晨星看好汽車芯片黑馬，因創科技股價三個月翻了一番

$英恒科技(01760.HK)$為中國汽車電子產品提供設計服務和解決方案，在其專業領域擁有約50%的市場份額。4月2日，晨星發佈了一份報告，認為英特爾科技的估值被低估了3.60港元。截至目前，因創科技的股價已升至6.65港元。

Intron科技報告了2022年強勁的業績，收入增長59%，達到32億元人民幣，淨利潤增長111%，達到2億元人民幣。收入增長是由新能源汽車解決方案推動的，該解決方案報告增長132%，但我們注意到所有關鍵收入線報告至少增長18%。在行業短缺的情況下，Intron一直能夠確保良好的半導體供應，這幫助它獲得了市場份額。該公司現在約75%的半導體供應來自英飛凌(之前為80%)，同時它還增加了Horizon等其他供應商。

Intron對新能源汽車的敞口繼續增長，新能源汽車銷量佔2022年下半年收入的38%，高於2022年上半年的29%。中國汽車工業協會預測，2022年中國汽車銷量將增長5%，乘用車銷量預計增長7%，新能源汽車銷量預計增長42%。政府制定了到2025年電動汽車佔中國汽車銷量的20%的目標，高於2020年的5.4%；然而，中國汽車工業協會現在估計，這一目標甚至可能在2022年實現。

晨星的估值為每股4.45港元。這將使Intron 2022年的市盈率達到14.6倍。加權平均資金成本為9.70%。

晨星對Intron的估值介於每股2.50港元至6.50港元之間，給予其較高的不確定性評級。

多頭情況下，Intron的估值為每股6.50港元。在這種情況下，未來五年收入平均增長31%，營業收入平均增長37%，因為新能源業務的增長假設更高，晨星預測，在2021年至2026年的五年裏，新能源業務的複合年平均增長率為44%，而基本情況下為34%。晨星還假設車身控制和動力總成領域的下滑速度較慢。

熊市情景對Intron的估值為每股2.50港元。在這種情況下，收入以13%的速度增長，營業利潤以每年9%的速度增長。從2021年到2026年的五年裏，新能源業務的年均增長率為24%，公司失去了市場份額。晨星還假設車身控制和動力總成領域的下滑速度會加快。