美光盈利回顧：底部反彈

美光科技是世界第四大半導體公司，也是全球最大的記憶體晶片公司之一。公司的產品主要是 DRAM 和 NAND 閃存，形成了完整的存儲產品矩陣，廣泛應用於醫療，汽車，消費性，工業等領域。

美光是全球半導體行業領先的公司之一，擁有最多單一產品類型。DRAM 和 NAND 業務佔美光收入超過 95%。與應用材料、德州儀器、三星電子和其他具有多類別佈局策略和豐富的產品系列的領先半導體公司不同，美光專注於記憶體芯片市場部分，並繼續努力，而不會太大擴展到其他產品和市場。通過持續的合併和收購，技術創新和容量調整，已鞏固其在存儲行業的競爭優勢。

通過分析，可以發現，除了 DRAM 的毛利率和單價之間的高度匹配，還可以發現 ① 美光的股價；② 美光的總收入，美光的 DRAM 收入和全球 DRAM 市場收入；③ 美光的綜合毛利率也具有很高的配合關係。

在第二三季度，美光的收入為 3.8 億美元，同比大幅下跌 57%，主要是由於存儲產品出貨和價格下降，以及庫存減少壓力，但表現仍超出市場預期。該公司的收入增長率按月轉為正面，增長 2%，銷售收入顯示下跌的跡象。

庫存減值下降，毛利率顯著提升。 公司毛利率為 -17.8%，較上季度大幅增長（-31.4%），主要是由於庫存減值與上一季度大幅下降至 4 億美元（1.43 億美元）。庫存減量的規模大幅下降，反映公司庫存狀況顯著改善。

經調整後的營業利潤為 -1.5 億美元，淨利為 -1.4 億美元，縮小了同比下跌。營業利潤率和淨利潤率亦同季度反彈。稀釋每股收益為 -1.43 美元，較上一季度顯著改善（-1.91 美元）。

隨著記憶體芯片供需結構的優化，預計該公司在本季度的表現將下跌，並預計後續季度將帶來增長。

從產品結構的角度來看，DRAM（DRAM 是一種常見的隨機訪問記憶體（RAM）類型，用於個人電腦（PC），工作站和服務器。）是主要產品，佔公司總收入的 71%。DRAM 營收按季度下降 2%，主要是由於 ASP 按季度下降約 10%，但價格下跌與上一季度顯著收窄（-10%）。銷售量按月增加約 10%。

NAND（NAND 快閃記憶體是一種不揮發性儲存技術，不需要電力來保留資料。MP3 播放器，數碼相機和 USB 閃存驅動器採用 NAND 技術。）佔公司總收入的 27%，其收入按季度上升 14%，主要是由於每月銷售額大幅增長超過 30％。NAND 價格本季下跌約 15%，但與上一季度相比，跌幅顯著收窄（-25%）。

從當前市場中 DRAM 和 NAND 的現貨價格來看，DRAM 產品的價格有望停止下跌上漲，NAND 的價格已經開始上漲。隨著供需模式進一步優化，存儲產品的 ASP 已上升，有望促進公司銷售收入的增長，從而提高公司的利潤率。

生成式 AI 的爆炸促使對 AI 服務器存儲的需求增加了。AI 服務器的 DRAM 容量是普通服務器的 6-8 倍，NAND 容量是普通服務器的 3 倍。英維亞的 DGX GH200 芯片具有 144TB 的內存空間，其中大部分是由美光的聯合開發項目實現，差異化的 LP DRAM 創新可以降低數據中心的功耗。

具有較高 ASP 至 DRAM 出貨量的 DDR5 產品出貨百分比增加了一倍以上，該公司預計美光的 D5 出貨量將在第 24 季度和財年第 24 季度左右超過 D4。

數據中心客戶的庫存也正在改善，預計 2023 年底或之後將恢復正常，具體取決於傳統資料中心支出的增長。第 23 財年第三季雲端和企業營收均錄得強勁的連續增長。

儘管下游需求尚未提升，但電腦和智能手機領域的大多數客戶庫存已經接近正常水平。 在 PC 市場方面，預計到 2023 年底，全球 PC 市場的出貨量將按年下降雙位數，低於 2019 年疫情前的水平。在智能手機方面，預計智能手機市場的銷售量將在 2023 年同比下降 5%，整體需求將保持緩慢。然而，智能手機的高端和折屏手機的滲透率的增加仍繼續推動手機內存容量的增長。

該公司認為目前的存儲產品價格是暫時且不可持續的，下游客戶試圖在價格上漲之前購買更多產品。管理層的思維和市場消息基本上可以證實三大儲存巨頭可能會提高產品合約價格，目標上漲 7%-8%。

在圖形領域，在客戶端和數據中心應用程序的支持下，預計圖形領域的市場需求將逐步提升。2023 年下半年的需求將比上半年增強，客戶庫存將在第 23 財年第三季恢復正常。

在汽車領域，汽車產品的收入同比增長約 5-10%。由於記憶體供應量減少、客戶水平正常化，以及每輛車的記憶體容量增加，預計 2023 年下半年，汽車記憶體需求將繼續增長。

在工業界，客戶端的庫存情況已經開始穩定，我們看到需求復甦的跡象。預計本財政年度下半年市場需求將改善。

總體而言，該公司對於 2023 年 DRAM 和 NAND 行業需求增長的期望分別下降至低至中等單位數字和高單位數字，遠低於預期的長期複合年增長率為 15%，NAND 的 20％。

該公司進一步減少了 2023 財政年度的資本開支計劃，預計投資金額約為 700 億美元，比去年下降了 40% 以上，其中 WFE 下降了 50% 以上。目前，該公司已進一步將 DRAM 和 NAND 的運營率降低至近 30%，預計營運率下降至 2024 年將持續。

由於產能使用率和資本開支的下降，該公司 DRAM 和 NAND 產品的供應預計將在 2023 年同比下降。DRAM 和 NAND 的供應增長率預計低於需求增長率，這將有助於改善供應商庫存，市場復甦可能會加速。

除了美光技術之外，其他儲存巨頭也宣布開始減資，預計將進一步加速存儲產品供應方的清倉。

在績效指引方面，公司預計第三季度第三季度的收入中位數為 3.9 億美元（3.9 億美元 ± 2 億美元），超過市場預期為 3.877 億美元，中位數按年下跌 41%，按季度下跌 3.9%。毛利率中位數為 -21%（-21% ± 2.5%）。

此外，中國對美光產品的限制仍將對公司產生一定負面影響，因此我們需要關注它。 來自中國的收入佔公司總收入的 25%。據估計，有一半的中國客戶將受到禁令影響的風險，這可能會導致該公司收入損失的低雙位數百分比（約 10-15%）的風險。