2022年上半年海底撈淨利潤仍為負值，火鍋行業龍頭能否突破疫情封鎖？

觸發事件： $海底撈(06862.HK)$實現了穩定的1h22收入，如果不包括餐廳倒閉的損失，可能會實現輕微的利潤。2022年上半年，海底撈實現收入人民幣167.64億元(同比-16.6%)，毛利率58.0%(同比+0.3%)，支出保持穩定。

公司淨利潤同比下降381.7%，至-2.7億元，這主要是由於1)因出售“啄木鳥計劃”下的長期資產而產生的一次性虧損約3.1億元；2)由於3-5月疫情在中國大陸再度爆發，即使餐廳關閉或就餐服務暫停，也會產生租金、D&A和員工成本等持續支出。剔除餐廳關閉造成的虧損，東吳證券估計，該公司2022年上半年可能實現利潤約4000萬元人民幣。

1)食肆數目：2022年上半年，餐廳數量為1435家，其中18家新開業，26家因“啄木鳥計劃”關閉。海底撈在一線/二線/三線城市和以下城市/海外的餐廳數量分別為238家/521家/551家/125家；與2021年底相比增加了-10/-1/-8/+11家。

2)餐桌週轉率：2022年上半年的餐桌週轉率(總體)為2.9次/天，而同一家餐廳的餐桌週轉率為3.0次/天(同比-6.25%)，一線城市(3.1次/天)略好於二線和三線及以下(3.0次/天)。

3)ASP(平均售價)：一線城市ASP增加帶動海底撈整體ASP回升中國內地門店1h22年平均銷售收入為109.1元(同比增長1.7%)，一、二、三線及以下城市平均銷售收入分別為117.4元/104.3/97.8元(同比增長2.2%/-0.3%/-1.2%)。

1)由於“啄木鳥計劃”提出的區域管理制度，餐廳在1h22的質量得到了改善。自2022年5月以來，海底撈的各項經營指標持續向好。7月份是火鍋消費的高峯期，7月份的整體餐桌週轉率比6月份高出約115%。

2)同時，公司擬重啓部分符合開業標準的門店。東吳證券對“硬骨頭”商店重啓計劃持謹慎樂觀態度，因為疫情形勢仍不明朗。

考慮到經營復甦，東吳證券維持此前預測，預計2022年/2023年/2024年公司淨收入為-1億元/15.8億元/28.1億元，2023年和2024年分別同比增長1622.4%和77.5%。目前的股價意味着2023/2024年的市盈率為54倍/30倍。東吳證券維持“買入”評級.