瑞士信貸與矽谷銀行之間的相似差異

由於管理不良，瑞信貸的表現長期間一直在下降，年報事件和股東沒有額外投資引發了恐慌。市場對瑞信貸的擔憂並不是新的。2021 年，由於 Archegos 清盤和格林西爾事件，瑞士信貸受到嚴重的表現損失，導致投資者擔心其投資銀行業務能力。最近，由於美國證券交易委員會對瑞士信貸的財務報表質疑，瑞士信貸年報的發布被延遲。同時，瑞信在其年度報告中表示，其對 2022 年和 2021 年財務信息的內部控制存在「重大缺陷」。核數師普萊斯沃特豪斯庫珀就其內部治理的有效性發表了「負面意見」。瑞士信貸最大股東沙特阿拉伯國家銀行主席在採訪中表示，他將停止對瑞士信貸的額外投資。隨著負面消息、財務報告盈虧損以及 SVB 事件干擾的後果，瑞信再次激發了市場避風險情緒，以及對潛在銀行危機的擔憂。

首先，兩家銀行都經歷股價急劇下跌，引起市場恐慌。在 3 月 8 日發布有關出售債券資產和額外發行股票的融資公告後，矽谷銀行股價開始暴跌。3 月份的跌幅達到驚人的 63.19%，引發美國投資者對美國中小型銀行危機的擔憂。瑞信貸在 3 月 14 日發布年度報告後，股價也開始暴跌，三月份下跌 34.78%。與此同時，瑞信貸的 5 年期 CDS 基準急劇上漲，反映了市場對其償付能力的擔憂。由於瑞信貸規模大，投資者甚至擔心全球銀行危機爆發。

第二，瑞士信貸和矽谷銀行都在存款方面遭受巨大損失。矽谷銀行事件源於美聯儲提高利率後，其客戶（主要是初創公司）的存款損失了巨大。截至 2022 年第四季，SVB 的客戶存款比 2022 年第一季高點下跌超過 21.3 億美元。根據最新年度報告，瑞信貸亦遇到存款流出。截至 2022 年第四季度，瑞信貸的客戶存款已從 2022 年第一季度的中期高點下跌超過 179.2 億美元。依照 SVB 的例子，瑞信貸宣布存款損失使投資者更加緊張。

第三，政府入手，拯救兩家銀行。SVB 事件開始發酵後，美國政府採取相對快速行動。3 月 10 日，FDIC 開始接管 SVB。3 月 13 日，美聯儲和美國財政部發布了聯合聲明，指出他們將保留 SVB 中的所有存款。>>)。在歐洲，政府的行動同樣適時。3 月 16 日，瑞士國家銀行表示，如有必要，它將為瑞士信貸提供流動性支持。與此同時，瑞士政府還主動促進瑞銀收購瑞士信貸。最新消息是，3 月 19 日，瑞銀宣布為 300 億瑞士法郎添加了瑞士信貸。

首先，瑞士信貸是一家全球系統重要的銀行，規模比矽谷銀行更顯著。截至 2022 年第四季度，瑞信貸總資產將達到 576.4 億瑞士法郎，遠超過矽谷銀行的 211.8 億美元。同時，瑞信屬於一級全球系統重要銀行（G-SIB），並受到比矽谷銀行更嚴格的金融監管。

第二，瑞信貸對債券資產虧損的「未實現虧損」很小。購買美國債券或代理商 MBS 後，商業銀行可以將其記錄在「交易資產」或「投資證券」中。證券投資主體可分為「持有至到期」（HTM）和「可供出售」（AFS）。如果債券被記錄在「證券投資」中，其虧損將不包括在當前利潤中。但是，AFS 賬戶下的資產損失仍包括在「其他綜合收益」（AOCI）中。矽谷銀行將其所有債券資產分類在「證券投資」賬戶中。HTM 和 AFS 資產的未實現虧損為 151.6 億美元和 25.3 億美元。

相比之下，瑞信貸的「交易資產」規模達到 65.5 億瑞士法郎。相比之下，「證券投資」規模僅為 1.72 億瑞士法郎，其中 HTM 和 AFS 資產的未實現損失為 4 億 6 億瑞士法郎。瑞士信貸的大部分債券投資虧損都反映在當前利潤中。

第三，從資本充足率的角度來看，瑞信貸的償付能力仍相對良好。瑞信的第一級標準股本充足比率（CET 1）和第一級資本充足比率分別為 14.1% 和 20.0%，高於各國的最低監管要求，同業在同行中也處於相對高水平。最重要的是，美國商業銀行 2019 年的監管改革導致中小型銀行（例如矽谷銀行）的「其他綜合收益」（包括 AFS 資產未實現虧損）排除在一級資本中。矽谷銀行的一級資本充足比率可能會增加，但瑞信貸並沒有這種風險。

一般而言，雖然瑞信貸存款虧損現象與矽谷銀行相似，但在監管和隱含損失方面比矽谷銀行更穩定。瑞士信貸的問題更在於運營，這與矽谷銀行的流動性困境不同。瑞銀收購瑞士信貸後，預計瑞信的「危機」將被抑制，市場風險的願望將恢復。

風險警告： 美聯儲加息速度超過預期；美國地緣政治風險；美國通脹失控風險。