CRM 保守期望 AI 愛好者，更好的利潤以提高估值

$ 安全（CRM）$ 超過上季度的盈利預期，自從峰值以來，股票還沒有出現不錯的回調。我們上季度提到：CRM 的估值有 66％ 的改善空間。

在公佈 24 財年第一季度收益之前，市場對 CRM 的表現保持相對樂觀，第一季度預期觸及全面推動，對 AI 刺激業績的前景更加樂觀。在收益報告之前，二級市場份額價格也超過 220 美元。

但是，CRM 高管不希望儘早超支預期，儘管第一季度的收益結果總體上仍高於預期，但今年剩下時間的前景並不過於樂觀。結果，股價在結果出現後回落 5％。

盈利概覽

第一季度收入為 824 億美元，較去年同期上升 11%，高於市場共識 817 億美元，較去年同期比較 13%（不包括貨幣變動）高於市場共識的 12%。

按業務細分，訂閱收入 7,640 億美元，較去年同期成長 11%，略高於市場預期 75.6 億美元，資料服務收入達到 13.60 億美元，超過市場預期的 13.95 億美元。

公司軟件帳單總額為 59.4 億美元，同比增長 11%，連續第二季度反彈至兩位數字，符合市場預期

剩餘績效責任為 467 億美元，同比增長 11%，符合市場預期

軟件遞延收入為 1512 億美元，同比增長 11%，符合市場預期。

利潤方面，227 億美元的可比息稅折舊及攤銷前利潤，較去年同期增加 123%，高於市場預期的 21,000 億美元，經調整後的營業利潤率為 27.6%。

該公司的自由現金流達到 4.24 億美元，遠高於市場預期的 33.9 億美元。

就 24 財年第二季展望而言，該公司預計營收範圍為 8.51-8.53 億美元，高於市場預期的 8.49 億美元，非 GAAP 每股盈利為 1.89 至 1.90 美元，高於市場預期 1.71 美元。

在 2024 會計年度全年展望方面，該公司預計營收為 34.5-347 億美元，中位數略低於市場預期的 346.5 億美元，非 GAAP 每股盈利為 7.43 美元，高於市場預估的 7.17 美元。

投資亮點

科技公司應對冬季，軟件服務目前預計將保持保守。由於 FY23Q4 大大超出了預期，因此分析師提高了對公司業績的期望，因此 Q1 的市場預期受到了相對全面的打擊，在這種情況下略超出預期，並證明了公司在行業中的實力和出色的運營能力。從幾個領先指標來看，RPO、遞延收入等均符合市場預期，去年同比增長保持兩位數，但與上一季度相比也持平。

根據 CRM 提供的 RPO 和 CRPO（當前剩餘績效義務）數據。FY2023 第四季的中央出售人數增長放緩至 11.8%，而項目 FY2022 第四季的按年同期增長 22.2% 則放緩至 11.8%。這是由於當前訂單增長減速，在 FY2023 的第四季度下降至 11.2%，而 FY2022 第四季度同比增長 21.1%。這種趨勢促成了收入增長放緩。然而，在 FY2024 第一季度，中國央行同比增長 12%，較上一季度略有改善。在短期內，以前「降低成本和效率」在各行業中的影響可能已經過去，但重要的是要留意隨後的變化。

該公司在全年預期方面保守，尤其是在下半年考慮到一些經濟衰退的預期，管理層更注重盈利能力。儘管最近發生了人工智能熱潮，但該公司目前還沒有將該組成部分添加到自己的盈利前景中，因此無論經濟衰退是否真的會來臨，管理層更關注盈利能力而不是收入增長。該公司在兩個季度的利潤率以及自由現金流都顯著超出了市場預期，這更符合股東在當前環境中的期望。

此次 Slack 收購將幫助公司在 AI 時代變得更具競爭力，而 Slack 是在 15 年收購的辦公室即時通訊應用程式 Slack，將成為人工智慧時代最有前途的業務。該公司將為 Slack 添加一系列生成式 AI 功能，包括「SlackGPT」，該功能可以總結消息，做筆記，甚至可以幫助改善消息的基調。早在 3 月，該公司已經發布了愛因斯坦 GPT，將 OpenAI 的生成 AI 技術添加到自己的 AI 產品中。

CRM 目前的 TTM P/E 比率為 41x 略高於行業平均水平，儘管由於該公司旨在提高利潤，因此僅依靠 TTM 估值可能沒有意義，未來每股盈利的增長遠高於迅達每股收益。

根據 CRM 的 FY2024 盈利前景，CRM 的調整後每股盈餘預計將達到 7.42 美元，同比增長 42%。在 210 美元，客戶關係管理公司在 FY2024 預期每股盈餘上 28 倍的市盈率低於微軟（MSFT）美元的 34 倍，軟件行業的平均值為 44 倍。

此外，正如我們之前提到的，該公司的 2023 P/S 比率為 5.9 倍，也低於大型軟件公司的 9.1x 平均 P/S 比率。因此，CRM 目前仍然不昂貴。