NIKE：庫存和中國評論將至關重要

耐克昨晚公布 2023 年第 4 季度業績（截至 2023/5/31），第四季收入達 12.83 億美元，較前 12.23 億美元增長約 5%，雖然整體增長率仍較上年下降趨勢，但高於市場預期 12.59 億美元，但淨利表現差，第四季實現淨利潤 1.3 億美元，低於淨利潤 1.3 億美元第四季度，由去年 1.44 億美元下降，每股收益為 66 美分，較前一年的 90 美分和預期 67 美分下降。市場，這對耐克來說相對罕見。

Nike 的收益報告中最受批評的點在於毛利仍然沒有阻止其下降趨勢，這是導致利潤低於市場預期的主要因素。公司第四季毛利率同比下降 1.4 個百分點至 43.6%，而公司之前的歷史平均值通常在 45%-46% 左右，對於消費體育，30% 以上的收入用於提供銷售、管理和其他開支，毛利變化對利潤的影響變得非常重要。

該公司認為下降是由於產品輸入成本升高，運費和物流成本上升，促銷折扣活動增加以及不利的貨幣匯率。但是，這個原因與其他零售商與其他零售商相反， 其中大多數零售商都陷入高運費和物流成本，去年導致利潤下降，但隨著供應鏈問題今年回落，許多零售商報告今年利潤回升，例如 lululemon 在第一季度的毛利率為 57.5%，而去年同期的收入為 53.9%，主要是由空運而導致成本下降的影響。

個人來說，我認為耐克的毛利率下降更是由於庫存問題所致。 Nike 的庫存在第四季度估值為 8.5 億美元，與前一年不變，但銷售額同比下降。Nike 目前的庫存仍高於 2021 年水平約 23%，並保持在高水平，而且該公司比其他零售商相比，對消費不足帶來的較低增長水平的反應速度較慢。儘管公司的管理層在電話會議期間強調其對庫存管理的信心，但公司選擇在上半年收緊採購並延長到下半年，明顯表明庫存問題仍處於重大壓力。在 2024 財政年度，該公司預計毛利率將從今年的 43.5% 同比增加 140 至 160 個基點，指引仍未回到正常水平。

隨著收入增長較低，銷售和行政費用比率仍在上升。耐克的銷售和行政開支在第四季上升 8%，至 4.4 億美元，銷售費用比率為 34%，較去年增長 33%。而且它一直穩步攀升。其中，需求產生開支（主要是營銷活動）上升 3% 至 109 億美元，營運行政開支上升 10% 至 3.3 億美元，該公司歸因於與其 Nike Direct 相關的薪酬相關的開支和變動成本。

今年上半年的消費者環境較為低，反過來迫使耐克和其他零售商在營銷和促銷上花費更多，以提高銷售，從而進一步降低利潤。 該公司仍預計全年的 SG&A 開支將比收入快速增長，以支持大型全球體育賽事和產品發布等活動，這不是一個好跡象。

毛利問題將成為下一份收益報告中關注的焦點。超越庫存改善和毛利改善的期望將有效增加利潤。

美國的銷售額增長 5% 至 5.36 億美元，而市場預期為 5.29 億美元，增長 5%，落後於其他地區。消費者已經縮小開支，並對於服裝和鞋類行業的自願性支出變得更加明智。 反過來，這迫使 Nike 和其他零售商花更多於營銷和促銷活動以提高銷售，從而降低利潤。看美國上半年零售銷售額，3 月後服裝類別按年繼續下降

作為最重要的市場，北美佔整體銷售額的 44%，北美的衰退是上半年收入增長較低的主要原因。然而，由於最近發布的耐用品訂單、新的房屋銷售數據和消費者的信心，增強了對軟降落的期望，今年下半年可能會變得更好。預計對耐用品和可選消費品的需求將穩定和回升，而服裝需求將與一年前增長。

在數據方面，中國本季度的反彈非常明亮，耐克在中國的第四季度銷售額同比增長 16%，達到 1.81 億美元，高於預期的 1.68 億美元。雖然數據令人印象深刻，但考慮到上海爆發的同期，而 2021 年第四季中國收入為 1.93 億美元，本季的收入仍低於以前水平。

另一方面，疫情後消費者需求確實恢復了，耐克也受益，利潤回收好於收入。這一部分體現在於隨著庫存狀況逐步改善，本季全價銷售水平為八季度最高；同時本季盈利情況顯著改善，營業利潤同比增長 70% 的證明.

耐克本季度收益報告不太滿意，與同業相比，耐克對脫庫的反應似乎有些緩慢，其真實力在於品牌的實力和其在利基鞋服市場的絕對主導地位，本季應該是未來幾季的低點，下半年美國消費支出反彈，中國市場需求持續復甦，收入增長是預計如果能超出預期提高，毛利率將會按年改善將帶來額外的利潤驚喜。