中國家電第二季預告海外跑贏大

儘管我們認為市場將在短期內繼續追逐 A/C 名稱，但鑑於該類別可能在 2Q 和第 3 季度創下出色的雙位數增長率，但我們強調該類別的增長可能會從 4Q 以後放緩，這是由於其與房地產完成放緩的相關性。由於中國的新房銷售依然靜音，未完成和延遲的項目逐漸完成，我們認為那些更依賴物業週期的類別將在今年晚些時候轉弱，而更依賴更換需求的人（例如冰箱、洗衣機等）則會保持彈性。與此同時，我們注意到，在過去幾個月，美國新房銷售的增長已經加速，這將使明年完工後的家電銷售有利。我們為期一年的首選現在是海爾和 Ecovacs，由於他們可能更具彈性的國內業績和更高的銷售風險對美國市場的幫助。我們的短期交易想法是美的和 Roborock，這要歸功於他們迄今為止在第二季度和第三季度的穩健表現。如果有任何具體的政策刺激細節，我們還將標記為行業情緒的潛在上升空間，儘管我們不希望對行業基本面有顯著貢獻。

我們預計我們覆蓋的所有公司都會報告第二季度與第一季度的順序改善，這要歸功於較低的基數和緩和 COVID 影響。根據我們的估計，大多數公司將在本季度內將 MSD 打印到 HSD 銷售增長率（Ecovacs，Roborock 和 Robam 可能會創紀錄兩位數的增長），並受到較低的運營成本（原材料價格下降，運輸成本下降等）的推動，堅實的盈利軌跡（主要是低至中年的增長）。但是，如果 A＆P 費用最終高於我們的預期，我們會將下行風險標記為我們的預測。

我們相信市場對第三季度中國較高基地的擔憂日益增加，而消費者支出疲弱似乎持續存在。這推動了越來越多的公司增加促銷活動，這些促銷活動將淡化其保證金趨勢並對 2H 盈利構成下行風險。另一方面，海外業務的基礎較低，可能會在下半年進貨。

我們現在更喜歡美國曝光。 我們的首選已從 2022 年 12 月的中國房地產晚期名稱更改為 2023 年 3 月初接觸歐洲和空調的名稱，現在我們更喜歡美國的戲劇。