美股盈利週期最黑暗的時刻尚未到達

我們的美國股票策略框架有幾個關鍵組成部分。

整體收益通常是股價變動的最決定因素。如果一家公司的盈利超越當前盈利預估並顯示加速的上升趨勢，其股價將傾向於繼續上漲，然後才過高。 這是大部分時候推動了牛市的原因-盈利預期正在穩定上升，並且在可預見的將來將繼續如此。

但在熊市中，情況完全不同 — 收益預期通常會下降。不用說，對於像標普 500 這樣高質量和多元化的指數來說，較低的盈利預期很少見，這就是為什麼熊市比牛市更罕見的原因。然而，一旦熊市開始，在盈利預期停止下降之前，很難判斷它何時結束。

事實上，我們的由上下盈利模式預測，盈利預期在今年 9 月之前不會下跌，這也意味著美股的低點仍在前面。

最後，應該注意的是，鑑於美國當前的國內通脹情況，美聯儲的應變機制非常不同。 在過去 30 年中，每次盈利都大幅下降時，美聯儲一直開始放寬政策，在每股盈利（EPS）預期達到底部之前，並且今天仍在收緊政策。

投資者在盈利季前一個月份投資者傾倒股票，隨後由於投資者認為收益已經跌破底。

我們認為這一季度會再次發生。投資者在 12 月份出售股票，以預期會影響股價的逆風，此後由於投資者認為盈利預期已經跌破底，因此一直上漲。

總體而言，我們預計盈利預期將在未來幾個月繼續下降。這是市場上爭議的骨頭，我們相信，雖然美國經濟數據似乎已經穩定，甚至有些數據再次提升，但負面的營運槓桿週期仍然存在，這可能導致美國未來六個月的經濟前景變暗。