阿里巴巴西南部 (9988.HK)：阿里組織架構再度改變，組織效率及競爭力有望大幅提升

3 月 28 日，阿里巴巴集團董事長兼首席執行官張勇宣布推出「1+6+N」組織轉型：在阿里巴巴集團旗下，成立阿里雲智能、淘寶天貓業務、本地生活、國際數碼六大業務集團以及商務、菜鳥、大文宇等多家商業公司。各業務團體及業務公司分別設立董事會，並在各業務集團及業務公司董事會的領導下實施 CEO 責任制度。張勇繼續擔任集團董事會主席兼首席執行官，負責管理策略。合格的業務集團和公司可以擁有獨立的融資和上市。

從啟動階段實施「跟蹤戰略」，孵化有舊業務需求和利潤的新業務，到在開發和成長期間實施「細分基于治理改革」，積極擁抱公司目前多引擎驅動和多軌產品的特點，阿里繼續推動生產關系變化，以適應不同階段的生產力狀況。

在這項改革計劃下，通過建立六大業務團體和多個業務公司，阿里將顯著改善以前復雜的業務團體、業務部門和業務線的組織結構，預計將簡化組織層面，縮短決策聯繫。，提高組織效率，加強決策響應速度，六大業務團體具有較高靈活性的業績也值得期待。我們相信，阿里巴巴的組織變革對於提高公司的競爭力具有積極意義，並有望為公司帶來更好的業績。

在互聯網產業快速發展期間，阿里在 2015 年推動了「中臺戰略」，形成了「大、中、小前臺」治理模式統一整體；在互聯網產業股票發展期間，阿里在 2020 年實施了多元化治理架構下的管理責任體系，通過建立一些獨立運營循環公司，打造靈活的組織。

兩項改革為互聯網科技公司在產業發展不同階段的企業管治改革提供了參考。阿里改革的示範效果將繼續輻射中國概念股。中國概念股票公司交通股利高峰後，公司治理有望迎來一波迭代的浪潮。優化其政府有望為互聯網公司帶來營運效率並提高績效。

這樣的改革突破將加快消除效率低下的業務，促進資源流向高效業務細分市場，進一步提升其核心業務的競爭力。公司治理能力的變化將顯著增加互聯網公司的價值。我們對恒生科技業的機遇持樂觀態度，並建議阿里巴巴等互聯網目標。

根據公司各行業效率的提升及維持公司先前的盈利預測，我們預計 2023/2024/2025 財政年度的每股盈餘為 6.0/7.6/9.4 元，2023-2025 財政年度對應於一個私募股權 12.3/9.8/7.9（根據 2023 年 3 月 28 日的匯率計算，以港幣/人民幣 0.88 元計算）。考慮到公司的業務增長，競爭優勢和障礙，我們認為公司目前的估值水平具有巨大的投資價值，並維持了公司的「買入」評級。

風險警告： 電子商務行業競爭加劇，海外擴張少於預期，市場監管風險。