卡瓦納：轉彎聽起來很誘人，但要小心

美國最大的在線二手車經銷商 Carvana 在管理層更新了第二季度調整後的 EBITDA 後，週四上漲 56%。每單位總毛利增加了 1,000 美元，至每單位超過 6,000 美元。 此前，該公司已指導「在第二季度達到正調整後的 EBITDA」，而更新的指引大幅超過以前的預期

Carvana 已將傳統二手車分銷市場從離線轉移到在線。 以前，美國最大的二手車零售商是 CarMax Inc。該公司成立於 1993 年，主要經營離線商店。

通過其電子商務平台，消費者可以購買和出售二手車。該公司的平台允許消費者搜索符合其標準的車輛，並提供車輛的 360 度全景視圖以及任何缺陷的特寫（例如划痕）。買家可以將汽車交付給他們，或在公司的其中一台自動售貨機上取車。去年，它以 2.2 億美元購買了汽車拍賣公司 ADESA。

從 2022 年底開始，二手車的價格迅速下跌，導致卡瓦納的庫存價格太高，不得以虧損賣。 債務量高導致利息支出高，因此難以達到收支。

公司上月發布的第一季財務報告中，業務狀況改善。Carvana 在其財務報告中表示，該公司今年的目標是降低銷售並專注於盈利能力。財務報告顯示，Carvana 第一季度的收入為 2.606 億美元，低於去年同期的 3.497 億美元。銷售量下降，但毛利增加。

—— 卡瓦納第一季二手車銷售額為 79,240 台，較去年同期的 105,185 台，下跌 24.7%；第一季批發銷售額為 35,110 台，與去年同期的 50,280 台相比較，同比下跌 30.2%。

—— 卡瓦娜第一季二手車零售毛利為 110 億美元；批發毛利為 7 億美元；其他毛利為 1.61 億美元；總毛利為 3.31 億美元，高於去年同期的 2.98 億美元，同比上升 14.4%。

—— 第一季度，卡瓦娜二手車零售毛利為 1,388 美元，批發毛利為 883 美元，同比增長 71.8% 及 303.2%

—— 第一季度調整後的每股虧損為 1.51 美元，高於一致虧損 1.96 美元，調整後的 EBITDA（利息、稅、折舊和攤銷前盈利）為負 2.400 萬美元

該公司已採取了一系列措施來大幅降低成本，包括銷售及銷售和物流成本。 該公司已經減少了車輛庫存，降低了廣告費用，並計劃減少約 2,500 個工作崗位以降低成本。銷售及銷售開支由 2022 年第一季的 7.27 億美元減少約 35% 至 2023 年第一季的 4.72 億元。營銷開支從一年前一億五千五百萬美元下降至 5.600 萬美元。物流開支由前一年的 5.600 萬美元下降至 35 億美元。通過這些成功的降低成本措施，該公司公佈了調整後的 EBITDA 利潤率為 -0.9%，較上一季度的 -10.3% 保證金顯著改善。

除了公司自己的努力外，近幾個月中二手車市場也有所改善。 根據美國勞工統計局的消費物價指數數據，二手車價格在幾個月下跌後，4 月份按月上漲 4.4%。如下圖所示，CarGurus 跟踪的二手車價格顯示，價格在 2023 年大部分期間繼續上漲。因此，Carvana 的結果可能會受益於宏觀經濟後風。

然而，由於公司的債務負擔和潛在的宏觀經濟問題，現在要求公司進行轉變還太早。 卡瓦納的債務負擔非常高。該公司擁有約 6.5 億美元的長期債務，約 694 億美元的現金和限制現金。2023 年第一季度，該公司的利息支出為 1.59 億美元，佔毛利約 46.6%。此外，該公司 2023 年第一季度的折舊和攤銷費用為 93 億美元。兩項支出合併佔總利潤的 78.8%。因此，雖然表面上，實現正的調整後 EBITDA 似乎是一個好主意，但由於公司的利息費用和折舊費用，EBITDA 是欺騙性的。

此外，高貸款利率可能會影響消費者購買。 二零二二年二零二年二零二年二零一年二零一年的二手車貸款平均利率穩步上升，在 2022 年第四季達到 14.78%。在利率環境中，貸款利率將在 2023 年繼續上漲。因此，買家越來越難為二手車購買資金，這可能會對 Carvana 銷售造成不利影響。

卡瓦納在其轉變方面取得了巨大的進展。由於營運開支大幅降低，業績和指引都有所改善。 然而，忽略了公司的高利息費用和折舊費用（以調整後的 EBITDA）計算，該公司的債務風險仍然極高，尤其是在宏觀經濟逆境中，貸款利率較高阻礙消費者對耐用品的渴望。第一季度銷售量急劇下降也證明了這一點。所以談論卡瓦娜從森林出來還是太早了。