叮咚買菜Q3點評：虧損大幅收窄，Q4或將扭虧為盈

$叮咚買菜(DDL.US)$11月11日發佈2022Q3財報，營收59.43億元，同比下降4%，調整後淨虧損2.9億元，而去年同期虧損19.8億元，較去年虧損明顯收窄。公司創始人兼首席執行官梁昌林在發佈財報後表示，“以目前的發展速度，完全有可能在今年第四季度基本實現非GAAP標準盈利。”

22Q3實現GMV 65.12億元/年-7.2%，營收轉化率91.3%，同比增長3.1%，平均訂單金額同比增長~25%。

按細分市場劃分，商品銷售收入為58.72億元/年-4.1%，服務收入為0.7億元/年+4.4%。收入受到高基數的影響，因為21Q3的息票發行大幅拉新，同比略有萎縮。在用户性能方面，優質優價的產品強國戰略打造更強的用户心智，客户粘性持續提升，淨留存率達到84.2%，人均GMV貢獻超過400元/人。

受益於供應鏈建設的成熟和公司的深化參與，22Q3毛利率30.0%/年同比+11.8%，長期來看，直接採購的比例和較高的自有品牌毛利率比例有望推動公司整體毛利率持續提升。

22Q3履約費用15.95億元/年-30.9%，履約費用比率26.8%/年-10.5%，主要是由於公司的倉儲人員和現場配送效率優化明顯，一線配送現場配送效率提高了15.8%，倉庫員工效率提高了29.6%。第三季度銷售費用1.3億元，同比-70.3%；當期收入佔行政費用1.2億元，同比-21.5%，佔收入的2.0%，同比下降0.4%。

非GAAP淨虧損2.85億元，上年同期為-19.76億元，公司預計在Q4非GAAP口徑實現盈虧平衡，盈利拐點或驗證前置倉模式的強大生命力。

作為前置倉模式的行業領先者，公司具有打造差異化產品力+運營效率和成本管理優化驅動業績持續增長的雙重飛輪效應，盈虧平衡拐點可期，商業模式的造血能力有望提前得到驗證。未來，隨着產品結構和客户結構的不斷優化，預製菜餚等自有產品比例的提高，以及區域擴張謹慎收緊成本控制，盈利能力有望繼續改善。中信股份資本證券對鼎通的目標價為6.33美元，維持買入評級。