現在購買-稍後付款（BNPL）死了嗎？肯定的災難性第二季度盈利分析

$Affirm Holdings(AFRM.US)$ Affirm 是一家 BNPL 技術公司，於 2021 年 1 月進行了首次公開募股，其股票下降了約 90％。主要街頭媒體想出了一個暱稱：立即購買永不付款。該產品主要針對低收入人群，提供計息或免息分期付款。他們如何賺錢？收集客戶的興趣和商家收入。BNPL 應該被真正考慮並用作商家不從窮人那裡拿錢的營銷工具。肯定的主要競爭對手包括貝寶 $PayPal(PYPL.US)$ 和塊的 $Block(SQ.US)$ 後付。

Affirm 通過在 2021 年和 2022 年將活躍的商戶擴展到 10 倍以上，取得了驚人的運行，但最近的趨勢顯示其增長平穩，甚至在 23 年第二季度的季度環比下降

我們通常會利用他們的收入來評估一家公司的頂級產品，該公司最近一季的收入仍為同比 11%。但對於像 Affirm 這樣的 BNPL 公司來說，這不是一個很好的指標。因為公司賺取的每一美元收入都有一定的風險和交易成本。它們就像食品公司的商品成本（COG），但風險較大。

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這是一個更好的指標，使用是收入較少的交易成本，取出資金成本，提供默認和其他成本。由於美聯儲提高利率和違約撥備，最近幾個季度的資金成本迅速上升，尤其是因為消費者面對壓力。經風險調整後的收入剛剛錄得 21% 的按年增長，反映宏觀環境的業務正面臨巨大的不利因素。

與此同時，我們看不到非公認會計準則營運費用下降的明確跡象。但是，該公司確實宣布了最近削減 19％ 的員工人數的計劃，預計將節省 80 美元/年。

最後，除了該公司對費用管理不善的問題之外，其基於股票的補償令人難以置信：每季度 120 億美元，而風險調整後的收入則為 1.4 億美元或 400 萬美元的收入。無論您如何旋轉它，管理層都不負責任地稀釋股票持有者的價值。

自去年以來，我們開始意識到很多所謂的科技/金融科技公司與一家由於宏觀環境而面臨巨大風險的貸款公司沒有太大不同。通過將自己標記為科技公司，他們有權發行巨大的 SBC，這在許多級別上都是完全錯誤的。董事會不應允許這種情況發生，管理層需要負責任地為他們的可憐股份持有人行事。

披露：作者在撰寫本文時不擁有 AFRM，這不是財務建議