Netflix 收益預覽：新用戶的增長樂觀

Netflix（納斯達克：NFLX）是一個世界領先的在線流媒體平台，成立於 1997 年。該公司以提供高質量的視頻內容和便捷的訂閱服務而聞名。自成立以來，Netflix 一直致力於不斷創新和改進其業務模式，以滿足用戶不斷增長的需求。目前，Netflix 已成為世界上最大的在線視頻平台之一，用戶超過 2 億。

然而，隨著市場競爭的加劇和用戶請求的變化，Netflix 也面臨一些挑戰。近季度，Netflix 的股價經歷過過山車和復甦，引起了市場廣泛的關注。在本文中，我將對 Netflix 2023 年第二季度收益報告提供前瞻性分析，並討論其未來發展趨勢和可能的風險因素。

用戶訂閱業務的增長點在於新用戶數量，這已逆轉了近季度的下降。 在 2022 年上半年遭受客戶損失之後，Netflix 最近季度重新獲得用戶的青睞，但用戶的增長比以前幾年還要弱得多。2023 年第一季新用戶數量為 1.751 萬，逆轉了 2022 年第一季負用戶增長的下降。

通過觀察第一季 MAU 的情況，MAU 數據基本上與用戶增長數據具有正面的關聯性。 從 Netflix APP 第一季度的每月活躍用戶統計圖表來看，第一季度的每月活躍用戶曾在 2 月份出現回歸跡象，最終僅在 3 月份輕微增加，從年初的 1.400 萬到 3 月底的 2 億二千二百萬，與第一季度疲軟一致。

每月活躍用戶數量按月增加樂觀，預計新用戶數量將繼續增加。 在第二季度，Netflix 的每月活躍用戶變化更樂觀，從 3 月底的 2 億 2 億到 5 月底的 220 億，這比第一季更好。預計新用戶數量主要是由於對共享帳戶的壓制而增加。與此同時，雖然第二季度是內容的非季節，但 Netflix 還把一些高品質的流行作品放在貨架上，例如夏洛特女王，黑鏡，血獵犬等，這些作品都在 IMDb 網站評級中都超過了 7 分，點擊次數相對較高。然而，《奇怪物》和「魷魚遊戲」等全球熱門歌曲之間仍然存在很大的差距，與第一季度觀看次分佈沒有明顯的區別。

自 2017 年以來，ARM 一直保持波動的上升趨勢。由於其出色的內容和流媒體領域的領導地位，Netflix 近年來的幾次價格上漲已被用戶接受。雖然中間有一些波動，但總體而言，Netflix 對會員價格的調整仍在推廣公司 ARM 方面發揮著重要作用。

低成本計劃正在退一步，預計 ARM 仍將保持高度。 2022 年 11 月，Netflix 推出了一個新的廣告支持的軟件包，該套件允許用戶在放置一些廣告的同時以更低的價格享受 Netflix 的服務。但是這項業務並沒有像擔心的那樣拖曳 Netflix 的平均訂閱者收入。根據 2022 年 5 月的一項市場調查，大多數訂閱高級計劃的用戶都不會重新選擇帶有廣告的便宜的套餐。我相信，無廣告優勢進一步刺激了用戶高級套件的粘性，同時為價格敏感的用戶提供更多選擇，而 ARM 仍然預計將保持在高水平。Netflix 預計 2023 年第二季度的 ARM 將保持在 11.5-11.7 之間。圖 6：現有用戶願意在 2023 年 5 月轉向低成本套餐的調查統計數據。

Netflix 實施付費帳戶共享政策非常有效。 截至 5 月，Netflix 已在全球許多國家和地區實施了付費帳戶共享政策。根據該公司的披露，世界上有多達 1 億個共享帳戶，其中包括美國和加拿大的 3000 萬用戶。付費分享政策在短期內可能會造成一些用戶流失，但從長遠來看，它將有助於促進免費共享帳戶的轉換為新訂戶，付費分享也將有助於提高公司的貨幣化。從數據的角度來看，它實際上增加了願意創建單獨帳戶的成員數量。根據 Antenna 數據，Netflix 在 5 月下旬發送一封電子郵件提醒會員不要與非生活用戶共享帳戶後，Netflix 在美國創造了四天以來的新用戶註冊增長最高，兩天的單日註冊人數超過 100,000 人。

注意廣告業務的進展。 自 Netflix 於 2022 年 11 月推出其廣告支持的軟件包以來，它已經連續在某些國家和地區發布廣告。用戶每小時會看到 4 至 5 分鐘的廣告，廣告的長度將從 15 到 30 秒不等。Netflix 曾經說，對廣告收入的需求大於供應，但到目前為止它尚未披露廣告業務的詳細收入。在這方面，Netflix 首席財務官在 2023 年初表示，隨著廣告業務的收入到期，該業務將佔其未來總收入的至少 10％。建議注意廣告業務的進展。廣告業務預計將成為 Netflix 進一步增加收入的第二條增長曲線，廣告業務本身的高毛利率也有機會為 Netflix 帶來更高的淨利潤。

Netflix 的主要營運成本來自其對電影和電視內容的投資。為了降低成本，Netflix 最近季度逐漸減少對內容製作的投資，2023 年第一季僅投資 2.81 億美元。但是，作為與內容質量競爭的流媒體平台，Netflix 必須確保足夠的內容投資以找到引起用戶增長的熱門作品。因此，我相信 Netflix 在第二季度的收入成本不會進一步收縮，而是反彈。圖 6：Netflix 2020 年第 3 季至 2023 年第一季度的內容投資開支。

Netflix 目前的主流競爭對手是胡魯、HBO Max 和孔雀電視。截至 2023 年第一季，Netflix 仍然擁有最大的市場份額，其出色的內容質量和穩定的口碑保證了他在市場上的領先地位。但是，這個數字比 2022 年第一季的 49.72% 的市場份額下降了 5.56 個百分點，而 Hulu 和 PeacockTV 在 2023 年第一季的市場份額分別比上升 3.37% 和 43.8%。目前，Netflix 的領先地位正在逐漸被其他平台侵蝕。與第二季的 MAU 用戶數據相結合，第二季度情況應有所改善。圖 7：2023 年第一季海外流媒體平台的市場份額。

總而言之，Netflix 第二季度的表現將與第一季度相比穩定的提高，但是規模不會太大，主要反映在每月活躍用戶數量的逐步恢復和內容支出成本的預期反彈。

從當前股票價格來看，在 2022 年 Netflix 訂閱者的負增長後，市場估值已經固定了很大。彭博社的共識預期是，稀釋每股收益將為 2.84，同比下跌 11.11%，按月下跌 1.39%；總收入將為 8.265 億，同比增長 3.70%，同比上升 1.27%；淨利潤將為 1.282 億，同比下跌 11.00%，按月下跌 1.78%。

我相信 Netflix 的實際第二季度業績將比目前共識預期更好。新訂戶的持續復甦和維持高 ARM 將帶來公司的收入比市場預期更高，廣告業務的進步預期有望進一步增加淨利潤的增長。儘管內容成本有改善的可能性，但我相信第二季度的收入增長足以彌補這種反彈。

然而，結合股價，我覺得當前股價已經處於高水平，未來持續上漲的空間有限，所以我相信 Netflix 當前的投資價值不高。

在期權策略方面，由於公司的表現預期相對不錯，但股價上漲空間有限，因此您可以考慮出售高價的買賣來賺取期權黃金。