分拆也拯救不了阿里巴巴

$阿里巴巴-SW(09988.HK)$ 發佈2023財年第四季度業績（對應今年第一季度），數據喜憂參半，股價下跌6%。

增長方面，阿里巴巴-SW第四季度營收2082億元，低於分析師預期的2092億元。但在降低成本、提高效率的條件下，淨利潤大大超出預期：

在第四季度的業績中，阿里巴巴-SW非常詳細地描述了分拆計劃，並給出了公司具體的上市時間節點，或許管理層希望如此依靠論分拆對Ali的改進巴巴的股價，但市場人氣不高。

當主業需要分拆以提升股東價值時，它有多黯淡？

在業務方面，阿里巴巴-SW核心商業第四季度收入1360.7億元，同比下降3%。客戶管理收入同比下降5%，主要是由於淘寶和天貓的在線實物商品GMV下降了中個位數，不包括未付訂單。

直銷收入和其他收入同比下降1%，主要是由於線下商店銷售額下降，這受到1月份新冠肺炎中斷和農曆新年早期季節性波動的負面影響，以及新冠肺炎後消費者囤積行爲減少導致雜貨需求正常化。

中國商貿分部主要包括淘寶、天貓、淘寶交易、淘財彩、新潮寶、天貓超市、高鑫、天貓環球、阿里巴巴-SW健康等中國商貿零售業務，以及1688.com等批發業務。

除了中國的商業，阿里巴巴-SW最看好的業務是雲計算，主要包括阿里巴巴-SW雲及釘釘。第四季度，阿里巴巴-SW雲收入185.8億元，同比下降2%。阿里巴巴-SW雲的收入同比下降反映了新冠肺炎的影響，以及一家頂級客戶因非產品相關原因逐步停止使用海外雲服務進行國際業務的影響。

雖然原因是合理的，但阿里巴巴-SW雲的增長放緩並不是從第四季度開始的。考慮到阿里巴巴-SW雲最近宣佈大幅降低產品價格，最高可達50%，然後$萬億（00700）$ $騰訊控股(ADR)(TCEHY.US)$ 雲和移動雲宣佈後續降價，可見雲業務競爭也開始更加激烈，投資者對雲業務未來能否恢復高增長沒有信心：

淘寶崩潰了，阿里巴巴-SW雲崩潰了，還有現在最有趣的是國際商務即Lazada、AliExpress、Trendyol及Daraz。第四季度，國際商務收入185.4億元，同比增長29%，主要得益於Trendyol、Lazada和全球速賣通的收入增長。

Trendyol的收入增長是由補貼效率的提高和強勁的同比訂單增長推動的。Lazada的收入增長主要受惠於現金流率的持續上升及透過提供更多增值服務的訂單按年強勁增長。全球速賣通的收入增長主要是由於其訂單的兩位數增長，而Choice是一項向全球消費者提供直銷和物流合規服務的新服務，加速了這一增長。

報告收入136億元第四季度，同比增長18%，主要受國際物流履行解決方案服務單位平均收入增加和消費者物流服務需求增加的推動。

本地消費者服務，其中主要包括“到家”和“到目的地”業務，如餓了麼、Amap、Fliggy，第四季度收入125億元，比去年同期增長17%，主要是由於餓了麼訂單和平均訂單的增加，爲GMV的增長做出了貢獻。與此同時，疫情防控的取消導致旅遊業大幅增長。

收入來自數字媒體和娛樂第四季度增長了3%。而在騰訊控股和愛奇藝面前，該業務已經失去了未來 $愛奇藝(IQ.US)$ 第四季度，優酷的總訂閱收入同比增長13%，這得益於平均用戶收入的增長以及“他是誰？”等高質量原創內容的推動。還有《青春之血》。再加上線下票務需求的正常化，帶動了大麥、淘淘淘等業務的強勁增長。

在整個企業中，儘管中國商業混亂第四季度疫情確實很嚴重。3月份，淘寶和天貓的在線實物商品GMV增長（不包括未付訂單）轉爲正值，主要受服裝和健康產品類別強勁增長的推動。由此可見，阿里巴巴-SW的電子商務業務亦將隨著經濟復甦而反彈。

但是，目前公佈的經濟數據仍然不容樂觀，如4月份CPI降至0.1%，存在通縮風險。此外，PPI數據也不容樂觀，整體消費疲弱，這也是打壓阿里巴巴-SW股價的關鍵因素。

除了宏觀經濟，京東 $京東集團-SW(09618.HK)$ 加入了100億元的補貼戰，這也給阿里巴巴-SW的電子商務業務蒙上了陰影。在經濟低迷時期，低價更有競爭力，這也是市場所關注的。

有各種各樣的負面因素，但是阿里巴巴-SW目前的估值被嚴重低估再加上業務分拆可以提升股東價值，阿里巴巴-SW有逆轉的潛力，但一切都需要等待消費者數據真正回升。同時，阿里巴巴-SW能夠抵禦電子商務的價格戰至關重要。