ASML 控股公司（ASML）| 即將發生的中國出口限制擴大超出預期 NXT: 2000i？

路透社報道荷蘭政府計劃於 6 月 30 日宣布預期的中國出口限制。這篇文章指出，我們認為可能被視為一種驚喜的負面性，預計美國還將宣布進一步限制限制來自約 6 家特定中國工廠的荷蘭設備。我們預計這些美國限制特別專注於 ASML 的賽默激光器。我們之前的行業檢查建議 Gigaphoton 激光器作為副作用；儘管在日本限制之前。

ASML 之前預期新限制將涵蓋其最先進的沉浸式工具（NXT：2000i），並需要許可證，它認為對其 2023 年展望沒有重大影響。但是，該文章注意了 ASML 的較舊的 ARFi 工具，特別注意到預計將替代客戶的 NXT: 1980Di 可能被美國 ASML 的 NXT：1965Ci 實現了雙和多種模式要求，為 20nm 以下節點提供具成本效益的解決方案。

雖然中國預計在 2023 年將佔 ASML 營收的 20％，但該公司已注意，中國對成熟節點的關注導致沉浸需求有限。提醒一下，沉浸工具從 45nm 開始用於鑄造/邏輯，每 45k wspm 所需的工具數量在 10nm 處達到最高。如下所述，中國 2022 年裝備支出的 50% 以上為 > 45 納米。

• SEMI 是 2022 年中國的外記憶體設備消耗的混合成分為 80/ 90 奈米，24% 的 55/65/72 奈米和 19％ 的 22/28/32 納米。

• 國內外記憶體的 2022 年退出容量包括 34％ 以 >350 奈米，其次是 25％ 的 80/90 奈米和 17％ 350 奈米；9％ 的 22 奈米至 32 奈米和 2% 為 12/16 納米。

• 國內中國各節點的外記憶體晶圓容量佔比率包括：22 奈米至 32 奈米的 24%、35/40/45 奈米 15%、55/65/72 奈米的 24%、350 奈米以上的 21%、>350 奈米的 32%。

由於初期市場採用，我們對超重評級 ASML 作為 EUV 技術的唯一提供商的定位表示積極，因為半導體行業預期需要先進的技術來實現持續的晶體管縮水。我們預計新一代平版技術的採用更快/比預期更快/高於預期的推動股市，推動估計上升。

來自北卡羅萊納州的 775.00 美元，根據我們的 C2024 年估計，我們的 775 美元價格目標是 32 倍的 P/EBITDA 和 26 倍的 EV/EBITDA，因為我們相信 ASML 作為 EUV 技術的唯一提供商，並在平版印刷市場中佔有 90% 以上的份額，值得比同行優越。

（一）新技術的執行/市場採用，尤其是該公司的下一代 EUV 和高 NA 系統；

（2）市場/客戶集中心 — 60% 的收入來自鑄造/邏輯與少數關鍵客戶；

（3）能夠確保組裝系統的元件供應，以及足夠的製造能力；

（4）對後端工具的需求低於預期。