晨星：能源質量股票價值被低估，仍有 20％ 的上行空間

$Equinor(EQNR.US)$ 是一家總部位於挪威的綜合石油和天然氣公司。自 2001 年以來，它一直在公開上市，但政府保留了 67％ 的股份。業務還包括離岸風電，太陽能，煉油廠，天然氣加工，市場營銷和貿易。Equinor 的第一季度盈利顯示出高石油和天然氣價格的好處。晨星認為其股價被低估。

Equinor 正在加速推動可再生能源，以實現其 2050 年淨零目標。其戰略的核心是其蓬勃發展的離岸風電業務的增長。儘管淨裝機容量在 2021 年底僅為 0.7 千兆瓦，但 Equinor 計劃在 2030 年之前將其增長到 12-16 GW，這是之前設定為 2035 年的目標。要做到這一點， 它計劃在 2030 年將可再生支出從總資本投資的 12％ 增加到 50％ 以上, 包括未來五年累計總額 230 億美元。

Capital 還將像其北極光項目一樣向碳運輸和儲存，以及清潔氫氣項目，Equinor 計劃利用其在每個領域的經驗來開發其項目產線，以成為行業領導者。該策略與許多同行形成鮮明對比 與同行相比，它更集中並與現有操作相關， 正在推動所有品種的可再生能源發電或分銷以及低碳業務。

儘管可再生能源的增長，但在可預見的未來，石油和天然氣仍將是現金流和盈利驅動力。風力發電容量的增長應該加速十年中期，收益將不會是重要的，直到十年結束。Equinor 的碳氫化合物策略模仿了同行，因為它專注於投資其最高質量的資產，同時分散較小的非核心領域。 到 2030 年即將推出的新項目即使以低於 35 美元/桶的價格也會中斷，並且平均在不到 2.5 年的時間內回報 到厄奎諾。

在國際上，Equinor 通過專注於較少離岸地區（例如墨西哥灣，加拿大和巴西）的關鍵項目，從其業務中獲得的自由現金流優先考慮，這些項目的回報應超過 20％。

Equinor 在減少資本支出，改善其成本結構以及增強正在開發項目的經濟學方面取得了巨大進展。此外，Equinor 正在扭轉 NCS 數量下降的多年，並開發將利用其專業知識和現有基礎設施的項目。 到 2026 年，新項目應該增加 700 美元/天，導致 2％ 的複合年增長率。 這將導致增加更高利潤率，資本較低的桶，這將改善最近水平的回報。

在過去兩年中發現的資源有一個收支平衡 $30/bbl，而該公司已確定15 億京東方的體積改善 利用現有基礎設施和 即使在 25 美元/公升打破。

Morningstar 在納入最新的戰略和財務計劃以及最新的油價預測後，公允價值估計由每股 26 美元提高至 40 美元。自上次更新以來，石油和天然氣價格的上漲構成了上漲的大部分。公允價值估計相當於遠期企業價值 /EBITDA 的倍數，是 2022 年 EBITDA 預測的 835 億美元的 1.5 倍，遠高於週期中期估計，這主要是由於歐洲天然氣價格上漲所致。