專家會議紀要 | 美國公共教育公司（APEI）2022 年第四季度收益電話會議記錄

1.首先，APEI 四個教育單位中的三個持續改善勢頭。我們配備齊全的人員，敬業和永久的領導力存在。在 2023 年全年，我們預計 APUS、漢德羅斯護理學院和美國研究生院的營收成長、EBITDA 增加以及利潤擴大。

2.其次，2023 年將是拉斯穆森大學重建的一年，以補充領導力並推動招生動力以實現長期可持續增長和盈利能力。

3.第三，儘管拉斯穆森（Rasmussen）面臨短期護理招生挑戰，但我們對該行業和拉斯穆森（Rasmussen）保持積極態度，我們認為這是該領域的獨特資產。臨床勞動力供求持續不平衡，繼續為衛生系統帶來嚴重的財務、營運和臨床挑戰。

瑞安·科倫-主管，IR

安吉拉塞爾登-總裁兼首席執行官

理查德·桑德蘭-EVP 兼財務總監

史蒂夫·薩默斯-資深副總裁兼首席戰略和企業發展官

馬修·菲力克-威廉·布萊爾

拉吉·夏爾馬-B 萊利

下午好女士們先生們歡迎來到 APEI 2022 年第四季業績電話會議。目前，所有參與者都處於僅收聽模式，請注意正在錄製此呼叫。[操作員說明]

現在這個時候，我要把事情交給 Ryan Koren 先生，投資者關係的副總裁。請繼續先生

謝謝大家，下午好。歡迎來到美國公共教育電話會議，討論 2022 年第四季度財務和經營業績。今天加入我的電話會議包括總裁兼首席執行官安吉拉·塞爾登（Angela Selden）、執行副總裁兼首席財務官瑞克·桑德蘭（Rick Sunderland），以及高級副總裁兼首席戰略與企業發展官 Steve Smers。

今天的電話會議材料可在 APEI 網站的「活動和簡報」部分下找到。請注意，在本次電話會議期間發表的聲明，以及任何有關 APEI 及其附屬公司的簡報材料，但並非歷史事實，可能是根據目前對 APEI 和業界的預期、假設、估計和預測的前瞻性陳述。

在某些情況下, 前瞻性陳述可以通過諸如預期的話來識別, 相信, 尋求, 可能, 估計, 期望, 可以, 可以, 計劃, 應, 意志, 會和類似的話或他們的對立.前瞻性聲明包括但不限於有關預期增長、註冊和登記、收入、淨收入、每股盈利和 EBITDA 以及其他盈利指引的聲明，有關提高 NCLEX 合格率和重新定位 Rasmussen University 的舉措的期望，以獲得與其他近期，當前和未來計劃相關的增長，計劃和期望，包括關於領導力和未來的領導力和未來的競爭，對於其他近期，當前和未來計劃的預期，包括與領導力和未來競爭的競爭或非 APUS 招生需求的護理和預期教育。

前瞻性陳述會受到風險和不確定性的影響，這些因素可能導致實際結果與該等陳述所明示或暗示的結果有重大不同。這些風險和不確定性包括與管理變化相關的風險，我們能夠滿足監管和認可人要求（例如 NCLEX 合格率和保留率），監管事宜，例如修訂的 90/10 規則的影響，對我們吸引堅持不懈並有可能在改變計劃市場需求的學生中取得成功，消除學費增加的有效性，減少勞動力入學趨勢的學生整合的挑戰收購，競爭壓力以及我們的演示文稿，今天的新聞稿，公司今天向 SEC 提交的 10-K 表格以及其他 SEC 文件中描述的內容。

除非法律要求，否則公司沒有義務以任何理由公開更新任何前瞻性聲明，即使有新信息可用或發生其他事件。

本簡報包含非公認會計準則財務資訊的參考資料。我們使用的非公認會計準則財務衡量標準與最直接可比較的 GAAP 措施之間的和解，請參閱我們簡報的附錄以及我們的收益發布。管理層認為，我們對非公認會計準則財務資料的呈現為投資者提供了有用的補充資訊，並且只應該被視為除了以外，也不應該被視為替代或優於根據 GAAP 準備的任何財務績效指標。

現在我要把電話交給我們的首席執行官安吉拉·塞爾登安吉，請繼續

謝謝你，瑞安下午好，感謝您加入我們的呼籲，討論第四季度 22 年和 2022 年美國公共教育的全年結果。從今天的 APEI 新聞稿中可以看到，我們在報名、收入和調整後 EBITDA 結果方面達到或超過了第二季度第二季度指引。亞太保險首席財務官瑞克·桑德蘭將在講話期間詳細討論第四季度 22 年財務業績和 2023 年第一季度的指引。

首先，我想提供一些有關 APEI 狀況，我們的教育單位以及我們在 2023 年看到的內容的評論。有三個關鍵主題：第一，APEI 的四個教育單位中的三個持續改善勢頭。我們配備齊全的人員，敬業和永久的領導力存在。在 2023 年全年，我們預計 APUS、漢德羅斯護理學院和美國研究生院的營收成長、EBITDA 增加以及利潤擴大。其次，2023 年將是拉斯穆森大學重建的一年，以補充領導力並推動招生動力以實現長期可持續增長和盈利能力。拉斯穆森的在線總招生總數在第一季度為積極 '23 連續第二季度。然而，由於某些市場的招生政策和招生上限收緊，Rasmussen 基於同期，地面護理和住宅醫療保健招生率在第四季度下降了部分。我們認為，這對 2023 年第一季和上半年的開始產生不成比例和負面影響，這反過來將影響 2023 年全年的收入和 EBITDA。

我們已經實施了幾項計劃，以幫助推動註冊人數並降低成本，以確保大學的整體未來成長和成功定位，我將在短期內說明這一點。但是，護理人數下降將取決於 APEI 2023 年的整體財務業績。我們認為，這些招生挑戰部分與 2022 年底拉斯穆森（Rasmussen）的一些關鍵領導人意外離開有直接關係，再加上同一時期的組織重新調整，這有助於停止大學開始看到的勢頭，並在 4Q 年初發布了 22 年初的積極開始。雖然我們已經成功地填補了一些職位，但我們有積極的搜索來填補重要的空缺職位，在那裡我們仍然有臨時領導。

第三，儘管拉斯穆森（Rasmussen）面臨短期護理招生挑戰，但我們對該行業和拉斯穆森（Rasmussen）保持積極態度，我們認為這是該領域的獨特資產。臨床勞動力供求持續不平衡，繼續為衛生系統帶來嚴重的財務、營運和臨床挑戰。

勞工統計局預測未來八年每年有超過 225,000 名護士的短缺，使護理成為可預見的未來非常理想的領域。因此，我們繼續將拉斯穆森視為 APEI 寶貴的長期資產。此外，它的高度槓桿運營模式在我們增加註冊人數以繼續滿足這種慢性國家醫療保健需求的同時，它具有吸引力的財務狀況。

接下來，我會就每個教育單位提供一些評論。在 APUS，我們預計 2023 年營收增長、強勁的現金產生和調整後 EBITDA 利潤擴張。我們繼續看到軍事登記人數的增長，因為陸軍招生門戶問題在我們身後，我們相信其他機構可能已經退出或正在貶低陸軍士兵的教育，這些教育一直是 APUS 的重要學生人口。

此外，作為總統 Nuno Fernandes 和 APEI 營銷團隊，我們已經看到了 APUS 退伍軍人和非軍事網絡新註冊的綠芽，以較低的成本引入了影響力更高的營銷計劃。雖然這些非軍事登記仍然是 APUS 業務的一小部分，但這是令人鼓舞的進展。Nuno 和他的新團隊已經加入了六個月，他們致力於通過改善學生體驗，選擇性價格提高，降低廣告支出和提高營銷效率來提高品牌知名度，學生留住率和畢業利潤擴大。APUS 的基本面強勁，它仍然是 APEI 強勁而穩定的現金產生器。

在 Hondros，在哈里·威爾金斯（Harry Wilkins）現在全職領導下，以 4 年第 22 季度的高中生開始和總入學率為 2022 年的強勁完成，為 2023 年的加速增長提供了堅實的跳躍點。Hondros 在 22 年第四季度開設了一個新的密歇根州底特律校區，最初有 30 名學生，由於該市場的強勁需求，我們預計在未來幾個季度的招生將迅速增加。

2022 年，成本壓力主要是基於對護理教師的可用性和需求影響盈利能力，因此 Hondros 在 23 年第二季度啟動了價格上漲，以幫助抵消其中一些成本。在 2023 年，學生的堅持也是 Hondros 的關鍵焦點。我們預期穩定成本、持續的註冊動力和規模，以推動 Hondros 的改善。

在研究生院，在 2022 年 1 月獲得業務後，我們在 22 年下半年建立了動力，並在 22 年第 4 季度完成，收入增長高達兩位數，穩健，收入勢頭持續到 2023 年。2022 年是研究生院轉型和轉變的一年。在我們背後的許多工作中，我們感謝史蒂夫·薩默斯（Steve Somers）擔任臨時總統的強大領導力，同時在 2022 年穩定研究生院。今年 1 月，佩佩·卡雷拉斯（Pepe Carreras）開始擔任常任總裁，史蒂夫已全面回到 APEI 擔任企業戰略和發展部門的資深副總裁。對於 2023 年，我們預計研究生院的青少年中高百分比穩定增長，並改善調整後 EBITDA。動力強勁，我們繼續將研究生院定位為 APEI 的職業學習平台。

現在，我想對拉斯穆森提出一些額外的評論。提醒您，在第四季度 22 年第四季期間，Rasmussen 開始實施重要的組織和營運重新調整，以實現三件事：為其地面護理和專職醫療計劃以及完整的在線計劃推動可持續增長，更直接地投入資源來提高 NCLEX 首次合格率並降低營運成本。就在組織重新調整之前, 拉斯穆森在第四季度交付 '22 年同期新學生的第一季度開始增長六個季度.

除了幾次意想不到的領導離開，我們認為這對 23 年 1 小時開始產生負面影響外，我們宣布擔任總統但尚未開始的約翰·洛克（John Lock）上週通知我們，由於個人原因，他將無法按預期加入 Rasmussen。拉斯穆森現在正在繼續全國尋找永久的領導者。在此期間，馬里蘭大學全球校園退休校長哈維爾·米亞爾（Javier Miyares）將繼續擔任代理總統。重要的是, 拉斯穆森能夠成功地重新聘請入學和招生的 16 年拉斯穆森老將作為其首席運營官四個月的中斷後.他是駕駛 4Q'22 開始在拉斯穆森出發前的關鍵貢獻者, 我們已經可以看到他的積極影響再次在大學.

總體而言，我們已經相信，在過去一年中，Rasmussen 的許多挑戰可能歸因於在重大變化期間關鍵領導層的意外開口。隨著我們將注意力轉向從 2020 年 4 月到 22 年 7 月在拉斯穆森護理領導的指導下提高護理入學和 NCLEX 合格率，校園由於其 COVID-19 協議，在線上提供了大多數課程和實驗室。由於學生可以在線註冊和進步，並且教師可以輕鬆教學和支持臨床，因此使總入學人數增長達到創紀錄的新高。

2022 年 7 月，正如我們之前在之前的收入電話中所分享的那樣，當預執照護理教育實地返回時，Rasmussen 在選定市場推出了招生上限，包括確保學生擁有適當的臨床經驗，並為面對面的教師負責監督這些臨床的成本更高。在第四季度二十二年度實施了各項措施，以改善學生的成績。首先，Rasmussen 推出了一個新的教育準備中心，以更好地調整教師和臨床學生的要求，以實現進步和完成。其次，拉斯穆森成立了一個卓越護理中心，專注於支持 NCLEX 首次通過率的學生做好準備。

在其工作中，該中心收集了有關某些校園分數較低的新見解，並制定了一些舉措，以提高分數並推動學生成功。該中心還引入了更嚴格的入學考試要求，並重新實施了地面監考的測試環境，以確保評估的完整性。但是，這種收緊入學和進度標準導致了新入學開始和預許可證護理保留的短期下降做出了貢獻。由於同類型的註冊模式，這些計劃對註冊的短期負面影響有所貢獻，但我們相信我們對 NCLEX 首次通過率產生長期但逐步的正面影響。在第一季度，這些意想不到的情況導致入學人數從 2022 年結束了 15,600 人的入學總數下降到大約 14,300 人。這次下降對 APEI 2023 年收入和調整後 EBITDA 的影響預計將會顯著，而我們在 2022 年 9 月補充文件中表示的 2023 年將不會有所改善。

當我們考慮 Rasmussen 的財務業績時，重要的是要了解其大量基於校園的運營和高固定成本結構創造了一種高度槓桿的運營模式，可以上下擴展。在目前的註冊層級上，這些固定成本會受到短期盈利能力的影響。因此，我們正在採取行動以改善 Rasmussen 財務業績，包括在第一季度實施選擇性價格上漲，專注於--專注於在地點和計劃中註冊學生，包括沒有註冊上限或限制的在線上，以及為我們的在線註冊勢頭持續品牌建設。

最後，請務必注意，自 APEI 收購 Rasmussen 以來，由於 Ed 部實施了增長限制，拉斯穆森尚未被允許開設新地點。一旦這些限制到期，我們打算尋求更多的增長機會。顯然，2023 年現在是拉斯穆森（Rasmussen）的重建年度，就地面護理和專職健康註冊而言，並收集首次通過率和盈利能力。

我要花點時間感謝拉斯穆森（Rasmussen）令人難以置信的敬業教職員和員工，他們代表學生孜孜不倦地工作，儘管這些短期的挫折，但他們仍在努力推動大學向前邁進。

總而言之，在 2023 年，APEI 的四個教育單位中有三個已準備好增長和利潤提高。我們正在應對短期挑戰，以通往可持續增長和獲利的道路奠定基礎，並擁有我們最終期望的光明未來。我們相信 APEI 仍然具有堅定的定位，可以執行此策略並體驗未來的動力。

我現在想把電話轉交給里克·桑德蘭，以進一步詳細審查我們的第四季業績和第一季度展望。

謝謝你，安吉第四季度的總營收約為 1.25 億美元，較上一年度下降 1%，主要是由於拉斯穆森的收入下降了 760 萬美元或 11%，部分被 2022 年研究生院收入列入 570 萬美元所抵銷。以全年計算，2022 年的收入約為 6 億 6 千 6 百萬美元，而 2021 年則為 4.19 億美元。

請注意，我們於 2021 年 9 月 1 日收購了拉斯穆森，並於 2022 年 1 月收購了研究生院。因此，2021 年僅包括四個月的拉斯穆森收入，沒有研究生院的收入。

在 APUS，第四季度的收入約為 7300 萬美元，與上一年相比，由於當前季度期間的較高淨課程註冊混合移位，由於現役軍事的驅動，由於退伍軍人和非軍事減少而抵消，後者收取較高的學費和費用。

在全年的基礎上，APUS 收入增加了約 1% 至 2.85 億美元，這是由於 2022 年課程淨註冊人數增加 1.5%，相較於上一年期間。

宏卓第四季營收約為 1,260 萬美元，較上年度增加 2.8%。在 2022 年全年，洪卓的收入為 4.71 億美元，較 2021 年全年同期增長 2.8%。拉斯穆森的第四季度收入下降了大約 11% 與前一年相比, 在入學率下降和對更多的在線學生輕微混合轉變的驅動, 這通常支付較低的學費比拉斯穆森的地面護理學生.

此外，本季和全年的合併營收分別包括美國研究生院企業和其他收入的 570 萬美元和 21.1 百萬美元。在綜合基礎上，APEI 經調整後 EBITDA 於本季為 15.4 百萬美元，而上一年期則為 2.930 萬美元。本季業績代表調整後 EBITDA 利潤為 10%，而調整後息稅折舊攤銷前利潤率為 19%。調整後 EBITDA 利潤率下降是由幾個因素所驅動。由於課程註冊總淨額和某些成本降低工作的同比增加，APUS 的利潤率與去年同期相比提高。在其主要以固定成本為基礎的營運模式中，Rasmussen 的利潤持續受到招生率和收入下降的負面影響。

Hondros 利潤受到較高的教職員和非教職員薪酬成本，以及位於俄亥俄州阿克倫市的新校園持續啟動，以及位於密西根州底特律的新校區的影響，後者於 2022 年第四季註冊了第一個同類團隊。本季稀釋後每股淨虧損為 0.35 美元，而前一年度的稀釋每股收益則為 0.50 美元。

於 2022 年 12 月 31 日，現金及現金等價物總額約為 1.29 億美元，較二零二一年年底減少約 2,000 萬美元。12 月 31 日的限制現金約為 2700 萬美元，並繼續幾乎全部由有限制的存款證書組成，該證明可以在教育部獲得 Rasmussen 的信用證。

現金減少是由於預付債務所致，部分因營運業務提供的現金增加以及 2022 年 12 月我們 A 系列高級優先股發行的收益所抵銷。此外，在 2022 年 8 月陸軍過渡到 ArmyIgnited 2.0 之後，大約有一個月的停頓，APEI 和其他教育提供者向陸軍士兵提交發票方面經歷了能夠向陸軍提交課程的發票。

因此，陸軍的應收賬款增長到約 2600 萬美元，其中 1650 萬美元比課程開始日期算起 60 天以上。自今年年初以來，我們已向陸軍收取了 1,900 萬美元，分別是目前的收費和逾期金額，另外還有 410 萬美元的待付款。

經營活動提供的現金在 2022 年全年約為 2900 萬美元，而前一年則約為 1,600 萬美元。經營活動現金的增加主要是由於陸軍收到的付款以及由於收入和付款的時間而導致的其他營運資金變化。

2021 年，經營現金流受到拉斯穆森收購時間的負面影響。Rasmussen 在每個季度的第一個月收到其大部分現金收入，而支付在整個季度發生。

最後，在第四季度末，我們與現有兩位普通股東完成了 4,000 萬美元的私募優先股權交易。同時，我們預付了 6,500 萬美元的債務，使定期貸款的剩餘本金餘額達到約 99 億美元。借助這筆預付債務，API 的淨債務在 2022 年 12 月 31 日為零。APEI 的 2,000 萬元循環信貸融通沒有借款，目前仍然全面提供。

APEI 在 2023 年第一季的展望如下：在任何情況下，考慮到每月的 APUS 開始的時間，這些淨課程的註冊和報名率都是實際的，而每季度從 Rasmussen 和 Hondros 開始。在 2023 年第一季度，APUS 課程淨註冊人數將同比增長 2.4%。在拉斯穆森，第一季度護理學生入學總數同比下降 19％，約 6,800 名學生。非護理總入學人數下降 4% 拉斯穆森入學總額下降約 12% 去年同期大約 14,300 學生.在 Hondros，第一季度的學生入學人數與去年同期相比增加了 10％，達到約 2,700 名學生，這是有史以來最大的總入學人數。

在 2023 年第一季，綜合收入預計介於 1.551 億美元至 1.571 億美元之間。該公司預計普通股股東的虧損為 970 萬美元與 840 萬美元的虧損和攤薄每股虧損減 0.51 美元至減 0.44 美元之間。經調整後 EBITDA 預計在 2023 年第一季將介於 240 萬美元至 410 萬美元之間。

有了這一點，運營商，我們想打開問題行。

[操作員說明] 今天下午我們將從威廉·布萊爾的馬修·菲勒克（Matthew Filek）那裡獲得第一個問

這是馬特·菲利克在斯蒂芬·謝爾頓。首先, 什麼拉斯穆森護理校區目前沒有符合國家護理委員會標準的第一次 NCLEX 合格率，並有這些校園從護理委員會在招生帽的形式獲得制裁.只是在尋找一些更清晰的 NCLEX 分數問題對註冊的影響？

這是安吉·塞爾登。我很高興開始回答你的問題。首先我要說的是，我們在明尼蘇達州和伊利諾伊州的兩個州擁有的上限主要是由我們制裁的。尤其是在明尼蘇達州，我們在護理計劃中自願確定了帽子。正如我們在之前的收益電話會議中所述，這主要是因為我們希望確保我們有足夠的臨床職位和院系來監督這些臨床診所，以確保我們已經註冊參加該計劃的學生可以持續和完整。

因此，在明尼蘇達州，這些招生上限是自我強加的。在伊利諾伊州，護理委員會要求我們達到他們要求我們實現的招生水平。我們繼續與伊利諾伊州護理委員會在這些入學級別上非常積極地合作。

是的然後我想，只是為了澄清一下，所以在伊利諾伊州和明尼蘇達州以外的校園裡，NCLEX 分數如何看那裡？是否有任何風險，在這些州的護理委員會實施招生制裁展望未來?

好問題。因此，由於 COVID，我們看到 2022 年的全國趨勢，基本上，全局各機構都看到 NCLEX 分數低於前一年的績效。每個州的每個護理委員會都有不同的方式來衡量 NCLEX 的成就標準。而且，我們將繼續與剩下的州合作，了解我們的 NCLEX 績效，並沒有收到他們的任何通知，他們對我們的 NCLEX 表現到目前為止的任何擔憂。

然後另一個問題。我知道你們談到了整個教育單位的一些價格提高，只是尋找一些關於如何影響每個註冊收入的更多背景下？

很好的問題，謝謝你的。是的我們--在我們的校園的情況下，我們看到任何地方-我們的基於校園的計劃，我們看到在 5％ 到 10％ 之間的價格上漲。我們相信，對於這些計劃，這將對抵消教師的成本產生有意義的影響。我們也真的很仔細看，現在, 特別是在這些校園為基礎的程序無論是在 Hondros 和 Rasmussen, 以確保我們有我們的校園教師充分的生產力，並且課程和他們所教的教室正在被學生充分利用.因此，有一個成本結構的組成部分，但也有一個利用率元件，我們真的認為可以幫助我們提高校園內的整體收入和成本比率。

我們接下來到萊利 B 的拉吉·夏爾瑪

我想更好地理解就在幾個月前, 你已經宣布了這些變化形式 EBITDA 為今年, 在成本結構的變化和不同的舉措，你正在玩.你能否給我們更多的顏色，這些舉措已經制定？他們是否仍然會提供結果，當然，通過收入下降抵消，或者這些舉措也沒有發揮出來。你能把那個分解下來嗎

當然拉吉，這是安吉我們已全面實施並看到這些措施的好處。而當我們看--我們現在從招生的角度來看，而入學水平是什麼進入九月補充.有在招生水平有意義的離開。這真的是唯一的區別，我們正在看到現在在時間點與時間點我們在現在。因此，您可以想像，我們激光專注於 Rasmussen 的健康招生勢頭，因此，我們註冊的學生能夠成功地堅持並通過 NCLEX 考試的第一次。這是衡量我們對學生成功的貢獻的一個非常重要的衡量標準。因此，在這樣做時，我們最近實施的一些政策縮小了我們正在考慮為該計劃的學生的渠道。

我想說的其中一個更大的事情已經改變了招生軌跡確實是我們在 22 年第四季取得的重組和運營改進。我們已經分配了人們對第一季度的招生結果不成比例的影響的新職責。而且，再加上我們在招生和高級領導層級上有一些意想不到的領導離職事實，已經取得了第一季度的 23 年，而不是我們希望或預期的季度。

我們確實相信，我們有視線的舉措和活動是必要的，以獲得 Rasmussen 回到招生水平，你在補充劑去年看到.我們有信心，我們有很多團隊成員到位，包括讓 [Duane Bortoto] 重新加入我們擔任營運長的好消息，他是我們在第四季離開，然後在二月返回的重要招生領導人之一。因此，我們正在實施我們概述的舉措，以返回 2022 年我們已經看到的入學級別，我們相信我們已經採取了必要的行動來恢復到這些級別等級等。

我的意思是，你會表徵下降--你會表徵這個新的親形式 EBITDA 數字是--已經完全抵消了這些招生下降，你期待今年從你的舉措的收益，他們是否被抵消或僅部分抵消，你有一條視線到下半年，可以幫助你重新獲得一些。

好吧，一個很好的問題，拉吉。我向您提過，我們對 Hondros 和研究生院的入學動力和 APUS 的利潤擴張感到非常滿意。因此，在這些個案中，我們在去年年底所採取的這些成本措施，已經持續成果，而且確實有成果。

您可以想像，Rasmussen 擁有一半以上收入的基於校園的高固定成本模式，我們需要達到一個註冊等級，之後您可以看到利潤擴展。因此我們需要回到這些註冊層級。這不是一個-這不是遙不可及的我們能夠得到這些招生水平和更多，這是招生在 EBITDA 表現顯著負面影響的溫和下降。但是就像我說的，我們有人到位並進行了舉措，我們將填補幾個額外的領導力，開放的領導職位，但我有信心團隊將積極實施這些舉措，以返回到觸手可及的招生水平。

然後你可以談談一點--給拉斯穆森集成更多的顏色。你會表徵拉斯穆森的整合已經顯著比預期更糟糕？出發背後的原因，我的意思是有多少次離開。你能給一些更多的顏色嗎？

當然我不認為這是合併後的整合問題。我認為這是一個經驗豐富的領導團隊，人們離開了，在 Rasmussen 擁有數十年的經驗。我認為您將遺產知識和歷史的損失與那些離職發生在我們將組織結構簡化為基於校園的操作模型和基於在線的操作模式時發生的事實結合在一起。在某些情況下，Rasmussen 內部人員的變化必須在沒有資深領導層的情況下進行管理，以便能夠幫助他們獲得新的組織結構和新的運營模式。

因此，這兩件事同時發生，但以意想不到的方式發生。我相信，茶點將使大學變得更強大，我們正在允許經驗豐富的下一級人員提升為經營角色。我很高興地說，我們所有五個註冊和運營人員至少有 10 年的大學每個經驗，並且已經能夠加強並進入新的角色。因此，我們允許在 Rasmussen 擁有深厚專業知識的人上升到一個新的水平並真正執行。我們也有經驗豐富的學術領導力。我們的常務副校長可能是在大學裡面經驗最少的拉斯穆森（Rasmussen）裡面經驗最少的人之一，已經在這裡大約一年了。但是我對這支球隊很有信心我們對總統的公開尋求是首要任務的事情，我們將繼續非常積極和積極地做到這一點。

與此同時，我花了非常重要的時間真的集中在 Rasmussen 的性能改進上，並確保我從團隊那裡聽到他們對成長的想法以及他們可能會建議我們需要刪除的許多障礙，以幫助他們更快地到達那裡。

然後最後，你能不能請你談談瑞克可以。你能不能說說首選，背後的思維首選。基本原理和周圍條款的需求是什麼？

是的謝謝你，拉吉真的為了替換債務與一些股權為目的，我們一年一次的計算綜合分數, 我們希望從首選的收益相結合, 再次, 用債務取代股權--與股權增量債務償還下來真的, 我猜, 岸上的綜合得分在 1.5 或以上水平.

[操作員說明]

好吧女士們，先生們，我們今天似乎沒有進一步的問題了。這將使我們接到 APEI 2022 年第四季業績電話會議的結束。再次, 我要感謝大家這麼多今天加入我們，祝大家有一個愉快的下午.再見