動物健康第二季預覽 _ 摩根大通

動物健康公司 ELAN、ZTS 和 IDXX 預計在第一季度波動後的第二季度將會有相對順利的第二季度。對於 ZTS 而言，該公司預計在第一季度分銷商解鎖後，其配套業務將看到更正常化的業績。預計該公司的新產品週期將抵消歐洲的任何宏觀挑戰，並且它仍然是 Librela 美國發布中最受歡迎的 AH 名稱。與此同時，IDXX 預計將有一個無事件的季度，並帶來穩健的定價支持業績，而儘管 ERP 系統中斷造成 100 毫米的逆風，ELAN 預計仍將符合預估。

由於其創新產品組合包括皮膚，寄生蟲劑，疼痛和診斷，ZTS 被認為具有良好的地位，可以實現超過市場增長。預計 Simparica Trio 也將通過殺蟲劑市場的競爭而增長，而 Librela 的估計可能會有上升，鑑於痛苦機會的規模低估計，可能會有上漲。通過在心臟病學、腎臟和癌症方面的額外投資，ZTS 預計將產生持久的高單位數收入增長和低雙位數 EPS 增長。

Zoetis 的投資論文由於公司的領導地位，可持續的中一位數頂線增長，以及低至中青少年的每股盈利增長，因此，Zoetis 的投資論文保持 OW 評級。儘管公司的股票價格不便宜，但該公司的基本原因和對估計的向上偏差預計將推動表現優於表現。根據 DCF 分析，2023 年 12 月價格目標為 225 美元，主要驅動力是中單位頂線增長和增量利潤增長。對評級和價格目標的風險包括對健康農場動物中使用抗生素的監管增加，畜牧業培育的減少，以及更廣泛的經濟波動，這可能影響 Zoetis 產品的需求。

由於價格健康上漲和逐漸改善獸醫訪問趨勢，iDEXX 應該在 2023 年取得穩健的業績，尤其是在第二個半年。該公司被認為具有良好的地位，可以利用動物健康行業中有利的長期宏觀尾風，並創造可持續的雙位數頂線增長。儘管估值反彈，但股票仍然低。

Idexx 的投資理論是他們是伴侶動物診斷市場的領導者，並具有巨額尾風、新設備放置機會以及其集成產品交叉銷售的支持，以及具有顯著的收入和每股收益增長。2023 年 12 月價格目標為 550 美元，以 DCF 分析證明，反映了其增長狀況和市場地位的倍數。對此等級和價格目標的風險包括 COVID-19 後診斷使用率的潛在逆轉，市場競爭增加，以及全市場遠離成長名稱的轉移。

儘管該公司在 2024-2025 年每股收益方面仍低於共識，由於營運費用較高、債務償還有限和利率上升，但 ELAN 股票看起來很便宜。該公司的初始新發布貢獻也預計將有限，但在 2025 年第二十四至二零二五年成功推出管道後，股價可能會再次提高，這將需要 2024 年新產品批准和一致的執行。

Elanco 的投資論點因其表現不均衡，以及中國面臨的挑戰、供應鏈、新產品的緩慢速度和價格實現等各種不平衡，因此 Elanco 的投資論點是謹慎的。儘管該公司正在在其生產線上取得進展，但預計這些推出在 2025 年以上前不會對收入帶來重大貢獻。2023 年 12 月 13 美元的價格目標基於 DCF 分析，其中頂線增長和保證金擴張是主要驅動力。風險包括有限的營運歷史記錄、管道故障、通貨膨脹、更高的成本和高槓桿。上升風險包括管道成功和比預期更好的執行。總體而言，動物健康保障範圍內有比 Elanco 更好的機會。