關於 Nvidia 第四季度評論：站在人工智能邊緣，小心高估值。

AI 芯片製造商 NVIDIA（NVIDIA）宣布了 2023 財政年度第四季度和 2023 年 1 月 29 日的 2023 財政年度財務報告，以及美國股市在 2 月 22 日關閉後新財政年度的績效指引。

2023 財政年度第四會計季度收入為 6.05 億美元，同比下跌 21%，同比上季增長 2%，淨利潤為 1.4 億美元，同比下跌 53%，超過市場預期。非 GAAP 稀釋每股盈利按年下跌 33%（按季度比較 52%）至 0.88 美元，而非 GAAP 毛利率同比下降 0.9 個百分點（按季度比較 10 個百分點）至 66.1%。

庫存周轉日增加至 211.66，同比增加 136.08%，預計接近庫存高點。雖然庫存很高，但公司毛利率並沒有顯著下降，主要是因為公司利用新產品價格提高的策略來強迫消費者購買庫存產品，並且不使用降價等方法清理庫存，而是更專注於新產品。英維亞在去年中期和下旬發布了一款新的 RTX 40 系列顯卡。性能改進有限，但價格顯著提高，迫使消費者購買舊的顯卡。從管理層的聲明可以看出，「遊戲顯卡的庫存危機基本上已經結束了」也可以看到，顯卡的庫存管理一直非常有效。

根據收入終端市場細分，Nvidia 的主要收入來自數據中心（數據中心）和遊戲（遊戲）業務，佔該公司營收的約 90％。其餘的收入來源是專業視覺化，OEM 和 IP 和自動駕駛。

數據中心業務收入為 3.616 億美元，同比增長 10.82%，收入增長率大幅下降，從第二季度的 83.11% 降至 10.82%，主要是由大型雲計算製造商的資本開支減少和購買數據中心芯片。預計數據中心業務在短期內仍將面臨壓力。長遠來看，隨著對雲計算的需求日益增長，數據中心業務仍將能夠恢復高增長。

遊戲業務的收入為 1.831 億美元，同比下降 46.46%，導致公司整體表現下降。遊戲市場的暴跌主要是由於疫情之後，消費者遊戲的持續時間變短，經銷商在早期存放了更多的顯卡，因此需求不足。與此同時，數字貨幣（尤其是以太坊）的衰退也導致礦業主缺乏購買顯卡進行挖礦的動力。

在其他業務方面，視覺化業務收入為 2.26 億美元，同比下降 64.85%，佔收入 3.73%；自動駕駛業務收入 2.94 億美元，同比增 135.2%，收入份額增至 4.86%；OEM&IP 業務收入為 73300 萬美元，同比下降 68.8%，主要受益於自動駕駛市場的增長，包括自動駕駛和人工智能駕駛艙解決方案。

由於遊戲業務預計將下跌並且 AI 對計算能力的需求增加，Nvidia 估計新季度的收入為 6.5 億美元，高於華爾街之前的 6.2 億美元估計。

這個收入呼叫將更像 Nvidia 的 AI 演示文稿。據推特上的一位用戶稱，Nvidia 在五分鐘內提到 AI 23 次。ChatGPT 引發的 AI 波在一定程度上隱藏了 Nvidia 相對較弱的財務報告，但對 AI 的需求可能直到今年下半年才能反映在該公司的表現中。

Nvidia 在 AI 領域的領先地位不僅來自強大的硬件芯片，而且來自軟件生態系統。在 GPU 硬件的基礎上，Nvidia 已經生成了基於一般計算的 CUDA 軟件生態系統。CUDA 生態系統的快速增長使 NVIDIA 能夠在軟件和硬件上具有雙重規模的效果。CUDA 是 Nvidia 推出的一種通用平行計算架構。這種架構使 GPU 能夠解決複雜的運算問題，並且逐漸具有與 CPU 競爭的能力。

為了幫助企業進入 AI 領域，Nvidia 還推出了其 AI 雲服務產品。目前，英維達已與 Oracle 雲端達成合作。使用者可透過 Oracle 雲端基礎架構上的 Nvidia DGX 雲端存取 Nvidia DGX 人工智慧超級電腦。DGX Cloud 將推動對雲服務提供商的需求，因為 Nvidia 擁有許多客戶，包括 AI 初創企業和企業，他們希望在雲端、混合雲配置中或多個雲服務中運行 AI 應用程序。

AI 故事是一個很好的故事，從長遠來看它很有意義。但是，Nvidia 最近的飆升已經定價在預期的這一部分。從實際性能的角度來看，數據中心業務很難在短期內恢復高增長，遊戲業務的復甦有限，所以整個公司的績效增長相對較慢。

在終期利率上升的情況下，表現增長放緩的基本因素，難以支持目前的高估值。

英維亞的估值有多高？您可以查看以下常用指標作為參考。無論是來自 PB，電動汽車/收入（遠期），EV/EBITDA（前期）還是 EV/CFO，Nvidia 的估值比技術同業和競爭對手（特斯拉，高通，福特）高得多。

因此，在交易策略方面，預計 Nvidia 的安全範圍低於 150 美元。不建議每個人追上和購買股票；期權可以被認為空，以較高的行為價買賣，或者以較低的行使價出售的買賣。