不顧通脹，瑞銀看好歐洲最大的冷凍食品公司NOMD

NOMD食品是歐洲最大的冷凍食品公司。NOMD的冷凍產品組合主要包括魚、水果和蔬菜、即食餐和冰淇淋。NOMD食品是一家控股公司，自2015年以來收購了許多領先品牌。著名品牌包括Birds Eye、Finds和Iglo。瑞銀認為，在股價保持穩定的同時，其定價是顯而易見的。

(1)截至5月22日的最新尼爾森數據顯示，歐洲冷凍食品類別在最近12周內下降了3.8%，與上個月持平。這一疲軟是由銷量下降導致的，而品類定價則走高。鑑於我們看到該地區傳出的通脹數據，這並不令人意外。

(2)雖然NOMD的價格繼續加速上漲(本月為6.0%，上月為5.0%)，但競爭對手也開始效仿。重要的是，自公司開始提價以來，NOMD的份額基本持平。然而，我們確實注意到，Private Label接受價格的速度有點慢(儘管他們確實是)，在最近12周的時間裏獲得了大約50個基點的份額。

(3)通常，歐洲PL製造商的運營利潤率為+HSD。考慮到通脹環境，我們認為他們也需要接受多輪價格，否則，他們將面臨巨大的利潤壓力。

(1)最近12週期間，冷凍魚和冷凍蔬菜(NOMD最大的類別)的銷售額下降，而冷凍餐和冷凍肉類的銷售額繼續增長。令人鼓舞的是，冷凍魚類的降幅繼續放緩，但冷凍蔬菜的波動更大。

(2)在過去的12周裏，NOMD在冷凍魚領域的增長速度超過了這一類別，份額增加了60個基點。然而，我們強調，NOMD的價格仍然低於PL和更廣泛的類別。相比之下，PL在這一類別中的份額增加了40個基點。

(3)NOMD和PL的價格繼續高於冷凍蔬菜類別(NOMD價格更高)，但NOMD失去了-10個基點的份額，而PL獲得了20個基點的份額。

26美元12個月目標價基於同等加權的EV/EBITDA和市盈率估值框架。將11倍的EV/EBITDA倍數和13倍的市盈率歸因於我們對第五季度至第八季度的估計。