伯克希爾第二季度業績可能超過預期

根據市場消息，伯克希爾哈瑟威將於 8 月 4 日發布財務報告。在此之前，美國股市引發了強勁的牛市。伯克希爾重量級蘋果的股票繼續急劇上漲。那麼財務報表呢？它能超越市場預期嗎？

簡而言之，通過這種多元化的商業活動和低成本融資獲得收入並賺取現金流，從而通過投資活動賺取收入，並借用複利息的強大力量，使財富雪球越來越大。

從業務性質和營業收入的角度來看，公司的業務可分為運營活動和投資活動兩部分。營運相關上市公司股價波動不包括在當前損益表中，而投資相關上市公司則包括在公平價值中可變的盈虧

因此，對伯克希爾的分析需要從兩個方面考慮，即「主要控股公司的運營條件」和「美國股市的整體表現」。讓我們逐一分析它們。

在營運活動方面，伯克希爾哈瑟威的業務模式非常多元化。他們通過擁有許多不同行業的子公司來運營。

這些子公司涵蓋保險、貨運鐵路、公用事業、能源發電等各種領域，與美國經濟的整體狀況緊密相關。那麼第二季表現會怎麼樣？總體而言，自 2015 年以來，整體收入已經進入穩定增長期，增長約 3%。對於競爭穩定的行業領先企業來說，收入的增長基本上與行業的增長一致，收入與美國宏觀市場的增長一致。經濟有很高的聯繫。

在業務方面，對伯克希爾營運收入貢獻最大的行業是銷售和服務業務，該行業涵蓋並反映了伯克希爾最多元化的業務領域，例如工業產品製造、特許經營服務和媒體。該行業的收入約佔 55％。其他兩個主要收入業務是保險業（2022 年 25%）和鐵路、公共設施和能源業（2022 年為 18%）。收入比率也非常穩定。

最新數據顯示，第一季度美國國內生產總值（GDP）以 2% 的穩定年增長速度，而第二季度經濟似乎仍在擴張。因此，對於第二季度盈利，伯克希爾的營運表現持續增長。

對於投資活動，本質是以低成本借入資金並投資以獲得高回報，賺取中間回報的差異，並利用複利息的強大力量使財富雪球越來越大。

那麼，伯克希爾哈瑟威如何籌集資金？

伯克希爾哈瑟威的前身是一家紡織工廠，後來收購了藍芯片印刷公司。藍籌印公司的商業模式與預付卡業務相似。它首先收集資金，然後提供服務，這意味著公司的帳戶中將有很多閒置資金。巴菲特用了閒置的錢購買了 See's Candy 等幾家公司，然後逐漸成立了一家控股公司。

在這款模型獲得成功後，藍芯沖壓業務逐漸下降。巴菲特和曼格將注意力轉向保險公司，並連續收購了國家保險公司，美國政府僱員保險公司和一般再保險公司，形成了伯克希爾哈瑟威。薩沃伊的巨大保險資源。除了為這些公司貢獻利潤外，巴菲特還可以利用浮點投資於業務，提高資本利用效率並賺取大量利潤。

如今，伯克希爾哈瑟威擁有三種相對較便宜的資本槓桿：AAA 債務評級、保險流動和衍生工具。通過出售長期售股期權進入衍生產品市場，而獲得的期權費基本上等於長期貸款，從而降低融資成本在一定程度上。

伯克希爾哈瑟威如何投資？

伯克希爾在投資時非常關注投資公司的管理質量和能力。伯克希爾採用非常去中心化的管理方法。總部只有十幾名員工，整個公司有超過 380,000 名員工。公司的高級管理團隊僅參與並最終負責主要資本配置決策、投資活動以及每個營運業務的行政長官的選擇。行政主任和附屬公司的業務都被忽略。子公司負責人具有高度的決策權力，並負責結果，因此只有符合標準的經理才會被選擇。

從資產負債表的角度來看，在短期內，它將積極購買短期到期的國庫債，以尋求更確定的回報，而股票投資仍然是伯克希爾的首要任務。

那麼，第二季的表現會怎麼樣？

控股集中逐漸增加。根據 6 月 29 日公布的最新 13F 數據，被巴菲特認為第三寶的蘋果已達到 44%。美國銀行、美國運通、可口可樂、雪佛龍、西方石油排名 2~5，佔位置的 4%-8%。因此，蘋果股價波動的利潤影響至關重要。

在第二季度，蘋果的股價表現非常強勁，甚至攀升到歷史新高，在 3 萬億美元之內容易觸及。根據 5.8％ 的持股比率，蘋果可能可以為伯克希爾貢獻 31.87 億美元的利潤。

市場期望是什麼？

對於受到高度關注的股票，市場預期和實際表現預期之間的差異將直接影響股價表現。然而，對於像 Berkshire 這樣的目標，這些目標已成為市場信念並擁有穩固的股東基礎（基本上持有長期投資心態）的目標，短期表現也在一定程度上反映了市場信心。目前，市場認為 2023 年第二季伯克希爾的美國股票收益為每股 5,652 美元。事實上，第一季度的每股盈利為 24,400 美元。第二市場美國股市，尤其是巴菲特的重量持股，仍保持強勁。預計第二季度美國經濟將繼續走強。在背景下，伯克希爾的盈利可能會超過市場預期。