奧文蒂夫股份有限公司（OVV）| 第二季度預覽 — 商品價格疲弱推動支出超出

建模調整。 我們的第二十三季和二三財年度調整反映了更新的生產和商品價格假設。我們降低了第二季對天然氣/天然氣價格的估計，部分由天然氣產量增強和 GP&T 成本較低的抵消。我們還增加了 2024 年的服務成本通脹假設。我們將在第二季度調整 EBITDA/EPS/FCF/CAPEX 分別為 678 美元/0.64 美元/(86 萬美元) /686 毫米/686 毫米，而 23 財年的 FCF 一代為 295 毫米。我們正在模擬 23 年第二季度的現金併購和利息費用為 148 萬美元/84 億美元。

活動節奏。 OVV 目前在美國經營 10 個橫式鑽井機（8 個位於米德蘭，2 個位於 Uinta）。值得注意的是，該公司目前預計將在第三季度末將米德蘭盆地鑽機數量降低至 5 個，相比之前的年度 23 年期望。公眾數據顯示截至 6 月 10 日 23 日及 5 月 15 日 23 日期間分別為 96/25 宗總額/完成。我們期望 OVV 將對 Uinta 比賽提供營運更新，該公司看到令人鼓舞的成果和業界同業的興趣日益增加。

生產。 在 6 月 12 月 23 日完成 A&D 交易時，OVV 提供更新的第二季和二十三財年度指引。我們預計總生產量（533 毫米/天）將高於第二季度指引範圍的中點（520-540），這是由於天氣產量較預期的強大（由加拿大特權降低的驅動）。由於第二季和第三季度獲得面積的活動水平很高，我們預計 H2'23 的產量將在第四季度達到峰值，而 23 財年總生產將達到指導範圍的高端。

資本支出和成本通脹。 OVV 已經看到附屬服務成本（水泥、線材、線圈管等）從峰值下降，但管理層還沒有在鑽孔和完工方面節省成本。請記住，OVV 進入了這一年度，其 23 財年資本預算定價的 1/3 超過三分之一。我們注意，OVV 的機器和 frac 船員合約通常為期 12 個月，可以選擇在整年內重新查看某些合約的定價。

價格實現。 在大宗商品價格較弱的背景下，我們將預對沖天然氣和天然氣價格實現率分別降至 1.93 美元/百萬分之美元（約佔 HH 92%）和 17.65 美元/桶（WTI 的約 24%）。我們預計每單位運輸和加工成本（8.80 美元/英鎊）將隨著天然氣價格下降而逐漸下降。在第二季度，OVV 發行了 2.3 億美元的高級票據，以加權平均利率為約 6%，而 23 年第一季年度實際利率為約 9%。

維持 EW 評級，將 PT 從 36 美元提高到 39 美元。我們預計二零一三年季度的財務情況較低，而燃氣/天然氣價格下跌後，市場價格將較一致。積極的是，米德蘭地區的鑽井下降比預期的速度更快，而融資成本低於預期。