這樣的大型人工智能、科技和大製藥相關公司，新加坡的STI依然能夠與世界其他市場保持同步。

僅從資本增值來看，STI在專家認爲波動極大的一年中實現了強勁增長，同時疊加了緊張的地緣政治局勢和看似較高的估值。

STI與全球同行的比較 - 股息收益率

安全、穩定、緩慢而穩健。這些詞彙常被用來形容新加坡的海峽時報指數（STI）。在2025年這個波動較大的年份中，STI通過新加坡股市提供的強勁股息回報，成功扮演了以價值爲導向的收益市場角色。STI的獨特構成使其成爲領導者，並持續在發達市場中提供最高的股息收益率之一。儘管自2023年以來全球市場的股息收益率一直在下降，STI依然保持這一優勢。

大多數在STI上市的公司都是成熟的大公司，擁有成熟的業務線併產生穩定的現金流。新加坡的銀行表現良好，始終維持着高於金管局（MAS）要求的現金儲備。而在STI上市的房地產投資信託基金（REITs）也依法必須將其大部分收入分配給股東。

2025年關鍵亮點

新加坡的經濟增長與表現

國內生產總值

新加坡貿易與工業部（MTI）將2025年的最終GDP增長預測上調至4%。經濟在第三季度的強勁表現爲改善前景起到了關鍵作用，同比增長了4.2%。增長主要由製造業、批發貿易及金融保險業推動。具體而言，製造業受益於全球人工智能熱潮，電子產業集群對AI相關半導體、服務器及相關產品的需求顯著增加。生物醫藥製造集群因一種高價值藥品原料產量的提升也實現了強勁增長。與此同時，金融保險業則因商業和投資者情緒改善而得到支持。

改善的全球經濟背景，包括新加坡主要貿易伙伴的韌性以及美中貿易休戰延期所帶來的貿易緊張局勢緩和，也支持了新加坡的外部需求。上述綜合因素促成了新加坡經濟表現好於預期。

新加坡2026年GDP展望

進入2026年，新加坡貿工部（MTI）預測新加坡GDP增長將放緩至1%到3%的區間。這一預期中的放緩主要是由於美國關稅對新加坡主要貿易伙伴的影響變得更加顯著，這可能會導致全球經濟增長放緩，並且對新加坡出口的需求也會有所下降。彭博新聞的一項調查顯示，有多達38位經濟學家預計新加坡2026年的GDP增長率將在2.3%左右。

儘管如此，經濟仍將從多個領域獲得支撐：全球對人工智能相關半導體和服務器的需求預計將持續推動電子產業集群和批發貿易行業的發展。在國內，建築行業預計將保持擴張，而信息與通信、金融與保險等外向型服務行業也有望實現穩步增長。新加坡的生物醫藥和製藥行業的增長仍然懸而未決，直到美國政府明確他們將對該行業徵收的具體關稅立場。

通貨膨脹

新加坡央行——金管局（MAS）在2025年的最後一次政策聲明中指出，新加坡的通脹一直相對溫和，核心通脹預計在短期內觸底後將逐步上升。2025年全年核心通脹率平均約爲0.75%，而整體通脹率爲0.9%，低於2024年的水平。

新加坡的通脹總體上較低，這是由於多種因素共同作用的結果，例如進口價格（如原油）下降、國內成本壓力緩解（例如單位勞動力成本增長放緩），以及政府補貼對長期護理等基本服務的影響。

新加坡2026年通脹展望

隨着2025年抑制價格的臨時因素開始消散，預計2026年通脹將逐步上升。金管局預測，MAS核心通脹率和CPI-All項目通脹率將處於0.5％至1.5％之間。同一項彭博新聞調查顯示，多達38位經濟學家預計新加坡2026年的CPI將達到約1.4％。

隨着全球原油價格預計會逐步下降，進口成本對通脹的拖累將減小，同時區域通脹將適度回升，因此將迎來這一輪升勢。在國內，隨着勞動生產率增長恢復正常，單位勞動力成本增長預計將增加，而私人消費預計將保持穩定，從而支持價格壓力的適度上升。

勞動

2025年新加坡勞動力市場展現出強勁的韌性和增長，尤其是在第三季度，得益於全年GDP增長預測的上調。市場特徵表現爲招聘活動強勁、失業率低以及裁員情況穩定，但到2025年底，企業開始顯示出更加謹慎的態度，招聘選擇也變得更加挑剔。

一個顯著的亮點是，新加坡勞動力市場已經連續16個季度穩步增長。儘管增長在各行業中的分佈不均，但2025年整體失業率依然保持穩定且較低，約爲2.0%。對於專業人士、經理和行政人員（PMET）的需求依舊強勁。

儘管相比第二季度（3670人對比3540人），裁員人數略有上升，但仍處於可控範圍內。新加坡人力部（MOM）指出，更多僱主選擇讓員工縮短工作周或暫時停職，而不是直接裁員，這反映出在未來的不確定性中保留人力資源的努力。勞動力市場的一個亮點是，就業人員的實際收入（經通脹調整後）在各個工資水平上繼續增長，支持了中位數和低收入者的購買力提升。

Infographic Source:Link to MoM stats

新加坡2026年勞動力市場展望

2026年新加坡勞動力市場的前景將是溫和增長並伴隨更多的謹慎態度。儘管市場預計整體仍會保持韌性，但全球經濟逆風及不斷加劇的不確定性將繼續影響商業信心。因此，總體就業增長及薪資增幅預計將有所放緩。

展望未來，招聘情緒預計將有所減弱，與2025年相比，表示有意招聘或加薪的企業佔比將減少。增長可能仍然不均衡，外向型行業將持續承壓，可能導致部分企業的裁員意向略有增加。政府及三方合作伙伴將繼續專注於推動包容性工資增長和支持勞動力轉型的戰略，以幫助勞動者掌握適應未來經濟變化所需的技能（如人工智能能力和「綠色技能」）。

重要發展

股市發展計劃（EQDP）

EQDP是一項由新加坡金融管理局（MAS）的投資組合和金融部門發展基金資助的計劃。該計劃的核心內容是MAS向一支由本地、區域和全球公司組成的多元化基金管理團隊提供初始投資，這些公司致力於專注在新加坡上市股票的策略。

新加坡證券市場希望通過以下方式推動價值創造，並解決流動性、上市和估值挑戰：

提升投資者需求與流動性——通過深化交易流動性並擴大整體投資者參與度，特別是在中小型股方面。

增強互聯互通性——在2025年11月的最新公告中，審查小組宣佈了開發新交所-納斯達克雙重上市通道的計劃，旨在爲亞洲成長型公司（通常估值在20億新元或以上）創建一條單一、統一的路徑，使其只需一套申請文件即可同時在亞洲和北美籌集資金並獲得流動性。

提高交易效率——通過減少高價股票的每手股數（從每手100股降至每手10股），這將有助於降低散戶投資者的最低投資門檻，並加強做市商激勵以降低交易成本和縮小買賣價差。

EQDP方法將分階段實施。新加坡金融管理局（MAS）和新加坡交易所（SGX）已成立一個股票市場實施委員會，負責監督這些措施在2026年的全面推廣，最終目標是強化新加坡作爲充滿活力、具有競爭力的資本形成和投資中心的地位。

Infographic Source:MAS EQDP信息圖表鏈接

2026年新加坡展望——穩定至上

展望未來，在多重利好因素的推動下，新加坡經濟及股票市場可能會實現增長，甚至可能進一步提升海峽時報指數（STI）。然而，投資者不應期待2026年會一帆風順，因爲任何利好都可能因全球不利因素而受阻。其中一些不利因素包括：

全球經濟增長放緩

加劇的地緣政治緊張局勢

頑固的通脹與各國央行放鬆週期對抗

鑑於「收入緊縮」的大環境，投資者在構建投資組合時最好採取更積極主動的策略。

新加坡在投資者2026年投資組合中的角色

作爲一個相較於全球同行更爲穩定、波動性通常較低的市場，新加坡股市因其既能提供穩定的資本增值，又能作爲收益錨點而成爲任何嚴肅投資者的關鍵考慮因素。

回顧過去兩年，受人工智能熱潮和強勁的股票增長推動，我們目睹了廣泛的跨資產反彈，尤其是在美國。如今股票估值開始顯得過高，這讓投資者懷疑定期定額投資（DCA）是否真的能有效降低投資成本。

考慮到各國央行，尤其是聯儲局，已經明確開啓了寬鬆週期，收益率也開始下降。短期美國國債收益率高於5%的日子即將結束。新加坡央行金管局（MAS）也在2025年已進行了兩次寬鬆政策。

上述兩種情況讓投資者面臨的選擇和替代方案減少。私募市場作爲機構投資者多元化配置的一部分，已經吸納了大量資金，即便如此，人們開始擔憂私募市場是否正趨於飽和。

全球股息收益率已降至二十年來的最低水平，按ACWI指數來看目前約爲1.43%。如果全球經濟前景惡化，投資者將幾乎沒有犯錯的餘地，特別是那些無法涉足私募市場的投資者。

這時，新加坡的海峽時報指數（STI）可以提供一個穩定的替代選擇。 $Amova Singapore STI ETF (G3B.SG)$ 其近12個月股息收益率約爲3.79%，遠高於上述水平 $iShares MSCI ACWI ETF (ACWI.US)$ 甚至 $標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$

海峽時報指數技術分析

從長期戰略角度來看，海峽時報指數（STI）似乎將繼續保持其看漲動能向上攀升。由於所有技術指標均支持看漲情景，預計將進一步上探5070.00點的阻力位。長期與中期移動平均線以及MACD動量指標進一步強化了這一看漲趨勢。一旦突破5070.00點的阻力位，甚至可能爲進一步上行打開空間，目標指向下一個阻力位5350.00點。需要特別注意的是，最近的支撐位位於4560.00點，在此之前沒有更強的支撐位。

銀行業/金融業 2026年展望

鑑於銀行業本質上對利率非常敏感，只要美國聯邦儲備委員會和新加坡金融管理局（MAS）繼續推進其減息週期直至2026年，新加坡的銀行（星展集團控股、華僑銀行和大華銀行）預計將難以增加淨利息收入（NII）。分析師估計，超過4%的稅前利潤將面臨風險。

銀行已採取措施，尤其是 $星展集團控股 (D05.SG)$ 和 $華僑銀行 (O39.SG)$通過存款對沖和增加固定利率貸款發行來降低對利率的敏感性。此外，多元化的融資組合在利率下降的情況下繼續爲利潤率提供一定的緩解。本地銀行進一步減少對淨利息收入（NII）的依賴，並將重點轉向财富管理業務，這將有助於銀行的收入增長。

新加坡銀行技術分析

三家銀行， $星展集團控股 (D05.SG)$（綠色）， $華僑銀行 (O39.SG)$（紅色）和 $大華銀行 (U11.SG)$（紫色）在進入四月「解放日」拋售前的走勢非常接近。然而，一旦越過四月的低點，各家銀行迅速採取的不同商業策略使它們迅速分化爲領先者和落後者。星展集團控股一年以來上漲了49.82％，而華僑銀行則以38.60％的漲幅緊隨其後。大華銀行則落後於前兩家銀行，漲幅僅爲13.66％。從表現正常化的角度來看，我們看到華僑銀行的表現曲線逐步上升並正在追趕星展集團控股。大華銀行的表現相對持平，只是最近才有所回升。

财富管理2026年展望

新加坡銀行在吸納流入的財富資產方面處於有利地位。在全球地緣政治不確定性的背景下，富裕投資者正在尋求分散投資，包括將資產轉移到更安全、更穩定的市場。

就亞太地區私人銀行業務下的資產管理規模而言，星展集團控股排名靠後於 $瑞銀 (UBS.US)$ 和 $滙豐控股 (00005.HK)$ 。華僑銀行和大華銀行也可以被視爲亞太地區财富管理業務中的有力競爭者。

有報告顯示，隨着瑞士監管機構對瑞銀集團與瑞士信貸合併後的整合情況進行審查，部分瑞銀客戶可能會考慮將資金轉移至其他銀行。此外，匯豐銀行仍受困於重組和法律問題，這可能也會削弱其超高淨值客戶群體的信任，他們可能更傾向於選擇穩健的做法。在此情況下，本地銀行具備良好的優勢，能夠吸引那些尋求在亞太區域內具有穩定性和專業性的客戶。

房地產投資信託基金板塊2026年展望

新加坡海峽時報指數至少有40%由房地產投資信託基金構成。即使在海指的備選名單中，五個成分股中有四個是房地產投資信託基金。這一事實繼續印證了一個觀點：海指的核心優勢之一是作爲投資者組合中的防禦性收益支柱。

來源：新交所集團海指季度回顧

推動房地產信託（REITs）行業增長的兩個關鍵因素將是：

利率下降 —— 隨着聯儲局和新加坡金融管理局（MAS）等央行開啓寬鬆週期，REITs投資者可以期待看到盈利能力的週期性復甦以及股息收益率的提升。商業和物流類REITs預計將成爲最大受益者，因爲再融資和收購貸款成本將變得更低。

AI驅動因素 —— 投資者還應關注數據中心REITs，因爲數字經濟持續推動數據中心需求。隨着生成式人工智能市場預計在未來8年以30%的複合年增長率增長，專注於數據存儲、分發、大型語言模型（LLMs）訓練及部署的純數據中心REITs將獲益良多。此外，開始爲這些數據中心提供電力的工業和基礎設施REITs也會因「AI因素」而獲利。我稱這類專注於電力供應的REITs爲「電力銀行」REITs。

從上圖可以看出，一個需要避開的領域是那些對中國大陸房地產市場有敞口的REITs。觀察亞洲房地產的標準化表現，中國內地的房地產市場持續低迷，給開發商帶來流動性壓力和違約風險，拖累了整體表現。香港與內地房地產表現之間的差異也形成了鮮明對比。

新加坡REITs技術分析

根據技術分析， $利安-辉立新加坡房地产投资信托ETF (CLR.SG)$ 已經突破了多年下降趨勢線阻力（現爲支撐）。只要價格保持在0.838支撐位之上，技術指標顯示其傾向進一步上漲至0.917阻力位。相反，若跌破0.838支撐位，則可能重新整合進入長期盤整區域，並向下測試下一支撐位0.769。

新元走強及其信譽

新加坡金融管理局（MAS）已在2025年兩次放寬貨幣政策。這使得新元兌美元匯率保持在1.27至1.30之間。在10月舉行的本年度最後一次會議上，金管局表示，鑑於新元名義有效匯率（S$NEER）仍徘徊在其中值區間附近，目前並不急於進一步放鬆貨幣政策。

展望2026年，新元將繼續作爲區域避險貨幣發揮作用，並在全球貿易緊張局勢升級時成爲準儲備貨幣。儘管按今年以來的表現來看，新元僅位列亞洲第三強貨幣，落後於馬來西亞林吉特和泰銖，但新加坡的穩定性和中央銀行政策的可信度，加上它是少數擁有三大評級機構均給予AAA評級的國家之一，使其具備成爲儲備貨幣的關鍵條件。此外，新加坡作爲全球金融中心的地位以及深厚的官方外匯儲備，能夠幫助其抵禦任何外來的黑天鵝事件。