泰克第二季度業績:QB2 指引減,煤炭退出決定截止。購買
第二季度結果:小錯誤,QB2 引導切削
第二季度 EBITDA 達到 1.48 億美元(低於共識 2%),由於銅產量和銷售下降的推動。銅和鋅淨現金成本高於 23 財年指標,但預計在較高的交易量下,下半年將有所改善。重要的更新是在第二季度,由於施工和調試延遲,23 財年銅生產指引已從 150-180 公噸降至 90-110 公噸;雖然德克繼續預期該運營將在 2023 年底達到標牌生產,但我們認為,修訂的指引將會很大。儘管有關 EVR 出售流程的最新情況非常有限,但管理層確實強調與「多個交易者」進行談判,我們的印象是可能會在未來幾個月內公布出售計劃。結果結果後,我們對 QB2 估算進行了微小的模型調整,現在反映了 2023 年新指引和 2024 年指引範圍的底端。我們將我們的總值保持在 48 美元不變。購買。
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2023 年的焦點領域和催化劑
(1)在 EVR 方面,我們認為 Teck 正在考慮兩種主要分隔選擇:原始建議的重新版本(少數股權銷售和股票分配),或者在公司轉向現金投標 EVR 後向 Glencore 出售交易。管理層表示,任何交易都必須反映資產的固有價值,並確保 Elk Valley 持續負責任的營運。雖然沒有披露,但我們的假設是 Glencore 已提供了 8.2 億美元的現金(與初始合併建議相同的價值),我們相信這對任何競爭計劃設立了相對高標準。
(二)QB2 因施工延誤而落後,但管理層重申目標是在年底前達到約 300 千噸的生產率,而 1 號線目前正在計劃進行擴建。
(3) 二零一三財年生產、現金成本及資本支出指引已重申,除了 QB2 和 Red Dog(鉛產量較低)除外。
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(4)Teck 於五月獲得秘魯環境管理局對 Zanfranal(前五年銅等量產量 133 ktpa)的監管批准,詳細的工程工程預計將於下半年展開。
(五)在聖尼古拉斯(首五年銅等值產量 63 ktpa),合資協議已簽署,並預計在第二十三季提交環評估。可行性研究預計於第一至二十四年半年完成。
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